2025年上半年，全国人民代表大会常务委员会、国务院、财政部、中国人民银行（“人民银行”）、国家金融监督管理总局（“金融监管总局”）、中国证券监督管理委员会（“证监会”）、国家外汇管理局（“外管局”） 等监管机构、行业自律组织、交易所等共发布154篇重要新规及征求意见稿。从涉及领域和重点规范事项来看，主要影响经济促进、资本市场、证券业务、债券业务、信贷业务、金融市场业务、非银机构管理、监管变革、“五篇大文章”、风险管理、反洗钱等业务及管理领域。科技创新与提振消费被共同列为政府工作重点，金融监管机构围绕这两个主题颁布了多项金融领域的工作方案与通知意见。

8月规模以上工业企业增加值当月同比放缓，部分或受出口减速影响。根据统计局公布数据，8月规模以上工业企业增加值当月同比增长 5.2%，不Wind一致预期+5.75%。8月规模以上工业企业出口交货值当月同比录得-0.4%，今年以来首次转负，或部分受出口减速影响。

2025年5月份中国物流景气指数为 50.6%，较上月回落0.5个百分点；中国仓储指数为50.5%，较上月回落0.2个百分点。业务总量指数保持扩张。业务总量指数为50.6%，保持扩张区间运行。固定资产投资完成额指数连续回升。固定资产投资完成额指数环比回升超过0.5个百分点， 道路运输业、邮政快递业、航空运输业和水上运输业固定资产投资完成额指数分别 环比回升0.7、0.5、0.6和0.4个百分点。

中国国家统计局 2017 年正式实施的《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017）中，没有专门的数控机床行业。数控机床行业被包括在了“金属切削机床制造 C3421” 和“金属成形机床制造 C3422”中，这两个行业的定义和内容如下：1. 金属切削机床制造。指用于加工金属的各种切削加工数控机床及普通机床的制造。2. 金属成形机床制造。指以锻压、锤击和模压方式加工金属的机床，或以弯曲、折叠、 矫直、剪切、冲压、开槽、拉丝等方式加工金属的数控机床及普通机床的制造。

中国国家统计局 2017 年正式实施的《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017）中，没有专门的数控机床行业。数控机床行业被包括在了“金属切削机床制造 C3421” 和“金属成形机床制造 C3422”中，这两个行业的定义和内容如下：1. 金属切削机床制造。指用于加工金属的各种切削加工数控机床及普通机床的制造。2. 金属成形机床制造。指以锻压、锤击和模压方式加工金属的机床，或以弯曲、折叠、矫直、剪切、冲压、开槽、拉丝等方式加工金属的数控机床及普通机床的制造。

近年来，创新药板块在全球资本市场持续引发高度关注，多家行业内公司市值屡创新高，出海、授权交易频现，ADC、双抗、细胞治疗等前沿技术成为投资与产业热点。这一现象背后，不仅反映出市场对颠覆性疗法的强烈期待，也凸显出创新药作为科技与资本深度融合的领域所具备的独特吸引力。本文将从创新药的本质出发，系统剖析其高投入、高风险与高回报并存的产业特性，梳理政策、资本与市场需求的多轮驱动。

宏观基调：纵深推进全国统一大市场建设，更大力度扩大服务消费（1）反内卷：发改委主任郑栅洁向人大常委会报告时指出要推进重点行业产能治理，综合整治无序非理性竞争。《求是》杂志发表习近平总书记的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》，提及着力整治企业低价无序竞争乱象。（2）扩消费：截至今年8月底，财政部共拿出约 4200 亿元，带动各类商品销售额超2.9万亿元。9月16日，商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若 干政策措施》的通知。（3）民间投资：9月12日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，部署进一步促进民间投资发展的若干措施。

海外经济：货币政策走向分化，通胀压力整体可控。全球：经济保持韧性，制造业景气度重回扩张区间 经济方面，全球经济韧性仍强，制造业 PMI 重回扩张区间。贸易方面，波罗的海干散货指数震荡上涨，9月前20日韩国出口同比继续增长。货币政策方面，美联储如期降息，欧英按兵不动，日央行释放鹰派信号。财政政策方面，美财长称考虑“所有稳定选项”支持阿根廷。

我们认为：Robotaxi不是简单去“替代司机”，而是真正从底层技术创新来实现对汽车共享出行的体验变革，从而带来汽车共享出行市场的商业模式-竞争格局-产业链利润分配的重塑。复盘“巡游出租车—网约车”历史，我们认为：利用移动互联网技术创新，网约车确实一定程度上缓解了巡游出租车时代“打车难、打车贵”的痛点，提升了用户的打车效率，优化了社会生产关系但没有改变本质，而且最终“供给大于需求”反而造成了行业内卷，司机-出租车公司-网约车平台都陷入了“盈利困境”，尤其是聚合平台入局后。

2025年是汽车智能化拐点之年，开启3年周期推动国内电动化渗透率实现50%-80%+的跃升，整车格局迎来新的重塑阶段。头部智能驾驶主机厂/方案供应商已实现包括环岛、掉头等复杂场景的城市NOA落地体验，并完善车位到车位、场景理解等高阶功能，加强Corner Case的处理能力，提升乘客与安全员的驾驶体验。