营收增速环比微降。上半年，34 家上市银行营收同比+0.41%；Q2 单季营收同比-0.5%，增速环比 Q1 下降 1.8pct。贷款利率持续下行、息差进一步收窄，叠加二季度以来融资需求转弱、信贷规模增长有所承压，影响行业营收增长。区域行营收表现较优。从各类银行来看，国有大行、股份行、城商行、农商行上半年营收分别同比+1.41%、 -2.71%、+3.85%、+1.20%。Q2 单季度营收分别同比-0.17%、-2.53%、+4.40%、+1.09%，增速环比 Q1 分别 -3.13pct、+0.35pct、+1.09pct、-0.22pct。城商行营收表现更优。特别是江浙、成都、长沙地区优质城商行，得益于区域信贷需求更加旺盛，规模增速领先同业，以量补价策略下实现营收平稳较快增长。

上市银行 2023 年中报情况来看，二季度行业盈利表现企稳回暖、资产质量与抵补能力进一步巩固，而营收增速受息差因素等影响仍处相对底部位置。展望而言，伴随存量按揭利率调整、一揽子化债方案等政策的渐次落地，行业息差预期更趋明朗，后续重点关注系统性政策作用下的资产质量改善预期。

三明医改是医改第三阶段的典型案例和学习目标。改革开放至今，中国的医改日以简单分为三个阶段:第一阶段，基本医保的三个组成医保逐步建立，公立医院的基调自主经营，自负盈亏;第二阶段，基本医保的覆盖面和筹资规模快速提升，支着医疗卫生体系市场化改革快速推进，三甲医院规模快速扩大，民营医院也得到快这发展;第三阶段，更强调医保、医疗和医药的均衡，更强调结构性调整，更注重体的可持续性。每个阶段均有代表性的城市或举措出现，这其中的典型代表便是三明改。

医药生物行业上半年营收实现正增长，归母净利润出现负增长。2023年上半年，SW（2021）医药生物行业实现营业总收入1.27万亿元，同比增长3.8%，增速同比下降6.6个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1044.9亿元，同比下滑22.6%；实现扣非归母净利润922.3亿元，同比下滑26.0%。2023Q2，SW医药生物行业营业总收入和归母净利润分别同比增长5.6%和-15.7%，增速分别同比下降1.0个百分点和8.2个百分点。Q2业绩增速环比Q1有所提升。

医药生物行业在2022年的高基数下，增速放缓。2023半年度医药生物行业（SW）营业收入达12,711.38亿元，同比增长3.76%，归母净利 润为1,044.86亿元，同比减少21.29%；研发支出不断增加，2023年上半年达597.45亿元，研发支出占营业收入占比提升至4.80%。我们认为医药生物行业仍是朝阳行业，整体处于加速转型期，国家政策鼓励 加大创新。

23Q2 板块整体收入恢复正增长，费用收缩下盈利能力有所改善。SW 零食板块 22Q2-23Q2 单季度收入同比增速分别为 -1.1%/-3.5%/-5.1%/-12.7%/+4.1%， 23Q2 板块收入恢复正增长。费用端，22Q2-23Q2 板块销售/管理费用率均呈逐季下滑趋势，行业整体在营销投入上有所缩减，23Q2 SW 零食板块整体实现销售 /管理费用率 16.21%/6.27%，同比分别-1.14pcts/-1.38pcts。利润端，SW 零食板块 22Q2-23Q2 分别实现毛利率 29.2%/30.6%/29.5%/30.6%/27.7%，板块单 季度扣非净利润同比分别+83.2%/+14.2%/-2.6%/+16.5%/+11.9%，分别实现扣非归母净利率 2.4%/5.2%/2.2%/6.8%/2.5%。

风电行业装机、招标是核心矛盾，2023Q2风电行业装机、招标低于预期，企业出货面临下调，市场对风电企业订单存在担忧。回顾半年报， 除主机、轴承外，风电企业Q2业绩整体同比呈现量利齐升，但对于全年出货有所下调。供给端：塔筒、海缆、铸锻件、轴承扩产持续，但集中于头部企业，二线企业扩产动机不强，产能整体可控；当前风电板块主要矛盾仍在于需求，未来需求增量最明显的方向是海上风电，关注国内海风竞配&欧洲海 风启动进展。结合全年业绩、当前估值、盈利修复弹性和远期空间来看，风电首推海缆、塔筒桩基、主轴环节，建议关注铸件、叶片环节。

23Q2消费总体收入、归母净利增速分别为5.5%、1.7%，疫后消费复苏如期推进。环比看 Q2 收入增速放缓 2.9pcts，利润增速放缓 35.4pcts，Q1 存在部分积压需求推动，Q2 回归常态。目前消费总体仍在弱复苏通道中，市场对消费长期趋势的担忧尚未消除，但随着政策的持续加码，我们认为消费修复的预期将改善。而当前消费估值回落至相对低位，配置价值显现，建议积极配置。短期预计主要以政策预期和落地推动的系统性回升行情为主，首先建议配置白酒、家居、人力资源等顺周期特征显著板块；同时，建议配置估值回落至低位，但具备明确长期经营优势的赛道龙头，估值切换空间明确。另外继续建议关注 2023 年景气性板块，包括黄金珠宝、餐饮供应链、零食折扣、跨境电商等。

八月内外部权益市场全线收跌，A 股沪深 300、中证 500、中证 1000 跌 幅均在 4% 以上；H 股市场波动更大，恒生指数跌幅超 6%；海外权益市场跌 幅相对较窄。申万 31 个一级行业中煤炭板块表现相对亮眼，建筑装饰等 3 个板块区间跌幅超 7%。八月北向资金大幅净流出 896 亿人民币、南向资金 大幅净流入 755 亿港元；九月以来北向资金流入 68.8 亿人民币、南向资金流 入 43.0 亿港元。2023 年以来，北向资金共计净流入 1475.4 亿人民币，南向 资金共计净流入 2191.8 亿港元。截至 0904，全市场公募基金数量共计 11106 只，资产净值合计 27.51 万亿。2023 年以来，公募基金新增规模约 6300 亿，8 月以来全市场新增公募产品规模约 800 亿左右。

算力租赁运营是国家算力节点大推进背景下，以及结合当前算力供需不匹配的矛盾下，迅速进入风口的新兴行业。（1）电信运营商具 备强大的资源禀赋和算力网络，均在持续发力云业务的扩张，推荐标的为中国联通（A）、中国电信（H）、中国移动（H）；（2）传统通信 网络服务商：受益标的为润建股份、中贝通信；（3）国资 IT 服务商：受益标的为云赛智联；（4）传统 IDC 服务商：推荐光环新网，受益 标的为润泽科技、首都在线；（5）其他赛道切入：受益标的为鸿博股份、恒润股份、利通电子。