近日，国家统计局等部门公布了部分1~2 月国内宏观数据。其中，1~2 月社零总额77067 亿元，同比增长3.5%，扭转了社零2022 年Q4 以来连续三个月下降的趋势；1~2 月餐饮收入8429 亿元，同比增长9.2%，餐饮消费回暖明显。2 月服务业PMI 为55.60，同比环比皆有改善且远高于22 年底的39.40。我们认为，在去年年底的疫情影响达峰后，今年1~2 月部分数据恢复尚可，或标志着消费复苏初步态势已得到确认。短期我们看好线下本地消费场景持续复苏并承接长期积累的消费需求，后续我们认为消费者收入、消费意愿和信心等回暖是消费恢复与成长的主要长期驱动力，我们维持行业强于大市评级。

1-2 月社零同比增长3.5%。据国家统计局及Wind 数据，2023 年1-2 月份，社会消费品零售总额为77067 亿元/同比+3.5%；其中除汽车以外的消费品零售额70409 亿元/同比+5.0%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额66528 亿元/同比+4.2%。价上来看，1、2 月CPI 平均上涨1.5%；整体而言，1-2 月受政策放开后首个春节节假日影响，社零恢复正增长，符合预期。

2023M2我国燃料电池汽车上险量为 127辆，同比+10.4%；燃料电池总装机功率为 10.3MW，同比-10.0%。2023 年1 月斯柯达牌上险市占率47.2%，为行业第一；丰田居燃料电池系统第一。北京、河北唐山及安徽六安上险量占比超80%。江西、江苏南京等地出台氢能产业规划；“氢能”成两会热词，超20 位代表从“制、储、加、用”及顶层设计等角度对氢能产业的发展状况提出建议。

家居用品估值修复扩散至低估值标的，后续行情或将基于基本面表现存在一定分化，静待业绩逐步回暖。地产利好政策在各城市层面进一步推进，市场对竣工端数据边际改善预期强化，多地因城施政放宽购房限制，二手房交易数据走强，持续催化地产后周期板块估值水平向合理区间靠拢。在基本面数据的空窗期，行业整体改善与修复程度暂时无法验证，地产后周期板块整体的行情演绎仍以估值修复为主，并逐渐扩散至低估值标的，前期涨幅较为明显的龙头及优质二线公司的估值水平也在逐渐趋向合理区间。

2023年价格战与2018-2019年区别：1）2023年汽车总量需求曲线是复苏的，2018-2019年是持续下行（尤其是2016-2017年高度透支后）。2）中国汽车产业的未来美好前景这轮是清晰且有信心的，2018-2019年是非常模糊的。坚定信心！依然看好新能源汽车带动中国汽车产业链全球崛起之路。整车板块重视优秀自主品牌长期崛起力量【比亚迪/理想汽车/长城汽车/吉利汽车/赛力斯】等为代表。零部件板块重视：1）特斯拉培养出的一批未来或具备全球竞争力企业【拓普集团/旭升集团/新泉股份】等为代表，2）油车时代已经证明过长周期成长能力【福耀玻璃/星宇股份】为代表。3）智能化产业链自主成长力量【德赛西威/华阳集团】为代表。

根據中汽協數據，2月汽車銷量為197.6萬輛，MOM+19.8%，YOY+13.5%。其中2月乘用車銷量爲165.3萬輛，MOM+12.5%，YOY+10.9%；2月商用車月銷32.4萬輛，MOM+80%，YOY+29.1%。2月多地延續了購車補貼，以促進汽車銷量增長。1-2月份，汽車累計銷售量爲362.5萬輛，YOY-15.2%；其中乘用車銷售312.1萬輛，YOY-15.2% ，商用車銷售50.4萬輛，YOY-15.4%。

1-2 月原煤产量7.3 亿吨，同比+5.8%，增速比上年12 月加快3.4 个百分点，日均产量1244 万吨。煤炭保供强度依旧，生产延续高位，但从环比趋势来看，2022 年12 月原煤产量4 亿吨，日产平均1299 万吨，剔除春节假期放假影响，可以发现原煤产量继续增长空间有限，尤其要考虑到2 月24 日阿拉善矿难发生后，虽对2 月原煤生产影响有限，但3 月正值重大会议时期，安监力度明显增强，预计3 月原煤产量将出现放缓趋势。对于后市，考虑到产量增量主要源自存量煤矿的产能核增以及露天煤矿临时用地批复，我们预计存量煤矿在当前高产基础上进一步增产空间有限，我们预计2023 年原煤产将增速放缓，同比增速约3%。

工业生产小幅回升。1-2 月规模以上工业增加值低于市场预期，或因以下因素：一是去年1 至2 月份的高基数，二是1 月中上旬疫情对生产端的扰动仍存，三是今年疫情放开，春节期间返乡人数相对较多，工业生产所需人力有所受限。采矿业、电力、热力、燃气及水生产和供应业同比涨幅均有所回落，制造业同比涨幅扩大，反映出1-2 月份相比之前，疫情对生产活跃度的扰动大幅减弱，叠加贷款优惠等稳增长政策的拉动，企业预期增强，生产经营活动渐进修复。细分项来看，主要支撑来自电气机械和器材制造业、运输设备制造业，农副食品加工业及食品制造业同比均转为正增，或受终端消费需求复苏的带动。汽车制造同比依旧为负增，车企清库存的压力仍在，但降幅有所收窄。

1-2 月社零表现优于市场预期，2 月社零总额环比1 月基本持平。23 年1-2 月，国内实现社零总额7.70 万亿元，同比增长3.5%，增速由负转正，表现优于市场一致预期（根据Wind，23 年1-2 月社零当月同比增速预测平均值为+2.9%）。其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长5.0%。根据国家统计局，从环比看，2 月份社会消费品零售总额比上月下降0.02%。按消费类型分，餐饮收入在上年同期高基数情况下同比增长9.2%，商品零售同比增长2.9%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额同比增长3.4%，乡村消费品零售额同比增长4.5%。今年以来，国内消费市场如期复苏，线下客流显著恢复，接触型餐饮消费表现显著优于商品零售，根据汇客云，2023 年农历春节期间（1.21-1.27日）全国购物中心场均日客流1.95 万人次，同比2022 年春节增长6.9%。“3.8 女神节”全国购物中心场均日客流2.06 万次，同比去年同期增长15%。

开发投资：新开工稍显疲弱但降幅明显收窄，竣工显著改善下投资降幅也显著收窄。2023 年1-2 月累计新开工面积同比-9.35%；竣工同比8.00%；开发投资同比-5.70%。我们认为，“保交楼”政策加速落地和去年年底防疫政策优化，带动了竣工面积的改善。随着销售的企稳和改善优质房企资产负债表计划的推进，施工与投资情况有望进一步好转。但土地市场的持续弱势和销售恢复程度的不确定性将会制约新开工和投资的恢复速度。