铝：环保督查升级、是否采用行政手段去产能仍是关键。我们认为，铝社 会库存持续在 100 万吨以上，虽未大规模增加，但表明上半年铝供过于求 局面已定。环保督查对铝市实际影响有限，是否采用行政手段去产能仍为 关键。建议投资者持有 st 神火（000933）。
钴：4 月 7 日，MB 低级钴涨至 25.5 美元/磅，达到我们此前设定的 25 美 元/磅目标价。我们认为，钴价上涨将继续放缓，短期平稳，中长期仍以上 涨为主。仍看好钴相关标的全年业绩兑现，仍建议持有洛阳钼业（603993）、 格林美（002340）和华友钴业（603799）。

全球铝产业格局：产业转移导致中国电解铝产能占比高达 60%。过去十多 年来，在海外能源和环境成本上升以及中国经济增长诉求共同作用下，电解 铝产能实现了由美欧等发达国家向中国的转移。目前，供给端看，中国电解 铝产能全球占比已高达 60%，铝土矿对外依存度 55%，氧化铝产量全球占比 53%；需求端看，铝消费旺盛，主要下游包括建筑、交运和包装，中国消费 占比高达 53%。贸易格局看，由于 15%出口关税的存在，国内外电解铝市场 相对割裂，占中国产量 10%以上的铝材出口对填补海外供需缺口至关重要。

国内油服需求的复苏增速可能超过全球平均水平（除美国外） 相比于中石化上游投资同比上升 57%（增加 183 亿元人民币）的较大幅度，中石油 10%（增加 134 亿元人民币）的增速水平显得略低，但其实二者的绝对增加值相 近，且总计新增投资将达 317 亿元人民币。我们注意到国内主要的陆上油气田开采 活动自 2016 年底已出现反弹，例如，1）苏里格致密气田正面临着某类高端钻机短 缺的情况； 2）胜利油田某区块约 60 个油井在搁置两年后已重启；3）新疆自治区 计划大幅提升油气上游投资，吸引非油国企和民企来开采当地油气资源。

多维度看，行业资产质量趋稳迹象明显：国有行不良率先企稳，股份行微 幅上升。4 季度国有行不良净生成率环比改善，股份行略有上升。行业 4 季度不良核销力度加大，全年核销力度同比减弱。  其他不良指标改善，行业资产质量稳中向好：关注类占比上市银行整体比 年中下降 16bp，国有行降幅大；逾期率：上市银行整体比年中下降 29bp， 股份行降幅大；不良确认也更严格。  4 季度拨备计提平稳：利润压力使拨备不能多提，不良使拨备不能少提； 拨备对风险的覆盖保持平稳；股份行、农商行拨贷比环比上升。

广义信贷，是指银行资产负债表中的各项贷款、债券 投资、股权及其他投资、买入返售资产、存放非存款 类金融机构款项余额的总和   • 全国重要性机构广义信贷与M2目标增速偏离不得超 过20个百分点，区域重要性机构不超过22个百分点 ，普通机构不超过25个百分点。按13%的M2增速 计算，要达标的话，三类机构需要把广义信贷的增速 控制在33%、35%和37%以内。对大多数机构而言 ，上述范围算相当宽松

按照之前市场的判断，由于理财本年 1 季度同比增长 25%；同时 取消了资本充足率中 T 值容忍度；前 2 个月按揭贷依然冲量，信 贷保持高增长这三个原因，1 季度 MPA 考核中，广义信贷达标存 在较大的压力。但是最终 MPA 考核平稳结束。我们预计为了 1 季 度季末 MPA 考核达标，银行 3 月信贷量收缩，同时债券投资的占 比或有下降。我们预计 3 月新增人民币贷款在 1 万亿以内。
2、预计未来 MPA 考核，商业银行更容易达标，带来的市场压力 相对较小。广义信贷增速中，理财增速、信贷增速、其他非信贷 资产增速都将回落，从而带来广义信贷增速的下降，MPA 考核更 容易达标。

2017 年 3 月国产维生素价格总体弱势运行，单品种涨少跌多。Wind 资 讯数据显示： 3 月饲用维生素价格指数下降 4.53% （3 月 3 日至 3 月 31 日）， 猪禽饲用维生素价格指数下降 7.23%（3 月 3 日至 3 月 31 日）。报价上涨的 主要商品为：VC(包括 VC 粉、包衣维 C)、VK3、VB1；报价下跌的主要商 品为：VB12、泛酸钙、VA 和 VB2；报价持平的主要商品有：VD3、VE 和 VB6。 VC 同比涨幅超过 100%，VC 的主要生产厂家—石药和东北制药受益， 我们预计 VC 在东北制药目前毛利占比在 30%以上，因此 VC 对东北制药 弹性更大，东北制药比较受益。

2017 年前 2 月医药行业增速有加快趋势。2017 年前 2 月，医药行业规模以上 企业收入同比增长 11.7%，利润同比增长 15.3%，增速分别同比提升了 3.7 和 5.2 个百分点。即使环比去年 4 季度，收入和利润增速也分别同比提升了 2.7 和 1.4 个百分点。从政策角度而言，医保控费、限抗、零差率等政策施行多年， 没有新增压力，新政策上，两票制会导致工业小企业份额被大企业抢占，不 影响行业整体增速；两票制导致的‚低开票转高开票‛会使出厂价层面的行 业收入增速提升，利润增速可能向下微调；医保支付价等政策的试点和实施， 表明医保资金越来越向国产仿制药倾斜；医保目录和谈判目录的红利，我们 判断从今年 4 季度开始体现；总体而言，今年 2 季度至年底，行业层面利好 因素多于利空因素，我们判断医药行业整体将保持两位数增长。

本周迪安诊断和达安基因分别披露了 2016 年年报，这两家 IVD 行业龙 头公司的经营变化趋势某种程度上是行业的风向标。迪安诊断作为目前 市场上最大的渠道与终端服务商，2015 年开始大规模整合国内经销商， 同时不断完善国内独立医学实验室网络，开始向特检领域进军，与约翰 霍普金斯大学合作，组建特检市场队伍，2016 年一季度卫计委原则上 批准了医疗机构采用自配试剂（LDTs）的模式。目前公司在渠道能力扩 张的背景下，大举拓展集采和区域检验中心等新业务，是行业发展的趋 势。

 预计净利润增速超过 100%的公司有 2 家：瑞康医药（净利润增速 220%，2017Q1 EPS 0.42 元，以下指标同），仙琚制药（170%，0.06 元）；预计净利润增速在 40%-100%区间的公司有 2 家：普洛药业（60%，0.05 元），迪安诊断（45%、0.10 元） ；预计净利润增速在 30%-40%区间的公司有 11 家：爱尔眼科（35%，0.16 元）