2023 年1-2 月我国社会消费品零售总额77067 亿元，较2022 年同期 +3.50%。在防疫政策优化、线下消费场景复苏背景下，整体消费数 据扭转2022 年末疲软态势。其中，商品零售增速回暖，同比 +2.90%，餐饮收入由负转正，同比+9.20%。①细分品类：可选消费 出现结构性回暖，金银珠宝、化妆品、烟酒、纺织品类复苏强劲。 1-2 月粮油食品、饮料、中西药增速持续放缓，金银珠宝、化妆品、 烟酒、纺织品类增速由负转正，办公用品、通讯器材、汽车品类等 呈现负增长。②网上：线上零售额同比增速回落，1-2 月全国网上零 售额累计同比+6.20%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类 商品分别同比+5.30%/+4.00%/+5.70%。1-2 月经济消费恢复势头符合 预期，春节假期和疫情影响弱化带来线下消费复苏，可选消费类销 售出现结构性回暖，烟酒珠宝、化妆品行业景气提升。消费复苏初 见成效，伴随稳增长促消费政策出台、居民收入信心提振、流动性 持续宽松，国内消费或将继续呈现回升态势。

2023 年前2 月社零同比增长3.5%，表现略高于市场一致预期：2023 年前2 月， 国内实现社会消费品零售总额7.71 万亿元/+3.5%，其中，除汽车以外的消费品 零售总额同比增长5%，表现略优于市场一致预期（根据Wind，2023 年前2 月社 零当月同比增速预测平均值为+2.94%）。在疫情放开及全国新冠感染数据达峰之 后，线下消费数据表现十分亮眼，此前受抑制的交通出行、餐饮、文旅等活动加 速恢复，餐饮收入实现同比增长9.2%。

2023 年1-2 月工业增加值同比2.4%（前值1.3%），社零同比3.5%（前 值-1.8%）；固投同比5.5%（前值5.1%），其中地产投资同比-5.7%（前值-10.0%）； 狭义基建投资同比9.0%（前值9.4%）；制造业投资同比8.1%（前值9.1%）。

1-2 月经济数据表现亮眼，需求好于生产、需求指标普遍好于预期，透露的经济线索，与我们前期反复提示的逻辑类 似，稳增长“加力”带来的基建和制造业投资强劲、疫后修复带来的消费和服务业修复。内需的修复才刚刚开始，不 必担忧修复的持续性、对经济可以更加“乐观”些。

工业生产恢复加快。1-2 月份，规模以上工业增加值同比实际增 长2.4%，较2022 年12 月回升1.1 个百分点。伴随着疫情防控较 快平稳转段，人流物流显著修复，工业生产正在快速恢复。 服务业显著修复。1-2 月份， 全国服务业生产指数同比增长 5.5%，增速由负转正，较前值回升5.6 个百分点。2 月份，服务 业商务活动指数为55.6%，较1 月上升1.6 个百分点，处于高景 气度区间。与工业相比，服务业修复势头更为强劲。

1-2 月国内经济边际改善。2023 年1-2 月的工业增加值、固定资产投资、 社会消费品零售额同比增速的wind 一致预期分别为3.0%、3.3%、2.9%，而 实际增速分别为2.4%、5.5%、3.5%。经济边际改善明显，但强预期并未兑 现。

水泥产量略降，春季需求复苏推动水泥价格上调 2023 年1-2 月 水泥累计产量为1.99 亿吨，同比减少0.60%，水泥产量同比略降。 水泥行业错峰停窑成为常态，此外，1-2 月正处于行业淡季，加上今 年春节提前等影响，行业下游需求弱势运行，水泥企业生产动力不 足，错峰停窑力度加大、时间普遍延长。根据卓创资讯数据，截至 2023 年2 月底水泥熟料库容率为64.04%，环比1 月底减少8.54 个 百分点，同比增加9.98 个百分点，春节过后下游市场需求复苏，熟 料库存压力有所缓解。根据各省份之前公布的冬季停窑计划，3 月中 旬左右熟料及水泥供给量将逐步恢复，关注错峰停窑结束后水泥企 业熟料库容变化。价格方面，随着天气回暖，下游陆续开工，水泥 市场需求逐步增长，推动水泥价格上行。当前水泥企业涨价意愿强 烈，截至3 月10 日全国P.O42.5 水泥市场价为400.20 元/吨，环比 增加4.08%，同比减少15.62%，同比价格降幅收窄，华东、中南地 区水泥涨价幅度较为明显，预计水泥价格将继续保持上行态势，关 注后续需求增长情况及水泥价格实际落地情况。

上周市场：根据Wind数据，上周（3.6-3.10）上证指数（000001.SH）收于3230.08点（-1.40%）、中信电子指数（CI005025.WI）收于 6757.91点（-0.93%）。截止2023年3月10日，上证指数相较年初累计上涨4.56%；中信电子指数相较年初累计上涨8.43%，中信电子指数 相较上证指数的超额收益为3.87pcts。上周各细分子行业涨幅前三为半导体设备、半导体材料、消费电子设备，涨幅分别为11.12%、 6.52%、2.85%。

海外CXO财务数据表现——员工、订单、资本开支均呈现向上增长，表征行业景气度持续：重点关注的12家CXO公司22年实现营业收入518亿美元，同比增长8.3%，其中临床CRO业务、CDMO业务、实验室业务分别实现营业收入339.03亿美元、150.69亿美元、27.97亿美元，同比增长分别为6.4%、11.1%、16.5%，其中尤其是生物药CDMO细分行业同比增速为20.0%，呈现较快增长。另外我们跟踪临床CRO企业的员工增长（同比增速基本处于5%~10%）和订单增长（整体新签订单同比增长约6.3%）、以及CDMO的资本开支呈现趋势性向上等关键数据，也能有效表征行业处于景气度中。

2 月沪深300 指数下跌2.1%，申万汽车指数下跌0.7%，表现优于沪深300指数。1-2 月累计销售362.5 万辆，同比下降15.2%。2 月汽车销售197.6 万辆，同比增长13.5%、环比增长19.8%；其中乘用车销量165.3 万辆，同比增长10.9%、环比增长12.5%，主要是春节假期时间差异导致同环比基数较低所致。商用车销售32.4 万辆，同比增长29.1%、环比增长79.4%，客车及卡车同环比均增长。2 月新能源汽车销量52.5 万辆，同比增长55.9%，销量恢复快速增长，批发、零售渗透率分别为30.6%、31.6%。目前车市整体需求偏弱，部分车型降价幅度较大，消费者观望情绪重，预计3 月销量同环比均有所下降。后续车型价格逐步稳定，消费者观望情绪缓解，预计汽车销量有望实现增长。