对于当前市场持续的低波动状态，我们可以结合对基本面数据和市场估值的跟踪观察来理解：一方面，短期来看无论是调查数据还是近期发布的经济数据，都显示出短期需求的边际走弱仍在延续，从新发布的PMI 数据来看仍低于50的枯荣线，同时细分价格指数环比明显下降预示短期PPI 仍然偏低，在通胀走低需求偏弱背景下，A 股二季度盈利增速承压，短期来看降低了市场胜率；另一方面，无论是看市场的绝对估值还是相对估值水平都处于赔率占优的状态，当前PB 中位数处于历史31%分位数，稳定价值风格的ERP 处于历史86%分位数，对于中长期投资者而言仍然是可以选择超配A 股的时间窗口，除此之外反映市场结构性风险的beta 分散度指标自上月开始持续走低，市场高beta个股数量持续减少，反映投机交易数量的降低，有利于降低指数的尾部风险。综合来看，短期市场仍处于低胜率中高赔率的状态，且在投机交易持续减少的背景下，低波动的环境有望延续。