由于重资产资源的国有属性，旅游板块的国企占比高，32家 A 股上市公司中有 21 家是国企。营收和利润规模方面，大型旅行社和景区类央企与连锁酒店业龙头位居前列。各细分子行业中，酒店和景区运营业务毛利率较高，分别为 86.7%和 72.4%，传统旅行社业务毛利率较低，仅为 9.5%。 

零售行业主要的 76 家上市公司 3Q2017 营业收入同比增长 22.72%，增速较 2Q2017 上升 6.60 个百分点。归母净利润同比增长 52.82%，增速较 2Q2017 上升 32.57 个百分点。总体来看，零售行业已经迈过最困难的阶段，处于弱复苏阶段，营收增速继续提升。

“类金融”机构无金融之名却行金融之实，近期监管导向有意将其纳入统一的监管体系。监管变迁将引起行业格局变化，这也带来新的同业业务机会。继上篇对监管态势的分析，本篇通过对“类金融”行业六个子行业业务空间和成长性，对未来“银行—非银”的同业业务机会进行分析。 

本周 A 股 25 家上市银行中的 14 家发布第三季度报告，前三季度归母净利润累计同比增速较上半年累计同比增速 10 升 4 降，延续行业盈利改善的势头。利润增长主要得益于第三季度净息差扩大以及不良贷款率的企稳。预计未来 1 年资金面保持紧平衡，有利于银行净息差的继续修复。

民航局出台提升正点率新规，航空迎来供需大逆转的开始。9 月 21日，民航局发布《关于把控运行总量调整航班结构提升航班正点率的若干政策措施》，计划从今年冬春航季开始，对航班时刻安排进行运行总量控制和航班结构调整。

三季度集运受人民币升值、环保核查等因素环比下滑，外需强劲长周期复苏仍然成立，未来两年有望继续实现边际改善。干散货航运复苏确定性强，产能出清充分，在建订单占运力比例达历史最低，看好未来四年复苏。

苏交科与中设集团前身均为江苏省交通厅成立的交通工程规划设计机构，也是目前 A 股工程咨询龙头。我们通过二者对比研究发现，二者的发展历程在业务范围/领域拓展、关键财务指标变化趋势和资本市场表现等方面存在诸多相似之处，而苏交科的较早改制使其在战略动作方面领先于中设集团。

截至 9 月底，PPP 落地率达 35.20%，创历史新高。十九大将美丽中国、生态建设提到历史高度。另外， PPP 正在发生多方面边际改善，宏观、政策、资金、公司等方面都具有支撑，催化剂方面，PPP 立法的出台以及第四批财政部示范 PPP 项目有望于 11 月出台。

本周水泥、玻璃价格环比小幅上涨，继续呈现南强北弱的态势；水泥和玻璃全国均价在“十一”前均创出近两年（2016-2017）新高，水泥现价比去年同期高 11.4%，玻璃现价比去年同期高 6.5%；金九银十之后，预计接下来 1 个多月价格将以平稳为主。 

2017 年前三季度我们重点覆盖建材行业上市公司延续高景气度，合计实现营业收入 2664.10 亿元，同比增长32.22%；实现归母净利润合计 258.00 亿元，同比增加 65.42%；行业毛利率同比增加 0.54 个百分点，净利率增加 2.26 个百分点。