根据生意参谋、魔镜数据、飞瓜数据，及久谦中台等数据显示，23M5化妆品线上主要销售渠道（淘系+抖音）销售额377.71 亿元，同增14.6%。其中，护肤品类284.13 亿元，同增14.2%，占比75%；彩妆销售额93.58 亿元，同增15.8%，占比25%。1）淘系平台：23M5 护肤+彩妆线上销售额247.64 亿元，同降3%，环增71.8%，占比大盘66%。分品类看，护肤、彩妆分别实现184.13 亿元、63.51 亿元，分别同降3.9%、同降0.7%。2）抖音平台：23M5 护肤+彩妆线上销售额130.07 亿元，同增76%，环增12%，占比大盘34%（占比下降约11pcts）。分品类看，护肤、彩妆销售额100 亿元、30.07 亿元，同增75%、同增78%。分品牌总结：珀莱雅持续高增，薇诺娜Baby 抖音增势迅猛。巨子生物可复美线上增长发力，水羊股份大水滴抖音延续增长，伊菲丹淘系放量，维持稳定高增。丸美股份加速抖音布局，恋火实现双平台高增。国际品牌分化明显，欧莱雅增长稳健、韩系品牌线上承压。

为什么关注印度？未来煤炭消费将有较大提升空间。印度人口超过中国趋势几乎不可逆，预计存在较强人口红利。印度“低城镇化率+服务业为主”的现状也孕育着巨大的经济潜力，因此当前无论能源消费总量还是人均量都有较大的提升空间。考虑到印度和中国的能源结构均以煤炭为主，预计未来10 年印度电煤消费将长足增长。此外，印度钢铁工业居世界第二，与第一名中国存在较大差距。印度相关政策表示将大力发展钢铁工业，这一举措可以消纳印度煤炭、铁矿和人口红利，与其国情非常契合。现阶段印度煤基海绵铁为主流工艺，但未来计划在钢铁生产中提升高炉炼钢的比例，所以预计炼焦煤需求在总量和结构上也存在较强增量预期。

地产链配置价值显现，首推竣工端建材。当前地产景气度缓慢修复，新政策调控预期再起。而地产链相关标的估值已再度回调至较低位置，若后续迎来地产政策发力、市场周期触底，则估值具备较大修复空间。在这一过程中，我们最为看好与地产竣工绑定最深、更具周期属性的玻璃板块，核心在于积压的竣工需求有望在市场回暖和“保交付”的双重作用下迎来释放，确定性更强。消费建材企业主动进行渠道变革，加大零售和小B 渠道占比，同时积极推进扩品类战略，打造公司增长第二曲线，期待再度展露长期成长属性。

生成式AI 快速发展显著拉动算力基础设施需求。算力是生成式AI 发展的前提与核心，随着产业趋势逐渐明确，AIGC 将朝更大模型、跨模态、多技术融合的方向演进，技术跃迁的背后，AIGC 对底层算力资源的需求也有望呈现跨越式增长。据IDC 数据，22 年全球与国内AI 服务器市场规模分别为183 亿、67亿美元。市场格局方面，浪潮信息在国内AI 服务器市场占比超50%。19-21 年国内AI 服务器市场规模同比增速分别为60%、53%、68%，22 年因互联网行业对AI 算力的需求减弱（前期大量采购致库存较高以及监管环境的趋严），国内AI 服务器市场增速下降明显。但在AIGC高速增长的算力需求带动下，预计23 年后国内AI 服务器市场将回归甚至超越22 年之前的增速区间。

相较于风冷，液冷在高功率密度场景下有投资成本优势，且有助于实现数据中心总体的PUE目标。受到相关政策和规划的引导，在数据中心的存量和增量市场两端，液冷都有高确定性的增长空间。我们认为：在“双碳”目标的牵引下，液冷技术在数据中心领域的普及应用将成为长期趋势。随着液冷技术应用逐步落地，液冷产业有望加速实现成本下降和技术成熟，从而促进液冷市场进一步的快速发展。

对于当前市场持续的低波动状态，我们可以结合对基本面数据和市场估值的跟踪观察来理解：一方面，短期来看无论是调查数据还是近期发布的经济数据，都显示出短期需求的边际走弱仍在延续，从新发布的PMI 数据来看仍低于50的枯荣线，同时细分价格指数环比明显下降预示短期PPI 仍然偏低，在通胀走低需求偏弱背景下，A 股二季度盈利增速承压，短期来看降低了市场胜率；另一方面，无论是看市场的绝对估值还是相对估值水平都处于赔率占优的状态，当前PB 中位数处于历史31%分位数，稳定价值风格的ERP 处于历史86%分位数，对于中长期投资者而言仍然是可以选择超配A 股的时间窗口，除此之外反映市场结构性风险的beta 分散度指标自上月开始持续走低，市场高beta个股数量持续减少，反映投机交易数量的降低，有利于降低指数的尾部风险。综合来看，短期市场仍处于低胜率中高赔率的状态，且在投机交易持续减少的背景下，低波动的环境有望延续。

当前我国工业化已基本完成，制造业资本开支整体增速趋缓，设备订单呈现周期性特征。我们判断，今年的设备行业结构性机会强于总量机会，把握产业趋势和景气下游更为关键。全球又进入新一轮科技涌现期，AI、人形机器人等新科技到达发展奇点，对制造业发展影响深远；海外对于关键领域的科技限制也倒逼我们进行科技升级。我国拥有工程师红利优势，有望在科技发展中占据有利位置。因此科技类投资机遇发展获得充要条件。

泛环保侧的“利矛”：大地海洋、美埃科技等。环保多个新兴赛道领跑者依托优异商业模式和“双碳”催化的广阔市场空间，成长增速值得期待：（1）大地海洋，拟定增收购大股东优质资产虎哥环境，“互联网+”布局垃圾分类市场潜力突出；（2）美埃科技，半导体洁净室设备及耗材龙头，国产化替代加速保障短期业绩，海外布局及新领域扩张打开成长天花板；（3）金科环境，膜应用专家开拓高端水领域，工业端拓展PCB、光伏等高增速下游，居民直饮水万亿市场空间有望释放。

航空供需大周期已至，供需、油价、汇率三大影响因子共振向上，建议积极布局暑运行情。十四五供给增速确定性下降，疫情后需求侧有望迎来大爆发，供需错配有望驱动强周期，同时机票价格天花板持续打开，航司有望通过涨价步入强盈利周期。1）供给侧：基于上市航司22年报披露计划，我们预计十四五民航机队规模CAGR将大幅下降至3%-4%。受供应链问题、劳动力短缺、制造缺陷等因素影响，波音、空客飞机交付越来越慢，产能目标进一步推迟半年至一年。此外，我国机长、乘务员岗位短期面临人员紧缺，恢复需要一定时间。2）需求侧：2023年4月民航国内市场已基本恢复，国际市场需求恢复趋势明确。一般情况下民航需求增速约为GDP增速的1.5-2倍，我们认为未来1-3年出行需求将与经济短暂脱钩。积蓄三年的旅游需求持续爆发，“五一”假期量价齐升，票价涨幅超预期，充分验证旺季更旺，暑运有望持续演绎“强现实“。3）票价端：22冬春航季一线互飞航线全价较17年底累计涨幅超70%。6月票价进入新一轮提价窗口，天花板持续打开。

军工板块估值目前处于历史低位，长期看国防军工行业需求确定性高，新一轮景气周期可期。从年初到6 月2 日，中信军工指数涨跌幅为0.74%，申万军工指数涨跌幅为2.46%，均跑赢同期沪深300 指数（-0.25%）。23Q1 主动基金军工持仓市值及其占比自22Q4 开始已连续两个季度下降，23Q1 超配幅度进一步收窄至0.97pct。我们认为当前板块正处于高性价比配置区间，考虑到2023 年国防预算增速再创新高，建军百年目标确保需求旺盛，23 年下半年国防军工行业新一轮景气周期可期。