24Q1 海外前 10 大铜矿企业产量指引完成情况不一，品位下滑、矿石硬度、天气干旱等原因制约部分铜矿放量。10 家企业 24Q1 合计完成了指引中值的 24.5%：自由港、必和必拓、南方铜业、力拓等公司截至 24Q1 的运营表现基本符合此前指引，年度指引完成度高于 25%。Codelco、Antofagasta 等公司出现了较明显的不及预期。

数据中心智算化和基站 5G 化转型对铜材料提出更高要求。AI+大算力重塑了数据处理与传输的基本逻辑，其中数据中心和基站分别从数据供给和数据传输两端，支持 AI+算力需求。在此背景下，数据中心的智算化和基站的 5G 化转型对铜材料提出了更高的要求。

低空经济作为资本市场的新主题，被视为具有巨大潜力的新领域，有望成为今年投资的主线。我国低空经济正迎来快速发展的新阶段。经过长期积累，国家需求明确、政策法规支持加强、供应链完善、技术基础扎实，多条件共振，为低空经济的腾飞创造了有利条件。新领域的投资行情通常经历从初期的普遍上涨到回归理性，再到市场的重新评估和确认，最后可能迎来新一轮的增长。

电动垂直起降飞行器（ Electric Vertical Takeoff and Landing，eVTOL）区别于常规飞机的主要技术特点包括可以实现垂直起降、采用分布式电力推进以及运用全电/混合动力技术。得益于电动机、电池和自动化技术的发展，与常规直升机相比，eVTOL 更加低碳环保、噪声更低、自动化等级更高，并由此产生了运行成本低、安全性和可靠性高的优势。随着城市空中交通（Urban Air Mobility， UAM）的兴起，引起了 eVTOL 的研制热潮。据统计，目前全球已有百余家 eVTOL 企业。

军工行业 2023 年及 2024Q1 业绩回顾：2023 年 141 家核心业务涉及军工领域的上市公司共实现营业收入 6680 亿元，同比+12.73%，增速在一级行业（SW）中排名 5/31；实现归母净利润 380 亿元，同比+5.53%，增速在一级行业（SW）中排名 13/31。2024Q1，国防军工行业实现营业收入 1300 亿元，同比+10.27%，增速在一级行业（SW）中排名 4/31；实现归母净利润 73 亿元，同比-14.50%，增速在一级行业（SW）中排名 20/31。

订单确认节奏致业绩分化，出货+订单持续高增。半导体前道设备选取12家公司【北方华创】【中微公司】【拓荆科技】【华海清科】【盛美上海】【中科飞测】【精测电子】【芯源微】【万业企业】【微导纳米】【京仪装备】【至纯科技】；后道测试设备选取4家公司【长川科技】【华峰测控】【金海通】【精智达】；零部件选取7家公司【正帆科技】【新莱应材】【富创精密】【英杰电气】【华亚智能】【汉钟精机】【江丰电子】。

23年业绩普遍高增，主要系海运费从22年的高点回落至正常区间，利润端显著修复；24Q1收入维持高增态势，但利润表现分化，主要系高基数 叠加24年海运价上行→海运为主的大件卖家利润端受影响。大件家电家具企业&仓储物流提供方主要受益海外补库周期；泛品企业主要受益通胀预期加强，性价比消费趋势延续，但因泛品企业多以亚马逊为核心渠道，TEMU、Shein等性价比渠道崛起，对亚马逊流量存在一定负面影响，因此虽然整体营收维持高增趋势，但增速边际放缓。

24Q1 板块盈利同比下滑，资产结构持续改善。2023 年，板块营业收入同比下降 9%，归母净利润同比下降 23%；24Q1 板块营业收入同比下降 12%，归母净利润同比下降 33%。2023 年板块平均分红比例 46.57%，同比提升 1.52pct， 平均股息率 4.3%（2024 年 5 月 8 日股价）。2023 年及 24Q1 板块期间费用及 费率同比下降，受煤价下滑影响经营性净流入下降，但投融资现金流改善，同时资产负债率持续下降。

24Q1收入端增长提速，盈利水平快速提升。我们选取11家出口链机械公司，包括柏楚电子、宏华数科、涛涛车业、杭叉集团、安徽合力、春风动力、九号公司-WD、银都股份、杰克股份、凌霄泵业、巨星科技。

机械行业 2023 年营收及利润均实现同比两位数提升。机械（申万）行业 2023 年实现营收 1.88 万亿元，同比增长 14.3%，显著好于去年同期的同比微增 1.28%；行业归母净利润 1121 亿元，创近年新高，同比增速达到 22.0%的较好水平。在 2022 年低基数下，重点细分行业收入及盈利能力均有所修复。一方 面，符合产业智造升级方向的工控设备、机器人、仪器仪表、机床工具、激光设备等行业规模继续较快上行；另一方面，工程机械、叉车、工控、消费设备等细分行业龙头继续积极开拓海外市场并成效显著。整体而言，机械行业业绩表现分化持续，在行业整体利润实现较好增长的同时，行业亏损面有所提升， 2023 年行业亏损率提升至 15.2%，环比上年同期提升 2.3pct。