8 月经济内外压力显现，经济数据全面下滑，政策“及时雨” 的重要性凸显。8 月内外需扰动加剧，来自生产、消费、投资、出口等数据全面下滑，过去除了受外部冲击的特殊时期 外，三大需求共振走弱情况较为少见。关税预期扰动对企业生产备货形成拖累，“两新”“两重”对消费和投资的支撑作用 走弱，“反内卷”治理约束、地产投资跌幅创历史新低、专项债投资效率和空间不足等问题制约投资修复，经济压力逐渐显现，需把握“十五五”规划的政策窗口期，及时出台有力度、有针对性的增量政策。

美联储召开9月FOMC会议，如期降息25bp，联邦基金利率目标区间降至4.0-4.25%。会议声明中，认为“就业增速减慢，失业率略有上升，但仍处于低位”。删除了“劳动力市场依然稳固”的表述，强调“就业市场下行风险上升”。点阵图显示，多数官员认为2025年应再降息50bp，较6月点阵图增加了一次降息。19位官员中，有1位官员认为年内应加息1次，有6位官员认为年内不再降息（6月为2位），有2位官员认为年内应再降息25个基点，即再降息 1 次（6月为8位），有9位官员认为2025年应再降息50个基点，即再降息2次（6月为2位），有1位官员认为2025年应再降息125个基点，即年内至少有两次50个基点或以上的降息（6月为0位）。新加入联储的米兰不出意外投出反对票，倾向于认为本次会议上降息50bp。

2025 年 1-8 月，全国一般公共预算收入累计同比增速为+0.3%，前值（前值指 2025 年 1-7 月数据，下同）为+0.1%；一般公共预算支出累计同比增速为+3.1%，前值为+3.4%。政府性基金预算收入累计同比增速为-1.4%，前值 为-0.7%；政府性基金预算支出累计同比增速为+30.0%，前值为+31.7%。

1-8 月固定资产投资持续走弱，制造业投资增速同步回落。国家统计局公布 2025 年 1-8 月投资数据，全国固定资产投资累计同比+0.5%，增速较 1-7 月-1.1pct，制造业投资同比+5.1%，增速较 1-7 月-1.1pct，固投和制造业投资同步走弱。

8 月社零整体同增 3.4%。8 月社会消费品零售总额为 39668 亿元，同比增长 3.4%。除汽车外社会消费品零售总额为 35575 亿元，同比增长 3.7%。分区域来看，8 月城镇/乡村消费品零售总额分别实现 34387/5281 亿元，分别同比+3.2%/+4.6%。

1、行业估值指标、景气度指标：化工行业综合景气指数；工业增加值 2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差（化工品价格走势及最新历史分位） 3、供给端指标：产能利用率、能耗、固定资产投资、存货、在建工程情况 4、进出口指标：进出口价值贡献度拆分 5、下游行业运行指标：PMI、地产、家电、汽车、纺服 6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标 10、欧美地区化工产品价格及生产指标：化工行业景气指标、化工行业信心指数、产能利用率、产量指数、PPI、生产指数。

2025 年 8 月经济数据整体延续偏弱走势，规模以上工业增加值同比回落 0.5pct 至 5.2%，一致预期为 5.8%；社零同比增速较上月回落 0.3pct 至 3.4%，一致预期为 3.8%；1-8 月固定资产投资累计同比回落 1.1pct 至 0.5%，一致预期为 1.3%。

上市猪企 25 年 8 月出栏量为 1660.36 万头，同比+29.11%，环比+6.86%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望生猪出栏 700.10/324.50/133.78 万 头，同比分别+27.10%/ +37.85%/+4.72%，环比+10.17%/+2.53%/+2.71%。25 年 8 月上市猪企出栏量同比大幅增长，原因是上市猪企 24 年产能扩张转化为 25 年出栏量增加。出栏量环比小幅上升的原因是 8 月为淡季转旺季的过渡期，下游需求环比边际改善。上市猪企 25 年 1—8 月累计出栏量为 1.26 亿头，同比+21.12%。1—8 月上市猪企累计出栏量增速维持在+20%左右，与前几个月一致，显示产能释放平稳。牧原股份、温氏股份出栏量增速与行业增速相当，新希望出栏量同比小幅下降。

北交所行情概览： 1）整体行情：截至 2025 年 8 月 31 日，北证成份股 274 个，平均市值 33.14 亿元。本区间（2025.8.16-2025.8.31，下同）北证 50 指数涨跌幅-6.22%，收盘 1574.25 点；同期沪深 300、创业板指、科创 50 涨跌幅分别为-6.55%、-12.31%、-17.89%。2）赛道行情：本区间 A 股涨幅前五的行业为通信、电子、综合、计算机、有色金属，涨幅分别为 24.57%、15.79%、14.64%、9.38%、8.59%。3）个股行情：本区间在北交所上市的 274 只个股中上涨 167 只、下跌 107 只、平盘 0 只，上涨比例 61%。

8月份CPI环比持平(前值0.4%) ，同比由平转降至-0.4%，过去五年(春节在1月份，下同)的同期环比均值为0.3%。其中食品价格环比上涨0.5% (前值-0.2%)，过去五年环比均值为1.1%;同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.51个百分点，高于 CPI同比降幅。非食品价格环比下降0.1% (前值+0.5%)，过去五年环比均 值为0.1%。核心CPI环比持平，同比上涨0.9%。PPI 环比转为持平(前值- 0.2%) ，结束连续8个月下行态势，同比收窄至-2.9% (前值-3.6%)，为今年3月份以来首次收窄。