关注工业产业链的国产化及景气上行的面板、被动件。过去一周上证上涨 2.21%，电子上涨2.16%，子行业中光学光电子上涨4.93%。如我们在此 前策略报告中所阐述，伴随着全球贸易摩擦、科技产业竞争的加剧以及 国内制造业成本的上升、工程师红利的释放，“智能制造的全球化”和 “工业产业链的国产化”趋势正同步发生，消费电子产业链中具备全球 化运营、生产能力的平台企业强者恒强；与此同时，能够有效支撑国内 工业、新能源、汽车等产业链崛起的“电子底座”则有望加速实现国产 替代。在国内疫情影响趋弱、消费复苏、经济增长提速的背景下，“春 季躁动”行情中建议关注契合上述趋势的代表企业以及受益景气复苏的 被动件、面板产业链，推荐江海股份、东微半导、芯碁微装、圣邦股份、 晶晨股份、鼎龙股份、京东方A、洁美科技、顺络电子、传音控股等。

一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体上涨2.28%，同期沪深300 指数 整体上涨2.82%，板块跑输沪深300 指数0.5%，位列所有板块第19 位。截 至周五，传媒（申万）指数市盈率为31.79，低于历史均值42.26（2015 年至 今）；当前传媒（申万）板块相比沪深300 估值溢价率为175.42%，低于历 史估值溢价率均值219.91%。

我们认为未来半导体行业未来的成长空间依然很大，按照历史来看，全球半导体行业总产值呈现上升趋势，2011-2021 年全球半导体市场规模CAGR 为6.4%，2021 年同比增长26%至 5559亿美元。短期来看，半导体下游需求调整，板块出现分化；但是长期来看，随着已推出产品的更新换代及应用场景的不断丰富，对于半导体的需求料将继续保持增长态势，打开更大的成长空间。

蚂蚁集团等14 家大型平台企业整改已基本完成，看好平台经济保持平稳健康发展。1 月13 日中国人民银行金融市场司负责人在京出席新闻发布会时透露，2020 年11 月以来，金融管理部门指导督促蚂蚁集团等14 家大型平台企业的一些突出问题扎实开展整改，目前已基本完成整改，平台企业金融业务的常态化监管框架也已初步形成。下一步，金融管理部门将坚持“两个毫不动摇”，发展和规范并重，继续推动剩余少数平台企业的整改，善始善终，完成整改工作。并从三方面支持平台经济健康发展，包括继续推动相关平台企业加快剩余少数问题的整改，提升常态化监管水平，研究制定促进平台经济健康发展的金融支持措施。我们认为目前包括电商在内的优质中国资产，国内和海外的非基本面影响逐步出清，基本面有望明显改善情况下，中国核心优质资产仍低估低配，重视年初外资资产再平衡，看好优质电商公司疫后价值回归。

地产政策持续利好，后周期家居用品的估值水平持续修复并扩散到低估值标的，静待业绩回暖逐步兑现。地产利好政策进一步释放，市场对竣工端数据边际改善预期强化，持续催化地产后周期板块估值水平向合理区间靠拢。在基本面数据的空窗期，行业整体改善与修复程度暂时无法验证，地产后周期板块整体的行情演绎或将延续积极态势，并逐渐扩散到板块整体，前期涨幅较为明显的龙头公司估值水平从合理区间向适度溢价方向演进的同时，会带动一部分低估值公司补涨。但客观情况是，当前时点市场对后续基本面修复节奏及修复程度仍存在一定的分歧，我们认为随着临近春节时点，短期数据或由于业务与财务结算周期错配造成一定的波动，春节后开门红、315 营销活动逐渐推进有望催化需求修复，基本面有望呈现逐渐回暖。

政策持续加码，继续推荐地产链投资机会。央行发布数据显示，2022 年12 月份，社会融资规模增量为1.31 万亿元，比上年同期少1.05 万亿元；人民币贷款增加1.4 万亿元，同比多增2665 亿元；广义货币(M2)余额266.43万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末低0.6 个百分点；随着政策持续发力，有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，围绕“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四个方面，重点推进21 项工作任务。

百果园：国内水果零售龙头。公司成立于2001 年，主要销售新鲜水果，收入占比维持在95%以上。根据弗若斯特沙利文数据，公司在水果零售行业市场份额排名第一，2021 年营收102.89 亿元，净利润2.21 亿元，2019-2021年CAGR 分别为7.07%和-5.58%。2022 上半年，疫情因素下公司营收仍同比增长7.05%，净利润增长38.68%。公司已构建了全渠道销售网络，覆盖国内22 个省市和140 多个城市，线下渠道拥有5645 家门店，线上渠道包括小程序、第三方电商平台等。公司门店以加盟模式为主，2021 年收入占比81.34%，主要布局一二线城市，2021 年收入占比59.09%，未来下沉市场拓展空间大。

克而瑞数据显示，2022年 12月，100家典型房企融资首次年内单月融资破千亿规模，融资总量达1018 亿元，同环比分别上涨33.4%、84.7%，政策破冰效应继续显现。

全行业来看，中大排量二轮摩托车销量保持平稳：1-12月，150＜排量≤250cc累计销售133.6万辆，yoy-2%；排量＞250cc累计销售51.3万辆，yoy+60%。12月单月，150＜排量≤250cc销售12.0万辆，yoy-1%；排量＞250cc销售2.6万辆，yoy-19%。

2023 年1 月周订单跟踪： 1 月第1 周（1.1-1.7）9 家车企新增订单3.0-4.0万辆，新增订单较12W1 环比-51%至-56%，3 家车企新增订单环比增速低于整体水平，自主和新势力有明显下滑。2023 年1 月订单预测：9 家车企1 月新增订单有望达到15.0-16.0 万辆之间，环比12 月-60%至-65%。