地产政策持续催化后周期板块估值修复，疫情 防控措施进一步优化推动线下客流及跨区经营活动恢复，维持轻工 行业“推荐”评级，组合配置：继续建议以“地产后周期+细分出口 龙头修复+成本改善”作为下期配置主线。建议组合：欧派家居、顾 家家居、志邦家居、喜临门、晨光股份、百亚股份、太阳纸业、共创 草坪、新巨丰。

展望23 年2 月，从国内前8 周的线上累计零售数据来看，冰箱线上销售量 均同比表现积极、洗衣机降幅收窄（奥维云网数据显示，前8 周冰箱、洗衣 机线上累计销售量分别同比+4.7%/-2.6%），同时，2023 年2 月冰箱冷柜排 产量同比-0.5%、洗衣机排产量同比+27%，产业预期有所好转，因此我们预 计2 月冰箱、洗衣机内销出货或更为乐观。出口可见度仍较低，但欧美经济 韧性较强，根据欧盟统计局数据，欧元区1 月经济景气指数为99.9，环比 回升，美国1 月就业数据强劲，2 月出口或好于悲观预期。

地面通信与卫星通信发展历程高度互补，卫星互联网发展有望开启并引领下一轮通信板块基础设施建设。通信行业早期主要矛盾为实现基础的信息交换和连通，基于电视和广播信号转播以及电话、电报和传真需求，卫星通信在上世纪七十年代得到了孵化和发展。随后21 世纪初通信行业发展的方向转变为实现更高质量的信息覆盖和传递，伴随地面通信技术的迭代和演进，卫星通信发展趋缓。如今地表通信已历经数轮技术迭代，基础设施建设逐步完备，对通信的需求进而演变为对极端场景和地区的覆盖，卫星互联网成为地表通信设施的有益补充。

2023 年1-2 月出口降幅小于市场预期，主因在于2023 年以来全球经济的普遍回温，在短期内有效支撑了我国出口。分区域来看，我国对欧盟出口降幅出现边际改善，对东南亚出口增速小幅上升；分产品来看，汽车、成品油等产品出口仍有韧性，而纺织服装、耐用消费品等产品出口增速则延续了下行趋势。2023 年1-2 月进口降幅则高于市场预期，机电产品、大宗商品是主要拖累。向前看，全球总需求回落速度或将慢于预期，出口新订单回暖将对出口增速形成短期支撑。耐用消费品出口增速回落将继续成为中国份额的压制，而供给端约束已有明显好转。总体来看，2023 年出口有望偏向相对乐观情形，或将实现小个位数增长，在低基数和内需恢复的拉动下，进口下滑压力仍将小于出口。

机电产品出口增速有所改善，手机、音频设备反弹明显：1-2 月农产品、机电产品、高新技术产品增速分别为2.3%（前值3.5%）、-7.2%（前值-12.7%）和-18.7%（前值-25.7%）。其中手机出口（+2%）、音视频设备及其零件出口（-3.7%）增速回升超10 个百分点，通用机械设备（-3.7%）、家用电器（-13.2%）、汽车零配件（+4%）、自动数据处理设备及其零部件（-32.1%）增速亦小幅回升；医疗仪器与器械（-13.4%）、灯具照明（-17%）、集成电路（-25.8%）、汽车包括底盘（+65.2%）、船舶（-25%）增速持续回落，其中船舶增速大幅下降超60 个百分点。

分产品来看，各类型产品对中国出口同比的拉动均为负，劳动密集型产品对中国出口的拖累增大。2023年1-2月机电产品出口金额同比下滑7.2%，对中国出口同比的拖累幅度达到4.2个百分点。主要机电产品中，汽车出口延续高增态势，2023年1、2月我国汽车出口金额同比增长65.2%，而出口数量亦同比增长43.2%。当前，新能源汽车已是拉动我国汽车出口的重要力量：中国汽车工业协会的数据显示，2023年1月我国新能源汽车出口8.3万辆，同比增长48.2%。除汽车外，手机、汽车零配件等商品出口亦有小幅正增长。不过，2023年1、2月我国自动数据处理设备及其零部件、液晶平板显示模组、集成电路等机电产品出口金额仍大幅度下滑，表明当前全球消费电子的需求仍在萎缩。2023年1、2月劳动密集型产品对我国出口同比的拖累为1.6个百分点，拖累程度较2022年12月明显加剧。除箱包外，其他主要劳动密集型产品出口金额同比均出现明显下滑，这背后一方面反映出海外需求的疲软，另一方面可能也表明东南亚地区生产力回升，与我国的竞争关系加强。除机电产品和劳动密集型产品以外的其他产品，对我国出口同比的拖累由2022年12月的1.3个百分点小幅收窄至2023年1-2月的1.0个百分点，主要受到成品油、钢材等大宗商品出口增长的影响。

以美元计，2023 年1-2 月我国出口同比增长-6.8%，较前值（去年12 月）收窄3.1 个百分点；进口同比增长-10.2%，较前值（去年12 月）扩大2.7 个百分点。1-2 月，我国出口增速边际回升，进口增速则再度回落，主要原因在于：出口方面，海外主要经济体需求收缩节奏有所放缓以及国内外贸供应链问题得到显著改善，带动出口边际改善。进口方面，当前经济仍处于修复初期，恢复基础尚不牢固，尤其房地产市场改善仍需时间，多重因素拖累进口增速再次回落。

外需韧性叠加供应修复，出口同比超出预期。1-2 月出口同比增速好于市场预期。此前国内供给因疫情受到的冲击减弱，积压订单补发货，这对1-2 月的出口形成部分支撑；另外国外需求的短期韧性也是出口数据好于预期的助推力量。而上述逻辑在国内高炉开工率及国外部分超预期经济数据当中得到一定验证。从结构来看，1-2 月出口表现出以下特征：一是对东盟出口表现领先。1-2 月东盟为我国第一大贸易伙伴，背后是我国的经贸合作的重心转移，由欧美转向亚洲，尤其是东南亚地区。二是劳动密集型产品支撑减弱。一方面受高基数效应影响，另一方面可能是由于疫后需求释放的爆发式增长消退，对于防疫物资的需求也有所走弱。三是高新技术及机电产品贡献加强。1-2 月同比降幅相比上月均有所收窄，也成为了1 至2 月出口超预期的一大贡献。既有海外生产需求抬升的支撑，也有国内供应链修复的推动。

终端折扣较大+2 月工作日较1 月增加+春节后车企产销恢复正常影响下2 月产批同环比均上升。乘联会口径：2 月狭义乘用车产量实现166.4 万辆（同比+11.2%，环比+23.6%），批发销量实现161.8万辆（同比+10.2%，环比+11.7%）；其中新能源汽车产量51.7 万辆（同比+47.7%，环比+31.0%），批发销量实现49.6 万辆（同比+56.1%，环比+27.5%）。2 月受春节后厂商生产恢复及供应链短缺逐渐缓解影响，行业整体小幅补库。展望2023 年3 月：3 月工作日较2 月增加3 天有助产销安排+终端需求进一步恢复综合影响下我们预计3 月行业产量为233 万辆，同环比分别+27.8%/+40.0%；批发为227 万辆，同环比分别+24.9%/+40.0%。新能源批发预计62.4 万辆，同环比分别+37.1%/+25.8%。

今年315各家居公司延续增空间+拓品类的大方向，以高性价比为关键引流方式，在此基础上去做好客流的转化和单客户价值量的提升。定制公司套餐涵盖空间更广；软体公司在深耕卧室/客厅单空间连带的同时亦积极推动空间联动；卫浴公司大力推广智能单品，同时也强化卫浴空间的品类连带去提客单。看好家居景气度持续修复，先是消费复苏、而后保交付接力，家居需求释放可期。龙头竞争力强且份额低，提份额+扩品类具备强成长性。