计算机行业：AI驱动商业智能决策，企业数字化转型的智脑引擎－2025年中国人工智能与商业智能发展白皮

证监会正式公布《上市公司重大资产重组管理办法》，2024 年 9 月 24 日以来我国并购重组进程加速。2025 年 5 月 16 日，证监会正式对外公布《上市 公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出优化，沪深北交易所同步修订《上市公司重大资产重组审核规则》等配套规则，在第五章新增专节对简易审核程序作出特别规定。其中，自 2024 年 9 月 24 日“并购六条”发布以来，上海证券交易所已披露资产重组超 650 单，首次披露的重大资产重组共 139 单，为上年同期 1.7 倍。

政策展望/假设：美国关税波动有所降级，财政宽松与去监管加码 目前为止，就效果而言，特朗普已推出的经济政策以“减法”为主。1 月 20 日特朗普第二次正式就任美国总统以来，已签发 156 个总统令，涉及领 域涵盖关税、移民、去监管、收紧对外援助等。对经济活动和私有部门信心 扰动较大的政策主要包括：①“朝令夕改”的关税政策，尤其是 4 月 2 日提 出对全球加征较高“对等”关税，对中国一度加征高达 150%的“禁运级” 关税，以及对与其经济深度融合的邻国加拿大、墨西哥加征关税；②美国政 府效率部门（DOGE）较激进地精简政府人员、削减政府开支——包括试图 废除大量有法律效应的合同；以及③大幅收紧、甚至遣返移民。

布鲁可产品矩阵持续丰富：通过高频次、多价格带、全年龄段 SKU 开发体系，覆盖 9.9 元至 399 元全价格带，并实现单 IP 多版本迭代（如奥特曼群星版已推至第 14 弹），构建丰富产品矩阵，持续巩固龙头地位。

并驾齐驱_多元化动力争夺汽车市场-毕马威

半导体行业：后摩尔时代，先进封装引领半导体创新趋势－2025年中国半导体先进封装行业研究

对比我们在 2024 年底对今年的展望（参见《内需温和回升，外围波动加大》，2024/11/4），2025 年至今的宏观走势不乏惊喜，但也经历了一些超预期的波动。一方面，传统周期走势与我们此前预测大体一致：地产周期“磨底”，内需、尤其是消费增长亦出现回暖迹象。但超预期的是，内需减速带来的价格压力缓解后，生产效率提升（成本优化）的趋势变得更为显性化。 DeepSeek 等高科技企业点燃投资中国“工业化 4.0”的热情，私有部门资本开支、尤其在高科技领域的投资周期出现复苏迹象。同时，财政政策持续发力。另一方面，在 4 月 2 日至 5 月 12 日的短短几周，美中关税水平经历了“过山车”走势，对美出口也从一度几近中断戏剧化地恢复至“有序减速”。

我们在 5.25《6 月脉冲》中提示，海外短期很难发生大危机，而国内“超常规政策”空间打开，6 月市场易上难下，可阶段性寻找高弹性机会，并购重组可能成为重要机会。5.7 国新办发布会后，并购重组政策落地再次进入快车道，多起重磅并购重组项目正在开展，市场情绪再次被点燃。

5 月制造业 PMI 为 49.5%，前值为 49.0%。具体分项来看：1）PMI 生产指数为 50.7%，前值为 49.8%，回升 0.9 个百分点。2）PMI 新订单指数为 49.8%， 前值为 49.2%。PMI 新出口订单指数为 47.5%，前值为 44.7%。3）PMI 从业人员指数为 48.1%，前值为 47.9%。4）供货商配送时间指数为 50.0%，前值为 50.2%。5）PMI 原材料库存指数为 47.4%，前值为 47.0%。

4月份，社会消费品零售总额 37174 亿元，同比增长 5.1%，增速环比-0.8pct。整体来看，4 月线下延续平稳增长，线上消费有所加速。4 月份，商品零售额同比增长 5.1%，增速环比-0.8pct；餐饮收入同比增长 5.2%，增速环比-0.4pct。1-4 月实物商品 网上零售额同比增长 5.8%，比 Q1 加速 0.1pct，占社零总额的比重为 24.3%。4 月各线 下业态中，限额以上便利店、专业店、超市、百货店零售额分别同比增长 9.1%、6.4%、5.2%、1.7%，其中超市百货增速环比回暖。