2025 年四季度实际 GDP 同比 4.5%（前值 4.8%），全年实际 GDP 同比 5%（2024 年 5%）；2025 年 12 月工业增加值同比 5.2%（前值 4.8%），社零同比 0.9%（前值 1.3%）；2025 年 1-12 月固投同比3.8%（前值-2.6%），地产投资同比-17.2%（前值-15.9%），广义基建投资同比 1.5%（前值 0.1%），狭义基建投资同比-2.2%（前值-1.1%），制造业投资同比 0.6%（前值 1.9%）。

短贷放量支撑企业贷款，企业中长贷符合季节性规律。2025 年 12 月，企业短贷新增 3700 亿元，同比多增 3900 亿元，显著超出季节性。中长期贷款新增 3300 亿元，同比多增 2900 亿元。企业中长期贷款同比改善，一方面来自于 2024 年的低基数，另一方面则可能受到了政策性金融工具投放的带动。但如果从季节性来看，企业中长期贷款规模及趋势仍处于历年偏低水平，企业资本开支意愿未来能否好转还需持续观察。

2025 年 12 月，中资美元债一级市场共计发行 339.32 亿美元，环比2025 年 11 月份增加 131.29%，增加的主要原因是 3 家地产公司于本月进行了债务重组，同比去年 12 月增加 429.29%。2025 年 12 月到期金额为 87.94 亿美元，本月违约金额 3.70 亿美元，净融资量 251.38亿美元，票面平均利率为 2.70%。

Global Clock Buffer Market Report 2025

常州市作为长三角城市群的重要组成部分，区位优势明显且交通便利，区位重要性突出。2024 年，常州市经济总量和一般公共预算收入均居江苏省前列，城镇化水平相对较高，产业集聚效果明显，民营经济活跃。同期，常州市一般公共预算收入质量良好，财政自给能力较强，政府债务负担较重。常州市能够持续获得促进经济发展的相关利好政策。

2025 年四季度以来涨价行情如火如荼演绎，引发市场广泛关注。在中美周期共振、新产业趋势持续驱动的背景下，本轮涨价行情将如何演绎？我们联合宏观、 策略、电新、有色、化工、农业等多个团队深入分析本轮涨价行情背后的驱动 因素及后续的投资机会，对涨价行情有望持续的领域做了全方位的探析和展望。

近年来，城投公司资产划转案例日渐增多，部分甚至出现频繁、规模较大的资产划出，对城投公司的信用风险带来扰动。我们将熵的概念引入信用风险研究，通过指标体系测度资产划转事项的熵增效应对城投公司的影响程度。

经济逐季下行，无碍年度目标达成。2025 年 GDP 增速 5.0%，较 2024 年持平，如期完成年度增长目标。受环比动能转弱和去年同期基数偏高影响，四季度 GDP 同比增速继续放缓至 4.5%，与 Wind 一致预期保持一致。而从名义 GDP 增速来看，2025 年名义 GDP 增速较 2024 年略回落至 4.0%，主要是受物价降幅扩大拖累，2025 年 GDP 平减指数从 2024 年的-0.8%降至-1.0%。不过，下半年以来，物价降幅逐渐收敛，四季度 GDP 平减指数降幅已收窄至-0.7%，与四季度以来 CPI 同比回升转正、PPI 同比降幅收窄保持一致。

长期利率的“锚”是实体经济投资回报率传统研究使用的大部分经济数据均是“增速”指标，而长期利率属于“回报率”指标，两者经济学含义不一样。因此要找到长期利率“锚”，则需要构造一个“回报率”指标。基于此，我们构建了实体经济投资回报率与长期利率分析框架，数据显示全社会 ROIC 与长期利率存在 2：1 关系，这一锚定关系并非空中楼阁，也具有市场套利支撑，是具有全球普适性的长期利率中枢分析框架。

中诚信国际预计，2026 年将继续延续“强监管”态势，专注主业、错位发展，筑牢风险防控屏障，推动银行业高质量发展迈上新台阶；受政策引导、投融资环境变化以及银行经营策略优化等多重因素影响，银行资产规模将保持稳健增长，业务结构将持续优化调整，存款成本持续改善、贷款利率降幅收窄，行业经营表现趋稳，整体信用风险可控。