PEEK性能优异，下游发展+应用拓展推升需求。PEEK作为轻量化材料在机械性能、物理性能、耐热性、耐腐蚀、电性能、生物相容性等方面表现出色，综合性能优异，位居特种工程塑料金字塔顶端。经过四十多年发展，PEEK已广泛应用于汽车、电子电气、工业制造、航空航天、医疗等领域。同时，PEEK在新能源、低空、机器人等新兴产业展现巨大潜力，据 测算100万台人形机器人可拉动约1万吨PEEK需求，有望打开成长空间。2024年全球PEEK消费量约1万吨，同比增长 13.8%，据预测2027年全球市场规模达12.26亿美金。国内PEEK市场增长迅猛，需求量以23.5%的CAGR从2018年1100吨增 至2024年3904吨，2024年市场规模达14.55亿元。随下游产业发展及应用拓展，PEEK市场容量不断扩大。

2025 年上半年基础化工总结，营业收入和净利润稳中带升。基础化工板块（采用申万 2021 版行业分类）2025 年 Q2 总实现营业收入 6111 亿元，同比增长 1%，环比增长 10%，环比是近三个季度以来首次转正。2025 年 H1 总实现营业收入 11678 亿元，同比增长 3%，从 2023 年 Q2 开始营业收入同比向上。2025 年 Q2 实现总归母净利润 360 亿 元，同比减少 1%。环比增长 4%，2025 年 H1 申万基础化工板块实现总 归母净利润 705 亿元，同比增长 6%。后续来看，关注“反内卷”等行业政策落地，行业利润有望进一步向上。

1、行业估值指标、景气度指标：化工行业综合景气指数；工业增加值 2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差（化工品价格走势及最新历史分位） 3、供给端指标：产能利用率、能耗、固定资产投资、存货、在建工程情况 4、进出口指标：进出口价值贡献度拆分 5、下游行业运行指标：PMI、地产、家电、汽车、纺服 6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标 10、欧美地区化工产品价格及生产指标：化工行业景气指标、化工行业信心指数、产能利用率、产量指数、PPI、生产指数。

本篇报告主要分析了以下问题：1）数据中心液冷技术发展背景；2）当前数据中心冷却液分类，冷板式及浸没式的应用场景及优缺点；3）冷板式、浸没式两种方案使用冷媒的区别及合成方法、技术前沿。AI数据中心需求增长，数据中心液冷受两大因素推动。据Semianalysis，2024年全球AI智算中心装机容量为7GW，预计至2028年有望进一步 增长。数据中心液冷受两大因素推动：1）高散热：进一步多核化提升性能的空间有限，增加功率成为重要选择，随着芯片功率密度提升，高散热诉求扩大，风冷已经不能满足当下散热需求；2）高耗电：数据中心为高耗电行业，冷却系统约占数据中心总能耗的40%，因此制冷耗电是影响PUE值的关键。

2025年1-7月，化学原料与制品行业分别实现营收和利润5.2万亿和2134亿，同比增长1%和下滑8%。行业利润率4.1%降至历史低位。油价下行，内需不振，化工CCPI价格指数持续下行至3969点，年初至今下跌8.4%、同比 降9.2%。PPI持续下行，8月PPI为-4.7%，其中化学原料和制品为-5.7%，化纤为-9.3%，橡胶塑料为-2.6%。

2025 年上半年，基础化工行业上市公司（根据申万 2021 一级分类基础化工行业以 及轮胎行业（长江分类）上市公司合计 446 家）共实现营业收入 1.12 万亿元，同比 增长 3.1%，实现营业利润 947 亿元，同比增长 1.1%，实现归属上市公司股东的净利 润 756 亿元，同比增长 2.0%。行业整体综合毛利率为 13.1%，同比下降 0.4pcts；期 间费用率为 9.3%，同比下降 0.1pcts。行业整体净利润率为 7.0%，同比下降 0.1pcts。从价格指数上看，受原材料支撑走弱，叠加化工品产能较过剩的影响，CCPI 2025 年上半年震荡下行，CCPI 由 4317 点（25/1/6）降至 4141 点，降幅为 4.1.%；年初至今（截至 9 月 5 日）CCPI 区间累计跌幅为 7.8%。从散点图上看，截至 25/8/29，多数化工品价格价差的历史分位数仍集中在 50%以下，而个别化工品价格价差分位历史高位，包括 R22、R32、硝酸铵、R114a、磷肥等。

美聯儲相隔接近10個月後，重啟了新一輪減息週期，亦附合我們在今年6月的預測，美國在今年9月會減息一次。然而，美國在今年第一季度國內生產總值GDP意外地轉為負增長，是自 2022年以來首見萎縮，雖然美國總統特朗普多次施壓美聯儲減息，也沒有動搖美聯儲的決定，繼續維持利率不變。自從美國就業數據轉差，非農就業數據6月份開始被修正向下，市場擔憂美國勞動力市場持續放緩，將影響美國經濟增長。美聯儲終於釋放鴿派訊號，暗示利率在未來 有調低的可能性。根據聯儲局最新利率點陣圖顯示，美聯儲在今年內還會有減息兩次的機會。

上市猪企 25 年 8 月出栏量为 1660.36 万头，同比+29.11%，环比+6.86%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望生猪出栏 700.10/324.50/133.78 万 头，同比分别+27.10%/ +37.85%/+4.72%，环比+10.17%/+2.53%/+2.71%。25 年 8 月上市猪企出栏量同比大幅增长，原因是上市猪企 24 年产能扩张转化为 25 年出栏量增加。出栏量环比小幅上升的原因是 8 月为淡季转旺季的过渡期，下游需求环比边际改善。上市猪企 25 年 1—8 月累计出栏量为 1.26 亿头，同比+21.12%。1—8 月上市猪企累计出栏量增速维持在+20%左右，与前几个月一致，显示产能释放平稳。牧原股份、温氏股份出栏量增速与行业增速相当，新希望出栏量同比小幅下降。

回顾过往牛周期，前2两轮周期主要由消费增长驱动牛价中枢抬升，而 2018-2024 年的第三轮周期，更充分的补栏和更强劲的进口冲击导致牛价在周期后段出现大幅下跌，2024 年行业处于 深度亏损状态。站在当下时点，我们发现，1）肉牛产能显著去化，2025Q2 的肉牛存栏相比 2023 年末高点下降 5%，预计能繁母牛去化程度更深，而补栏再出栏需 2 年左右时间；2）2025 年上半年牛肉进口量下滑 9%，叠加海外牛价上涨产生的影响，进口补充或许同样受限；3）淘汰奶牛贡献的牛肉占比较小，即使奶价磨底推动淘汰加速，产生的增量也非常有限。因此，我们认为短时间内牛肉供给偏紧的格局难以改变，新一轮牛价上涨或将持续至 2027 年。

上周猪价 13.56 元/kg，环比上上周下降 0.37 元/kg，如果看各省降幅，两广降幅最为明显，一周价格下降接近 1 元/kg，对全国均价拖累最为明显。我们认为两广价格下降来自于调运政策变化，外调受限，省内价格受冲击。此外从养殖疫情来看，涌益咨询的数据显示，90kg 以下出栏比例小幅增长至 3.71%。疫情和政策在边际上对短期价格有影响，接下来观察调运政策的扩展以及疫情在南方地区的影响范围。