1. 受节后补库存等因素推动，化工周期品涨价如期“百花齐放”， 我们产品价格数据库显示：粘胶、涤纶、钛白、丁二烯、尿素、 炭黑、有机硅、制冷剂等大部分产品节后或多或少地涨价。去 年下半年以来不少化工品价格及相关标的股价已经历较为强势 的上涨，在“相对高位”和“审美疲劳”下，市场逐步认为涨 价的化工品不再具有稀缺性，稀缺的是涨价持续性和业绩兑现 能力。此前我们已明确提出涨价持续性最核心的仍然由供需决 定，并结合对各主要细分行业的梳

否极泰来，多因素促使下半年纯碱景气反转。2016 年下半年以来，纯碱价格直线拉升， 迎来近年来最大牛市，其中华东重碱市场价已从 6 月份底部的 1400 元/吨上涨至 2250 元 /吨，轻碱市场价也从 1225 元/吨上涨至 2200 元/吨，生产厂商盈利也大幅提升。下半年 纯碱波澜壮阔的行情主要缘于多因素的共振：1）供给端受制于环保巡查，部分企业开工 受压制；2）需求端玻璃复苏超预期，在产产能增加；3）成本端煤炭、原盐价格上涨.

A 股基础化工板块各子行业涨跌幅：上周（02.03-02.10），基础化工子行业中， 聚氨酯、涂料涂漆、印染化学品、粘胶、塑料制品板块涨幅居前，分别上涨 3.92%、 3.37%、3.09%、2.93%、2.46%，其他化学制品、有机硅、无机盐、磷肥板块 跌幅居前，分别下跌 4.53%、4.39%、1.16%、0.10%。一年以来，磷肥、其他 化学原料、绵纶、氯碱、日用化学品、氮肥、涂料涂漆板块涨幅居前，其中磷肥 板块上涨 83.85%、其他化学原料、绵纶、氯碱、日用化学品、氮肥、涂料涂漆 板块分别上涨 61.34%、61.13%、59.45%、56.05%、53.02%、51.21%，仅钾 肥板块价格下跌 0.02%。

 影视板块：中美双方于 2012 年签订的《中华人民共和国与美利坚合众国关 于用于影院放映之电影的谅解备忘录》将到期，我们认为，（1）政策调整存 在缓冲期，2017-2018 年是新一轮政策调整窗口期。（2）目前确定引进的进 口片包括《极限特工》、《金刚狼 3》、《爱乐之城》、《生化危机：终章》、 《刺客信条》、《金刚：骷髅岛》等，高质量海外片有望带动电影票房回暖 15%左右。（2）中长期看，本土电影发展缓冲窗口期仍在，“鲶鱼效应”有 望刺激国产片苦炼内功、提升质量。（3）海内外融合将更趋频繁，“师夷长 技”提升内容质量刻不容缓。

 上交易周市场回顾。上交易周沪深300指数上涨1.5%，交运板块上涨2.7%， 跑赢沪深 300 指数，交运各子板块除铁路板块略有下跌外，其余均有不同 程度上涨。上周周期次新轮动带动指数上涨，交运板块中仅铁路子板块小幅 下跌 0.4%，集运供需基本面改善、“一带一路”及基建主题带动航运、港 口和公路板块上涨，涨幅分别达 4.3%、4.2%和 4.0%，物流板块上涨 2.6%， 航空机场板块涨幅分别为 1.4%和 0.9%。个股方面，航运板块中中远海控 与中远海特涨幅分别达 11.1%和 8.7%；我们持续看好的快递板块上周也有 所上涨，韵达股份上周涨幅 5.5%，圆通速递上涨 4.7%。

本周中航黑豹再创新高，我们观点没有发生重大变化，继续看好军工 板块一季度行情。 • 我们12月以来坚持看好军工板块行情，核心逻辑为重点公司走势带动 板块市值空间和估值水平上移，叠加混改带来的主题投资机会。 – 如果重点公司走势超过市场预期，我们继续坚持12月以来观点，板块行情有望 持续。 – 如果重点公司走势在市场预期之内，本轮军工行情将接近尾声。 • 我们推荐的逻辑为： – 1）军工行业备考估值水平处于合理区间中下部； – 2）板块进入复牌密集期，重点公司重大资产重组带动行业热度上行； – 3）重点公司复牌后涨幅若超预期有望打开市值与估值空间； – 4）混合所有制改革，军工行业是混改重点行业。 • 建议关注低估值、增长确定性高以及有混改预期或资产注入预期的上 市公司。维持军工板块“买入”评级。

重视白银工业属性带来的投资机会。全球制造业需求回升预期提振基 本金属价格。1）特朗普的 5000 亿美元基建计划以及减税政策将带动基本金属需 求增长；2）中国 1 月进出口数据超预期，一带一路政策的大力推进下，未来中国 对基本金属的需求也将企稳复苏；3）欧元区近期制造业 PMI 数据亦回暖。以上三 个因素叠加，市场对基本金属需求在未来会显著好转的预期不断提升，因此我们 看到今年以来以铜、铝、铅、锌为代表的基本金属表现格外抢眼。

需求持续萎缩？or 触底反弹？勿以线性外推的思维判断铁路这样的周期性行业。高铁动车组：未来尚应保持乐观，我们维持此前的判断：未来五年，动车组需求仍在 400-500 列/年的高位。机车货车：铁路货运需求端改善，货车机车低位反转。投资建议：17 年机车车辆投资触底反弹，给予铁路行业“看好”评级，建议超配铁路行业。

 本报告重点跟踪股票型分级基金市场动态、投资机会和交易策略。 市场概况：A 份额规模 725 亿元，B 份额规模 492 亿元。1）2017 年 2 月6日至 2017年 2月10日，分级 A份额减小 16.79亿份，规模减小 16.24 亿元至 725 亿元，分级 B 份额减小 16.8 亿份，规模增加 8.31 亿元至 492 亿元。2）从分级基金申赎情况看，过去一周 A 份额资金以净流出为主， 其中净流出最多的为鹏华国防 A（150205），净赎回 2.51 亿元；B 份额资 金净流出最多的为前海开源中航军 B（150222） ，净赎回 1.94 亿元。

本周观点：公用事业燃气：据燃气在线数据，2016 年我国天然气消 费量 2,058 亿立方米，同比增长 6.6%；天然气产量 1,371 亿立方 米，同比增长 1.5%；天然气进口量 721 亿立方米，同比增长 17.4%。 整体消费增速较 2015 年度提高约 1 个百分点，产量增速回落 4.1 个百分点，进口量增速高增 11.1 个百分点。四季度因冬季供暖消 费量大，2015 年寒冬、气价下调，导致四季度用气量基数较高，是 造成全年消费增速整体低于预期的主要原因。但从整体产业结构来 看，主要供给方“三桶油”受制于进口长协包袱，降价意愿不强。