2025年1-3月我国生物医药一级市场投融热度保持在低位运行，但整体回暖态势依旧。 2025年1-3月全国生物医药领域合计发生融资案例57起，环比减少了10.94% ，同比减少了14.93% ，涉及已披露融资金额57.72 亿元，环比减少了9.02% ，由于上年同期融资金额受大额融资案例影响融资金额同比减少了41.68% 。 

尽管近年来餐饮连锁化趋势逐渐增强，但从市场占有率来看，自营连锁餐厅仍处于相对弱势的地位。中餐作为世界上最为复 杂的饮食体系之一，其菜品种类繁多、口味多样且制作工艺精细，这些特征在一定程度上加剧了标准化管理与规模化复制的难度。                                

美容护理行业整体低位成长，细分板块及个股表现分化。2024年行业整体处于低位盘整阶段，板块整体行情也相对承压。

依據S&P Global 4月預測資料，2025年全球經濟成長率約為2.19%，較上月減少0.29個分點；已開發國家經濟成長率修正幅度最明顯，成長率為1.15%，較上月下修0.36個百分點；2025年全球通貨膨脹率( CPI年增率)約為3.62%，雖持續走緩，但較3月預測值增加0.11個分點。

复盘百日新政内资产表现的两个视角：特朗普第二任期的特殊性体现在双重预期框架：其一，其政策被视为特朗普 1.0 的升级延续，需参考其首任期的逻辑；其二，因拜登政府四年已然形成完整政策周期，特朗普 2.0 也被视作新政治经济周期的起点。从上述两个视角复盘百日新政内的资产表现可见：①特朗普 1.0 时期，大类资产走势并未脱离经济基本面和政策预期，除了特朗普政策外，货币政策也发挥了重要作用；②历任总统首任任期百日新政内，美股和美债利率往往走强，美元在共和党总统执行时期大多上涨，黄金则未表现出显著的季节性规律。

2025 年 4 月 2 日，美国宣布对包括中国在内的 57 个国家和地区在原有关税基础上，额外加征“对等关税”，以试图压缩美国的贸易逆差。但美国给出其贸易不平衡的解释，以及由此逻辑而提出的“对等关税”政策，在经济学上完全站不住脚。过去半个世纪美国长期贸易逆差的主要成因是美元。在二战后的国际货币体系中，美元是最主要的国际储备货币。这使得美 国获得了向全世界征“铸币税”的权力。美元凭空带给美国的购买力，显著推升了美国的内需，从而让美国从之前的贸易顺差国变成了布雷顿森林体系 1971 年解体后的逆差国。但美元在让美国薅全球羊毛的同时，也给美国带来了产业空心化和社会撕裂两大弊端。

海通国际预测，25 年 4 月重点跟踪的 8 个行业中 5 个保持正增长，2 个负增长，1 个持平。个位数增长的行业包括乳制品、餐饮、软饮料、调味品和速冻食品；下降的行业包括大众及以下白酒和次高端及以上白酒；啤酒行业持平。与上月相比，6 个行业增速改善，2 个增速变差。尽管整体需求未见明显增长，但是也未出现明显下降。结合 2024 年年报和 2025 年一季报，我们对部分数据进行了修正，各子行业 2024 年最大偏差不到 3%。

供给端观察：新能源供给增速明显放缓，部分行业未来1年供给增速已回到个位数，核心原因在于供需阶段性失衡的情况下，产业链盈利已大幅收缩，资本开支、在建工程等表征投资意愿的指标绝对值已大幅下滑，固定资产增速明显放缓。展望未来一年，我们预计锂电/光伏/风电/户储/ 特高压固定资产增速分别在8%/8%/5%/-5%/-6%，大储、电力设备（特高压以外）方向固定资产增速相对较高。

发布会总结：机器人是最大亮点，智能化+全球化是战略重点，电动化已走向成熟。机器人：小鹏-奇瑞-长安等多家车企首次展出了机器人，其中小鹏IRON关注度最高也最超预期。智能化：紧跟Q1车企陆续宣布智驾平权，第三方供应商积极发布智驾新方案。车企智驾发布会大部分都在Q1提 前举办，车展更多是供应商方案：华为宣布开启高速场景L3商业化/发布ADS4.0技术路线，地平线发布基于J6P 的HSD城区辅助驾驶系统，小马发布第七代robotaxi车型成本下降至30万元级别等。全球化：长城-奇瑞-比亚迪-上汽-小鹏-吉利-长安等车企重点宣传全球化，也趁车展之际举办全球伙伴大会等。电动化：新车同质化愈加明显。大六座SUV或是竞争最激烈的赛道，其他细分市场也处于红海竞争状态。