保险资金主要来源于保费收入。保险资金是指保险集团（控股）公司、保险公司以本 外币计价的权益资产、各项准备金以及其他资金。保费收入存在开门红特征，寿险是 保险收入中占比最高品种。预定利率可以看做是保险公司提供给购买者的回报率，上 限基本可以看做是责任准备金评估利率，责任准备金评估利率的下调将直接推动险企 负债端成本的降低，这也为保险机构的债券配置打开了空间。

货币市场：上周短端利率下行居多。上周SHIBOR 隔夜利率下行4BP，R001 下 行5BP，R007 上行23BP，DR007 上行29BP，贷款市场报价利率下行20BP，3 个 月同业存单收益率保持不变； 国债市场：上周1Y 国债收益率上行7BP 至2.20%，10Y 国债收益率上行4BP 至2.68%，期限利差下行3BP 至0.48%； 信用债市场：上周5 年期企业债收益率上行1BP，信用利差下行2BP； 理财市场：上周3 个月人民币理财产品预期收益率为1.60%； 外汇市场：上周美元兑人民币汇率上行0.43%至7.30。

近期，公募REITs 二级市场呈现盘整状态，但积极因素不断积累。一是一 级市场的活跃度有所上升，尤其是未来以消费基础设施、新能源、IDC、文 旅等为代表的新类型基础设施有望登陆C-REITs 市场。二是增量资金入场 或可期，一方面，险资投资公募REITs（未穿透）的风险因子下调有助于 打开险资配置公募REITs 的空间，同时关于险资投资公募REITs 的限制或 仍具备探讨和调整的空间。另一方面，从更长的时间维度来看，政策层多 次强调的社保基金、养老基金、企业年金、外资等资金或也有望逐步入场。

2023 年9 月MLF 并未降息，而1 年期和5 年期LPR 报价也和上月持平。 在存量房贷利率下调等宽地产工具落地的环境下，商业银行净息差压力仍 然较高，而9 月降准、MLF 超额续作对商业银行负债端成本的压降未能使 得LPR 达到最小下调步长。往后看，后续仍有城中村改造支持工具等宽地 产政策尚未推出，而基于本轮信贷修复的可持续性，不排除四季度MLF 进 一步降息的可能性。

2022 年 12 月，根据发改委官网援引国家信息中心 大数据发展部主任于施洋《加快构建全国一体化的数据交易市场体系》，不完全统计，全国新建数据交易机构80多家，其中省级以上政府提出推进建设数 据交易场所的近30家，全国共有大数据企业6万余家，专业数据人才30余万人。根据贵州大数据发展管理局援引国家工业信息安全发展研究中心《2022年数据交易平台发展白皮书》，我国数据交易平台经历了两大发展阶段，第二波平台建设浪潮方兴未艾，平台的注册资本多数介 5000万至1亿元间，华 东、华南、华中地区为主要集聚地，各大平台形成了佣金收取、会员制、增值式交易服务等多种盈利模式。

快递头部玩家去年以来累积的产能空间成为 2023Q2 以来行业价格竞争加剧的基础。复盘历史，2019年8月-11月快递行业件量 CMGR 为10.3%，预计9月-11月行业件量回暖将充分消化头部企业富余产能。料自下而上的末端网络的提价诉求或成为 2023年旺季快递分区域、分产品释放价格弹性的关键。在快递产能投放、电商平台赋能和政策监管等因素作用下，中期建议重视存量博弈背景下快递龙头网络竞争力的分化以及在产能扩张、优化物流网络、数字化和自动化等方面快人一步的优质龙头，短期关注旺季价格弹性对通达系龙头基本面的正向支撑。

2023H1，按照中信一级行业分类，通信行业 128 家上市公司合计营收 1.26万亿元，同比增长 6.34%，合计归母净利润为 1171亿元，同比增长 8.99%。营收与归母净利润稳步增长，主要来源于头部企业的带动作用，三大运营商因自身业务成熟，且营收增长体量较大，随着 5G 带动 ARPU 提升，云计算及产业数字化布局逐渐深入，整体营利能力保持稳定增长。

光模块的应用场景主要分为两大领域：4G/5G 无线网络、固定宽带 FTTX、传输与数通网络等为代表的电信领域；承载 AR/VR、人工智能、元宇宙等应用的数据 中心领域。这两大应用场景的规模增速是影响光模块需求景气度的核心指标。

2023 年 8 月酒类销售额下滑，黄酒类增速较快。根据久谦数据，2023 年 8 月阿里系酒类行业线上销售额达 7.7 亿元，同比降 19.0%。拆分量价来看，销售量同比降 11.0%，销售均价同比降 9.0%，行业量价齐跌。分子行业来看，2023 年 8 月子行业销售额增速均有下降，黄酒类降幅最小，同比降 11.5%。国产白酒类线上销售额占比最高达 57.2%。

政策催化+中秋国庆旺季，看好顺周期白酒机会，推荐上半年动销回款情况较好且 有望在下半年节庆假期取得更优异动销表现的珍酒李渡（06979.HK）。伴随消费和渠道下沉等机会，建议关注高股息标的康师傅控股（00322.HK）、统一企业中国（00220.HK）以及销量增速逐渐恢复的卫龙（09985.HK）。同时，可适时布局原材料价格下行、成本改善催化以及年底有望提价打动吨价提升的啤酒板块，推荐华润啤酒（00291.HK）。