光伏需求潜力无忧，产业链价格下降有望刺激需求超预期释放，2023-2025年需求有望超预期，中下游环节或存在超额利润空间；海外部分区域储能经济性快速显现，国内新能源配储需求开始放量，中长期趋势基本确立；国内工商业储能需求有望因电力供需偏紧、峰谷电价差拉大等因素超预期释放；维持行业强于大市评级。

2023 年5 月挖机行业销量16809 台，同比下降18.5%，好于CME 预测降幅25%。其中，国内销量6592 台，同比下降46%，与预期基本一致；出口10217 台，同比增长21%，好于7%预期值。受下游项目资金面紧张影响，5 月工程机械内销下滑幅度仍较大。从地产、基建数据看，2023 年4月房屋新开工面积同比下滑27%，地产投资完成额同比下滑16%，地产施工热度未回暖。基建投资完成额1.8 万亿元，同比增长8%，维持较高增速。2022&2023 年Q1 十七家A 股工程机械企业合计实现营收3240/804 亿元，同比变动-13%/+4%，归母净利润161/59 亿元，同比变动-47%/+6%，Q1 业绩增速转正，随着行业基数自然回落，预计全年行业增速前低后高。

2023 年国内需求高增长在望，风电招标需求持续向好，为后续装机需求增长提供有力指引；风机中标价格止跌企稳，大宗成本持续下行，产业链盈利能力或有望迎来拐点。建议关注有望实现价稳量增的整机环节，以及出货量与盈利能力有望受益于需求超预期的头部零部件标的；维持行业强于大市评级。

保险行业：寿险长周期拐点已初现端倪，产险龙头强者恒强。1）寿险：竞品收益率下降、预定利率下调预期强化，储蓄险需求释放。险企全力研发新产品，预计利率下调影响总体有限。个险企稳、银保发力，预计23年寿险新单与NBV持续修复、增速前高后低。2）产险：车险保费有望稳增，非车业务将保持两位数增长。常态化出行使车险赔付率承压，但龙头险企未决赔款准备金计提充分、预计仍将实现承保盈利。3）投资：预计A股市场温和修复、十年期国债收益率低位震荡，险企投资收益率改善。

5 月新增社融15600 亿元，同比少增1.31 万亿元，主要受贷款、政府债券、企业债券拖累。5 月新增社融拖累因素主要包括：1）对实体经济发放贷款增加12200 亿元，同比少增6173 亿元；2）企业债券融资新增-2175 亿元，同比多减2541 亿元；3）政府债券融资新增5571 亿元，同比少增5011 亿元。5 月新增社融正向贡献因素主要包括：1）委托贷款新增35 亿元，同比多增167 亿元；2）信托贷款新增303 亿元，同比多增922 亿元；3）非金融企业境内股票融资新增753 亿元，同比多增461 亿元。总体来看，5 月社融同比少增幅度明显，反映经济融资需求尚待提振。

从行业配置上看，伍文友先生板块布局切换积极，调仓灵活。他在管理融通跨界成长灵活配置混合期间（2019H1-2021H1），擅长板块轮动，在TMT、医药、中游制造板块间灵活切换。重仓行业先后经历电子、电子+医药、机械设备、电力设备，展示出一定轮动能力的和投资眼光。

中国台湾电子指数年初至23M5 涨幅22.1%，23M5 月内涨幅9.4%。费城半导体指数、申万电子指数、申万半导体指数、中国台湾电子指数2023 年初至23M5，涨幅分别为38.1%、7.2%、2.1%、22.1%；23M5月度涨幅分别为15.3%、2.3%、-0.5%、9.4%。从中国台湾细分电子指数来看，月度涨幅最高的指数为中国台湾计算机及外围设备行业指数，涨幅为16.9%；涨幅最低的指数为中国台湾通信网络指数，涨幅为1.5%。从重点公司股价表现来看，23M5 月内涨幅最高的5 家重点中国台湾电子公司为纬创、广达、欣兴电子、仁宝电脑、京元；月内跌幅最高的5 家公司为矽力杰、新唐科技、稳懋半导体、硅创电子、纬颖。

AI 服务器直接受益于需求端增长，Nvidia 高速互联助力AI 运算。2018 年至今，模型升级带来参数量指数级增加，AI 训练+推理段模型需求催生AI服务器海量需求（训练阶段算力需求=6×模型参数数量×训练集规模），按照A100 640GB 服务器参数假设，据测算，训练端需要服务器数量为3423台/日，推理端按照1 亿活跃用户测算对应成本为4000 万美元，并随着用户量和访问互动量上升，算力需求持续提升。此外，Nvidia 高速互联助力AI运算，800G 交换机陆续发布，下一代超宽互联蓄势待发。

5 月美国新能源车销量12.1 万辆，同比+48.4%，环比+5.9%。渗透率8.5%，环比略升，维持在历史高位。供给端持续丰富推动销量快速增长，除特斯拉外的其余车型销量环比+10.2%，同比+87%，表现强势；新车型持续发力，今年以来美国新上市车型6款，5 月贡献销量2772 辆，占比2.3%，环比+0.8pct。预计美国2023 年新能源车销量160-180 万辆，同比+62%-81%。

光伏：供给释放、技术迭代、行业挖掘更大潜能。过去两年因为硅料持续创新高，集中式地面电站的新增装机受到影响，甚至部分分布式用户也因为产业链价格过高等原因而逐步进入观望状态。终端对硅料价格敏感性保持高位，随着组件厂商进一步向上游延伸，加大硅料产能规划力度，叠加诸多新进入者，因硅料环节超高盈利而进入硅料环节，硅料产能速释放。意味着硅料在23 年开始价格下降是趋势性事件，也将让光伏迈入一个新周期，硅料供给和终端需求将寻找新的平衡点。以N 型-TOPCon 为代表的新技术环节，有望成为下一个结构性紧缺环节，并有望挖掘更多技术红利。