受行业周期、地产拖累及疫情影响，2022 年挖掘机行业同比下滑24%，其中内销下滑45%；起重机行业下滑47%；混凝土机械下滑约70%，下滑幅度大幅超过上一轮周期基数，基数降至历史低位。原材料及海运费价格高企背景下，行业主要企业利润降幅较大。展望2023 年，经济托底下逆周期调控仍有发力空间，叠加2022 年部分基建延后至2023 年开工，后续基建项目有望迎来开工旺季，低基数下工程机械内销不必过度悲观。

2 月第3 周，美股指数涨跌不一。纳指小幅上涨0.59%，道指和标普分别下跌0.13%和0.28%。Wind 全A 下跌1.70%，日均成交额上升至9883.13亿元。30 个一级行业中6 个行业实现上涨，食品饮料、石油石化和纺织服装表现靠前；房地产、电子和电力设备及新能源表现靠后。信用债指数小幅上升0.24%，国债指数窄幅波动（上升0.09%）。

资本市场改革持续推进，A股机构化进程加速，增量资金（外资+居民存款搬家）流入。存量法下，我国直接融资占比不足3成（美国约7成），偏股基金深度（2021年仅约8%）严重不足；发展新经济提升直接融资占比，必须构建“券商+机构投资者”新金融体系。随着2018年资管新规实施，竞品收益率下降，房住不炒保持定力，中期居民存款搬家并增配权益是大势所趋。2023年市场赚钱效应下，权益资管和财富管理或迎来新一轮高增期。

2021 年全球支付产业收入创下2.1 万亿美元新高，其中商业支付和消费者支付约各占一半。2022 年全球交易金额超175 万亿美元，其中消费者支付和商业支付分别占38.59%和61.41%。消费者支付因更具壁垒而成为竞争高地。消费者支付后端底层建设由银行卡支付主导，其核心是支付清算组织。消费者支付前端创新由第三方支付引领，目前已成为主流支付方式。以支付为入口，通过传统金融机构与第三方支付机构合作，重塑金融生态是支付行业未来发展趋势。建议重点关注具备生态构建能力的7 家龙头公司——Visa、Mastercard、中国银联、PayPal、Block、蚂蚁集团和腾讯金控。

个人养老金试点工作稳步推进，资金规模及参与人数快速积累。2022 年11月25 日，个人养老金试点工作在36 个先行试点城市（地区）正式启动，截至2022 年末，个人养老金账户参与人数达1954 万人，缴费人数为613 万人，占参与人数的31.4%；总缴费金额达142 亿元，人均缴费金额（实际缴费人数口径）为2316 元，为缴费最高限额（12000 元/年）的19.3%。值得注意的是，以上数据统计区间内：1）个人养老金理财产品尚未上线，产品货架有待完善；2）第三方平台相关业务推广尚未铺开；3）后台系统仍处于对接完善期。在以上多项条件约束的情况下，试点工作仍取得相对亮眼的成绩，在一定程度上也反映出个人养老金账户对居民的吸引力。

春节啤酒消费改善明显，23 年有望持续修复。餐饮、住宿、交通数据显示春节后消费正在加速复苏，随着商圈、酒店终端客流恢复啤酒需求环比预计持续修复，行业整体消费增速有望进一步提升，二/四季度具有较大弹性。全年生产成本可控，且高端化进程回归正轨，产品结构升级有望为利润率带来更大贡献。

中国户外行业：市场东风已至，户外迎来黄金时代。1）市场规模：2021 年中国户外用品行业零售总额为253.6 亿元，同比+3.4%，2012-2021 年CAGR 为6.4%。其中露营、滑雪为机会赛道，2021 年装备市场规模分别为72/137.5 亿元。2）发展趋势：疫情刺激下短途户外兴起，同时户外运动属性向轻量化、休闲化、社交化趋势发展，带动精致户外比例提升，引领消费升级。3）未来展望：未来，户外运动行业将长期发展，户外玩家保持高留存率，主要原因为：①现阶段中国大众已具备全品类户外运动的消费水平；②汽车保有量稳步增长，交通网络发达，居民出行便利；③露营地、滑雪场等户外场所及相关户外企业高增，并能提供多样玩法，提升户外运动吸引力；且中国为全球户外用品主要生产国，能快速提供户外用品供给；④居民健康意识觉醒，疫情政策放松下户外运动为保持健康的重要方式。4）行业政策：国务院、国家体育总局、国家发展发改委等机构出台多个户外运动相关政策。国家体育总局、国家发展改革委等八部门共同印发的《户外运动产业发展规划（2022-2025 年）》预计，至2025 年户外运动产业总规模超过3 万亿元。

碳酸锂库存：2月6日当周，百川碳酸锂库存为5475吨，单周环比上升0.64%。氢氧化锂库存：2月6日当周，百川氢氧化锂库存1233吨，单周环比上升16.87%。智利铜矿产量：2022年12月智利铜矿产量为495800吨，同比下降0.50%，环比增长10.42%。全球原铝产量：2022年12月全球原铝产量为585.9万吨，同比上升6.12%，环比上升3.55%。

供需双弱下形成负循环，销售回款不畅，导致资金紧张，债务风险事件发生，进一步增加销售去化及融资难度，周期下行、疫情、交付风险多因素冲击下，全年各项中观指标均承压，四季度出现边际改善；销售额及销售面积：依据以往周期政策效果及不同能级城市改善节奏，我们预计2023 年中实现单月增速转正，销售额同比+5.4%，销售面积同比+0.8%；新开工面积：跟随销售同向转暖，但节奏略有滞后，主因为房企资金及信心难以跟随销售同步快速复苏，存在一定时滞，新开工面积同比-2.7%；竣工面积：“保交楼”政策下竣工指标表现将好于其他指标，结合对应前置销售周期仍处于同期正增速区间，预计竣工面积同比+8.1%；房地产投资：受施工面积、施工强度、土地购置费三者影响，其中施工面积与2022 年基本保持一致，施工强度较上年小幅增加，土地购置费因受2022年土地成交低迷影响，为投资端主要拖累，全年建安工程投资同比为-0.14%，土地购置费-4%，房地产投资增速-1.4%。

FY23Q1 单季实现收入67.4 亿美元，处于指引上限（66.6-67.4 亿美元），同比+7%/环比-0.1%，主要系ICAPS 事业部（物联网、通信、汽车、电源和传感器）的强势抵消了内存和先进晶圆逻辑业务的下滑，公司在手订单连续第九个季度实现增长；FY23Q1 毛利率46.8%，同比-0.5ppt/环比+0.8ppt，符合预期；实现净利润17.2 亿美元，同比-3.91%/环比+8.2%。