概述：上半年美国增长超预期，三季度GDP 增速则进一步加速至年化 3.5%-4%的水平。增长“强韧性”和曲线倒挂的不协调成为下半年来美债长端 利率上升的重要推动因素。本文我们探讨可能拖累美国4 季度增长的多重因 素。我们预计，四季度季比折年增速可能从3 季度接近4%放缓至1%左右。 往前看，市场预期和实际实现增长的“预期差”有望收窄。然而，由于以下4 大拖累中大部分为非永久性因素，美国经济增长明年的走势可能不会延续今 年4 季度大幅减速的趋势。高频指标层面，金融条件变化仍是此后1-2 个季 度增长“信息量”最大的领先指标。

一、金融条件（FCI）收紧压制四季度和一季度增长 ................................................................................................... 4

二、暑期的强劲消费增长可能在四季度回落 ................................................................................................................. 6

三、学生贷款利息偿还或边际压低消费增长 ................................................................................................................. 8

四、四季度美国政府仍面临暂时关门风险，若出现政府关门将拖累四季度经济增长 ................................................. 10

五、美国汽车工人罢工或进一步升级，对增长的拖累将加大 ..................................................................................... 12

风险提示.............................................................................................................................................................. 13