整体来看，白酒板块 23 年表现稳健。23 年主要白酒上市公司营收和归母净利润同比分别增长 16%/19%。17 家主要白酒上市公司中，有除了此前高端化增长较粗放、正在推进渠道改革的酒鬼酒，以及进行地产业务剥离的顺鑫农业以外，其他酒企 23 年均实现营收正增长。在白酒消费渐进式复苏的背景下，多数企业维持了稳健增长，个股之间表现持续分化。

食品饮料行业2023年业绩稳健增长，2024Q1归母净利润实现双位数增长。2023年SW食品饮料行业实现营业总收入10342.3亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润2058.9亿元，同比增长16.9%。今年春节，居民走亲访友、外出旅游等意愿高涨，礼赠、宴席等消费场景向好，一定程度上带动了终端需求增加，行业2024Q1营收与归母净利润同比均实现了不同程度的增长。2024Q1，食品饮料行业实现营业总收入3129.1亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润812.7亿元，同比增长16.0%。

量贩景气度延续，供应链企业受益持续突出。1）收入端：渠道变革红利延续，零食量贩渠道+内容电商销售额保持高增，积极拥抱全渠的企业已经获得先发优势且红利期较长。供应链型企业盐津铺子、三只松鼠积极调整拥抱新渠道后收入保持领先增速。产品型企业享受爆款红利，新大单品鹌鹑蛋再添动能。2）利润端：大部分原材料成本下行，叠加规模效应显现，盈利水平整体提升。2023 年底以来鹌鹑蛋、瓜子成本持续回落，预期 2024 年劲仔、洽洽释放更大利润弹性。

食品u板块业绩概览：需求维持弱复苏，零食、饮料赛道维持较高景气度，成本红利下盈利能力季度间出现改善。2023 年营业收入同降 0.44%，归母净利润同增 6.34%，收入在需求弱复苏下表现平淡，利润在部分原料成本红利、结构变化下快于收入。剔除春节备货错期干扰，23Q4+24Q1 收入同降 8.02%，归母净利润同增 26.44 %，收入在居民渠道比价竞争加剧、餐饮弱复苏背景下增长承压，毛利率提升、费投效 率提升为板块盈利改善主因。

4 月来看，20%以上的基金经理已关注到资源有色、家电出海等主题机会，但高关注度往往伴随较高的定价程度，充分博弈后超预期机会难现。因此当前环境，我们更看好机构持仓低拥挤、关注度低位边际回升、存在观点向持仓表达空间的基建(建材/钢 铁)、公用(电力/交运)、电新(电池/光伏)。

支付牌照从2011年持续发放，一度超过200张。支付牌照自2016年起停止发放，此后支付牌照仅剩存量，没有增量。随着近几年监管趋严和行业持续竞争，牌照数量持续下行:自2015年起，央行开始清理存量支付牌照。此外，2021年10月，央行出台《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》(下文简称259号文件) ，要求收单机构加强支付受理终端业务管理和特约商户管理并加强收单业务检测。

经历春节超预期动销表现，市场已经对此前悲观情绪有所修复，节后 淡季进入空窗期，下一阶段有待春糖集中消化后形成共识。渠道多数对全年持中性态度，但边际改善趋势基本确立，分歧在于节奏判断。我们认为当前淡季韧性犹在，头部酒企及地产酒回款节奏稳健，业绩仍具备较强确定性；承压较重的次高端库存去化趋势加深，有望逐步走出调整期。

在业绩底（1Q24营收端最为承压）、估值底（对应24年0.54倍PB）和持仓底（但主动公募基金还是超低配）的底部确定性下，我们继续看好银行。当前内部个股估值水平日渐趋同，我们重申要重视自下而上的内部轮动。资本市场对银行板块的选股从找“高业绩”到找“低估值”，我们预计下一步会在“高拨备”银行中寻找基本面有相对优势且估值也相对低位的性价比标的。

2024年3月22日，Lululemon披露截至2024年1月28日的2023财年全年业绩，公司2023财年收入增 长19%至96.2亿美元，固定美元汇率的收入增长20%，经调整经营利润增长25%至22.3亿美元；期末库存金额同比减少9%至13.2亿美元。

化工行业是中国经济的重要支柱之一。在过去的近二十年间，受国内国际需求增长的驱动，中国化工行业营收始终保持稳定增长。然而，行业的快速扩张引发了对于生态环保等问题的担忧。此外，化工行业也受限于技术与创新水平较低、部分高端产品过度依赖进口等短板。