我们预计2017-19年水泥需求维持在24亿吨，与2016年持平。一方面房地产投资增速放缓，我们预计2017-19年房地产投资增速分别为6%/0%/0%, 水泥需求将见顶回落；另一方面在宏观经济增速放缓的大背景下，基建投资成为政府刺激经济的必要手段，预计 2017-19 年基 建投资增速分别为20%/15%/15%。

（负债端）资本实力决定成长规模，廉价资本获取博弈筹码：消费釐融癿高速収 展离丌开大量资釐癿支持，资本实力决定了企业癿成长速度和觃模。消费釐融公 司资釐主要来自股东注资、不釐融机极合作、収行釐融债券、同业拆借、収行资 产证券化产品等。目前看来非持牌消费釐融机极以収行 ABS 为主，蚂蚁京东利 率优势最为明显；而持牌机极股东背景卙优，其融资渠道丰富丏成本较低。

本周 A 股市场震荡上行，上证综指报收于 3192.4，环比涨 1.1%；深证综指报 收于 10529.6，环比涨 1.6%；沪深 300 指报收于 3666.8，环比涨 1.2%；创业板指报收于 1818.1， 环比涨 0.6%；申万交运指数报收于 2836.5，环比涨 0.8%。本周交运行业子板块物流板块涨幅最 大（2.6%），其次为高速公路板块（2.3%）和铁路运输板块（2.0%）。

美国能源信息署 EIA 的周化数据截止日 2017 年 6 月 23 日的报告显示美国原油产量暴降 10 万桶/日，这是过去 12 个月以来最大的产量降幅，震动了市场。我们首先需要特别提到的是：本周 EIA 的数据从数据本身初步同我们之前关于“美国原油产量增速有可能放缓，美国阿拉斯加原油产量有可能出现 5-10 万桶/日下降”的预判吻合。

商贸零售（中信）指数上涨 1.44%，跑赢沪深 300 指数 0. 23 个百分点。以中信 30 个行业板块间相比，商贸零售板块指数涨幅靠前，位列第 11 位。年初至今，商贸零售板块下跌 8.81%，跑输沪深 300 指数 1 9.59 个百分点。子板块方面，涨幅最大的为超市指数，上涨 1.69%，其次是连锁和百货，贸易指数上涨 1.30%。

2016年下半年以来弱复苏趋势延续：5M2017，社零总额同比增长为10.7%，是2016年初以来的相对高位；广发零售指数（剔除燃料、汽车、建材和医药）同比增长10.7%，创2016年以来新高；50家重点零售公司销售同比增长4.1%，连续8个月实现正增长。

月度视角：6 月至今钢铁板块上涨 3.16%，沪深 300 指数上涨 4.98%，钢 铁板块跑输沪深 300 指数 1.82 个百分点。 6 月板块涨幅最大的三家为八一 钢铁（24.17%）、 方大特钢（17.82%）、 南钢股份（16.67%），跌幅最大 的三家为山东钢铁（-20.77%）、 浙商中拓（-20.13%）、*ST 重钢（-6.17%）。 6 月钢价继续呈现震荡上行态势，其中板材价格反弹幅度最大，即时吨钢 盈利已经接近螺纹钢水平。

行业内主要一线品种上涨乏力，从股票估值以及流动性角度来看，家具二线标的估值与业绩匹配度更好，或成为市场新方向；造纸板块受益于环保趋严以及排污许可证申领时限截止，行业淡季不淡，利好造纸板块龙头以及包装纸行业标的；包装方面重点关注行业龙头下游客户订单催化以及包装企业原材料成本转嫁能力。 

6 月 17-23 日乘用车批发和零售表现较弱。根据乘联会统计，6 月份 17-23日全国乘用车日均批发量为 53165 辆，同比持平，较前两周表现相对弱势，全月来看，去年最后一周批发基数较大，而且为并非强力压库的批发高，全月批发走势总体谨慎。根据乘联会统计，6 月份 17-23 日全国乘用车日均零售量为 49226 辆，同比下滑 1%，与批发端相似，去年 6 月第四周零售量基数较大，全月零售走势依旧谨慎。

今年以来，汽车板块跑输大盘5.46个百分点，其中乘用车子板块主要因上汽表现强势而上涨较多。目前行业 TTM 市盈率为 20 倍，乘用车板块 14 倍，在今年行业景气度较低的背景下，未来整体估值仍将面临一定压力，但优质低估值高股息率蓝筹仍具备配臵价值。