在申万一级行业类中汽车行业业绩仍然靠前，但对政策依赖仍大 2024 年汽车行业前半年经历降价潮与“以旧换新”政策推动，四季度 “以旧换新”政策加力，三季度是较为自然发展的季度，因此我们选 取三季度作为基准，观察行业的发展状况。对比申万一级行业 31 个行 业类，前三季度汽车行业营收、利润同比增速排名分别为第五位和第 七位，行业比较优势仍然凸显。但从三季度单季来看，行业营收、利 润增速分别下滑到第十五位和第十七位，且均为负增长。以此为背景， 体现汽车行业在竞争加剧背景下，业绩的自然增长率放缓，政策托底 作用仍然重要。

固态电池是使用固体电解质来替代传统锂离子电池的电解液和隔膜，实现离子传输和电荷储存，是一种新型的电池技术。与传统液态锂电池相比，固态电池具备高安全性，高能量密度的关键优势，是锂电池产业升级的重要方向。当前，在国家政策支持、企业布局加速的推动下，固态电池正在进入快速发展阶段，产业化转折点即将到来，未来市场空间广阔。

整车超额收益明显，自动驾驶催化下估值抬升。自年初至2024年12月2日，申万汽车板块涨幅+17.93%，跑赢沪深300指数2.9pct，乘 用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块涨跌幅分别为+31.78%/+54.78%/+6.72%/-13.05%，在自动驾驶领域密集事件以及多款爆款新 车催化下，整车板块超额收益明显。

增程 2.0 时代，扩容与迭代共振。汽车内需会是 2025 年促消费政策的重 要着力点，预计 2025 汽车内销增幅高于 2024 年。增程车扩容趋势确定， 技术迭代(更高纯电续航、超快充、低温性能改善)和成本优势将使得增 程车中长期有数倍扩容空间，增程是中高端新能源车重要动力形式，我们 预计 2025 年增程车销量达 220 万台左右，同比增长 80%，中长期空间有 望达到 750 万台。问界、理想等当前主要增程玩家更多享受增程扩容红利。

核心观点:23年底以来海外投融资逐渐恢复，下游需求维持向好，国内投融资底部趋稳，下游需求仍有待恢复。受益于国内 CXO产业链的全面以及竞争力的领先，行业受地缘政治影响目前较为有限。国内临床前及临床CRO价格趋稳，经营趋势有望逐 渐向上。CDMO企业商业化需求稳定，大订单影响24Q4开始已经消除。近年来在ADC、多肽药物快速发展下，相关CXO需求 迅速增加，小核酸、CGT等细分领域也有望迎来快速发展。长期来看，我们仍旧看好CXO板块发展潜力及成长空间。

全球能源转型倒逼电网升级改造，国内外景气度共振向上。国内方面，两网 “十四五”期间投资重点突出，且柔直新技术的渗透率不断提升；此外，两网均 将配网列为重点投资环节，随新能源高比例接入，电力系统“双高”、“双随机” 特性日益突出，配电网安全运行的风险急剧增大，配网侧面临改造升级需求。海外方面，欧美电网面临老旧更换需求，新兴市场和发展中经济体的电网投资增长强劲，国内电力设备厂商受益于海外电网建设需求外溢，出口景气度持续向上。

存单利率下行部分替代了政策降息的负债成本效应，使降息时机选择更从容， 可更好地与财政政策配合。

作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”， 换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业最大的困难。

国内化工在建增速23年Q1见顶、于24Q2已经至回落零值附近，阶段性在建已经达峰。预期新增产能投放的压力是抑制化工板块的盈利预期的主要因素，后续我们需要观察需求端修复与供给端 产能释放节奏的匹配情况对盈利端的影响。另一方面，我们也观察到产能供给􏶔构经过多年优化逐步有序，龙头及领先企业的产能竞争优势扩大，因此我们从硬资产和景气两条主线推荐: