投资建议：品牌建材处业绩和估值改善双击阶段；水泥市场旺季价格提涨范围持续扩大，期 待板块及龙头估值+业绩修复；玻纤行业底部明确，逢低布局以时间换空间；玻璃各板块关 注需求景气叠加成本下行，盈利弹性可期。

总量方面，全球电视市场规模近年略有下滑，销量保持约2 亿台/年，大屏电视占比逐步提升。随着娱乐方式多 元化，以及竞品的快速发展，电视市场总体承压。奥维睿沃数据显示，2022 年全球电视出货量达到2.0 亿台 （YoY-5.6%），2020-2022 年CAGR 为-5.9%；洛图科技数据显示，国内电视出货量达到3990 万台（YoY+2.4%）， 2019-2022 年CAGR 为-5.7%。分结构来看，终端需求分化明显，大屏产品占比逐步提升。根据奥维云网数据， 自2014 年来，国内电视市场平均尺寸提升了15 英寸，全球平均尺寸也提升了10 英寸。

数据要素：政策落地提供养分，数字经济开花结果。数字要素是数字经济发展的核心驱动力，对我国GDP贡 献率逐年递增，能够通过产业数字化与数字产业化，结合其他生产要素倍增生产效率，驱动宏观经济快速发 展。目前，数据要素已形成“1+N”政策体系，伴随着国家数据局正式挂牌成立、数据局主要领导正式任命 以及数据集团落地，提高数据要素政策预期，数据要素产业有望进入加速发展期。

机械行业涨幅较年中回落，整体估值低于历史中位。年初至今申万机械一级行业指数涨幅从7 月初的11.85%下跌至3.55%， 涨幅位居第8 位。跑赢同期上证指数、中证1000、深圳综指4.55、6.5 和6.62 个百分点。从估值来看，截止11 月9 日，机 械行业整体PE-TTM（剔除负值）25.94 倍，低于2014 年以来历史中位数28.07 倍。内部板块分化。从收入端来看，同比增速 较高的细分板块为：制冷空调设备（21.69%）、机器人（16.41%）、工控设备（11.56%）、仪器仪表（11.28%）和能源及重型设 备（9.89%）；从利润端来看，同比增速较高的细分板块为制冷空调设备（32.99%）、楼宇设备（22.71%）、机床工具（20.68%）、 工程机械整机（17.08%）、能源及重型设备（13.59%）。

收入和净利 润稳健增长。近日，机械行业上市公司发布 2023 年三季报。受 疫后复苏及去年同期低基数影响，2023 年前三季度机械行业上市公司收入和 净利润均实现增长。2023 年前三季度642 家公司合计实现收入/净利润 16219/1209 亿元，同比+9.69%/+7.37%。Q3 单季度机械行业上市公司共实现收 入5686 亿元，同比增长9.91%，环比下降2.93%；实现净利润393 亿元，同 比增长9.17%，环比下降10.72%。

根据中国民航局的数据，2023 年10 月，民航旅客周转量较2019 年同期增速 录得-5%。其中，国内航线旅客周转量同比2019 年增长9.5%，国际航线旅客 周转量同比2019 年增速录得-46.3%。航空公司方面，2023 年10 月，国航、 南航、东航旅客周转量较2019 年同期增速分别录得4.6%、-4.8%、-6.8%， 合计同比增速为-2.4%。 10 月民航旅客周转量较2019 年同期降幅比7、8 月的暑期旺季有所扩大，但 较9 月份的-5.7%则略有缩窄。总体来看，今年暑运高峰期过后，民航旅客周 转量回升势头有所放缓。

10月快递行业件量同比增长 22.2%，两年 CAGR 为 10.1%，低基数下快递行业件量增长较快。 10 月国内快递单票收入同比下降5.3%，环比下降7.3%，单价环比跌幅符合季节性调整趋势， 同比降幅好于8 月。产粮区来看，义乌量价平稳，华南地区量价表现分化。当前板块市场悲观 情绪反映较为充分，下行空间不大。看好龙头企业配置价值，龙头快递企业中通快递、圆通速 递盈利优势显著，竞争壁垒巩固。同时，关注申通快递的件量快增、基本面持续改善。此外， 顺丰发力降本增效，经营质量提升，建议把握底部配置机会。

23Q3 军工仓位如何？1）总体持仓情况： 23Q3 全部基金对海通军工股票池的 180 只军工股的重仓持股市值为1141.61 亿元、环比下降12.8%，全市场基金 的军工重仓持仓比例3.85%、环比下降0.41 pct，仓位水平有所下降。2）相比 历史高位：回溯2015-2022 军工持仓变动情况，军工行业的历史持仓高位出现 于2015Q4、持仓比例6.64%，目前持仓水平约为历史峰值的58.00%。

2024 年全球经济应是向新均衡回归的一年。预计发达经济在“高利率”环境下将 温和走弱，但经济的“韧性”可能意味着更高水平的均衡利率，而新兴国家相对 发达国家利差优势的“稳态”也将有所改变，资金流向和资产估值相应的调整可 能尚未结束。考虑到全球经济下行周期企业盈利难大超预期、高利率环境下估 值修复有限，我们倾向于债券 > 股票 > 大宗的资产配置优先顺序。

经历波动，行业估值再次处于阶段性低位：2023年初至10月24日收盘，国防军工（SW）下跌 8.98%，跑赢沪深300指数0.95个百分点。2023H1，140家核心业务涉及军工领域的上市公司实 现营业收入同比增长17.7%，归母净利润同比增长10.2%。 目前板块估值处于近5年的低位。板块内23年股价表现排名靠前的上市公司多归属于信息化及电 子、舰船、航空等细分领域。