中国地产（一手+二手）总成交额去年 4 季度开始回升，今年少量城市出现了价格下行放缓的信号。回顾过去 4 年，中国地产市场快速完成了一定体量的调整，且经历了供给侧较快的出清过程。统计局数据显示，中国新房成交量年化水平从 2021 年中的高点逐步回落，而百强房企和 60 城商品房口径的累计降幅已接近其他国家地产调整区间上限。我们去年 5 月开始从长周期的角度探讨本轮地产下行周期的潜在“底部”区间的成交量水平及时点，彼时的答案是若名义增长企稳，本轮地产调整的“底部”换房率可能在 4%附近。按彼时趋势，预计在 2025 年中前触及这一水平（参见《本轮地产周期何时会初现曙光？》,2024/5/31）。

2 月，外部环境复杂依旧，国内经济继续稳步修复。尽管有效需求依然相对不足，但随 着政策效应的持续释放，部分区域、领域呈现出企稳回升的信号。经济结构调整继续，高技 术产业领先于整体产业快速发展，科技推动经济发展。受春节错位影响，本月通胀率阶段性 下滑，或为年内最低点。经济释放复苏信号，仍需政策进一步巩固。

中国制药企业在全球药品创新中紧跟国际步伐， 细胞治疗辅以化学制剂和靶向治疗的融合性模 式成为当前中国制药企业的出海新选择

上周(至 3 月 16 日)30 大中城市商品新房成交量达 170 万平方米，同比上涨 4.0%，少于前 周的 15.5%同比增幅，环比上升 13.6%，优于前周的 31.2%环比跌幅。不同类别城市表现 不一。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+31.3%、-8.9%、+0.9%(前周同比： +43.0%、+7.9%、+4.8%)。

首先，从长经济周期的视角，中国的最终居民消费率确实仍具备较高的提升空间。这些当前国内经济主体有效需求不足需要核心解 决的问题。所以我们认为当前GDP的结构的优化的进程，是中国经济发展必须经历的阶段，并且政府作为最终需求主体可能需要发 挥更强的作用。并且这个过渡阶段是存在特征重合的，比如“货币乘数有效性”是当前中美经济共同面临的问题。

2025年是汽车智能化拐点之年，开启3年周期推动国内电动化渗透率实现50%-80%+的跃升，整车格局迎来新的重塑阶段。头部智能驾驶主机厂/方案供应商逐渐实现全开城的城市NOA落地体验，不断完善内部路、环岛、掉头等困难场景，加强Corner Case的处理能力，提升乘客与安全员的驾驶体验。

日本和美国的消费升级基本都遵循“非耐用品->耐用品->服务”路径。美国消费先后经历“一战”休整期（1930-1945 年）的基础消费阶段、1945 年-1970 年耐用品升级阶段，于 70 年代后实现由以商品消费为主到以服务消费的为主的过渡；日本消费升级基本遵循相同路径，于 90 年代实现服务消费赶超，但伴随人口老龄化不断加深，2010 年以后服务消费未能像美国一样延续持续高涨的趋势。

特朗普拟推出 500 万一张的“金卡”，就算不考虑项目本身的法律挑战，要想用“金卡”项目收入来减轻美国债务压力，可能也是杯水车薪。按照目前门槛更低的投资移民签证 EB-5 的申请数量来推算，其为美国财政带来的年收入只有 200 亿美元左右，大约占 2024 财年美国赤字的 1%。

过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 1000、中证 500 指数均上升。其中，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 指数的涨跌幅分别为 2.18%、1.59%、1.43%和 0.97%。过去一周，中国公布 1-2 月社会零售总额同比报 4%，较去年底数值上行 0.3%。从该指标能看出，在政府各项促消费政策的支持下，国内消费热情逐步回暖。并且上周末出台的《提振消费专项行动方案》以及周一召开的提振消费有关情况新闻发布会，进一步强调了促消费是政府今年各项重点任务之首。所以我们对应能看到过去一周家电行业涨幅靠前，这一定程度上也是市场资金预期今年多项促消费政策能落实的确切反应。

在巨大的成本压力下，金融服务机构应对不断变化的风险和客户需求，其中拥有竞争优势的是那些通过数字化转 型创造价值的公司。金融服务机构准备好通过数字创新实现前所未有的增长了吗？业界面临的压力与日俱增，如何回答这个问题可能决定成败。本报告主要目标读者是金融服务行业中希望利用技术提高运营效率并推动增长的首席执行官、首席信息官、首席技术官和高层管理人员。