投资分析意见：推荐关注部分三季报表现较佳的公司。目前9-10月市场正处在“先蹲后 跳”中”蹲”的阶段，11~12月可能迎来“跳”的阶段，届时我们再重新关注各类电子 零组件J建议可直接跳过了无新意的i P ho n e 13，慢慢把焦点锁定到苹果2022年旷 iPhone 14及AR眼镜等新机。 

资本市场改革持续推进，证券行业的政策环境和生态体系继续改善，当前，券商PB 估值为1.85 倍，位于历史中枢以下，具有较高的安全边际，我们对证券行业维持“超配”评级。居民财富管理需求增长，权益基金爆发，券商发展财富管理业务具有自身的优势和亮点。我们推荐具有财富管理业务优势的券商，建议关注龙头券商中金公司、华泰证券和特色券商东方财富、国联证券。

2021 年3 季度，在基本面整体向上的背景下，基本金属均价同比普遍出现较大上涨，最终带动板块业绩继续上行，但Q3 环比价格比Q2 涨幅有所放缓，部分金属业绩改善幅度有所减弱。从基本金属不同品种看，我们认为电解铝企业在铝价强势背景下，景气度趋势不改2021Q3 铝均价 2.05 万元/吨，环比 Q2 上涨近 2000 元/吨，高于煤价和预焙阳极等成本抬升的影响，铝产业链 Q3 利润将进一步提升。锡矿及冶炼加工企业将受益于锡价同环比明显上涨；锌企业中，因矿端涨幅同环比均大于加工费涨幅，矿端企业有望业绩改善更显著；铜企业中，因TC（铜矿粗冶炼加工费）三季度同比上涨17%，环比上涨67%，冶炼副产品硫酸价格三季度同比630%，环比上涨45%，那么主营中铜冶金营收占比较大的公司，业绩有望受益于此而明显改善。

2021 年9 月新增人民币贷款1.66 万亿，同比少增2400 亿，低于市场预期的1.9-2.0 万亿水平，部分指标显示信用需求依然偏弱，但在“稳定信贷投放”的政策导向下，9 月份信贷数据也“稳中有变”、“危中有机”。四季度新增人民币贷款有望同比多增，但也不妄言“信贷脉冲”，信贷投放需要统筹考虑“跨周期”安排。

坚定看好汽车板块！超配！正酝酿新一轮行情！ 因宏观经济数据而担忧汽车未来需求+成本上行而担忧汽车产业链的盈利带来的短期对汽车担忧已经回调充分！“电动化+混动化+智能化“带来自主品牌市占率持续提升是汽车板块投资最核心变量，依然成立。围绕自主崛起主线超配汽车板块！整车标的（可组合配置）：长城汽车+比亚迪+吉利汽车+广汽集团+长安汽车+上汽集团。零部件标的：德赛西威+华阳集团+福耀玻璃+拓普集团+中国汽研+爱柯迪+华域汽车。

10 月空调行业排产量较去年同期排产量下滑2%，较去年同期实绩（指实际生产量）增长5%，其中内销排产较去年同期排产/实绩（指实际销售量）分别-8%/+10%，外销排产较去年同期排产/实绩分别+9%/+18%。自8 月起空调行业产销表现持续向好。分公司来看，美的内外销同比去年销量均实现20%以上增长，格力维持个位数增长，海尔同比实际销量来看，内外销增速在14%-16%。

从9 月份的终端销售数据来看，家电市场各品类间景气度持续分化，集成灶、干衣机和洗碗机等新兴智能家电高景气度仍旧延续，而传统家电品类增长显著乏力。据产业在线监测数据显示，2021 年冷年全球家用空调市场容量是1.67 亿台，同比增长6.97%，虽有小幅增加，但仍旧没有恢复到疫情前水平。其中，2021 年冷年中国生产空调1.54 亿台，市场份额占比达83.2%，在世界生产中占据重要地位。

美妆意识觉醒和美妆消费习惯的养成持续拉动行业增长，国货品牌力和产品力的增强叠加民族自信心的提升助力国货美妆品牌的销售和发展，尤其是在轻医美和功能性护肤品赛道有布局的国产美妆品牌更具增长潜力，关注新品后续市场表现以及核心品牌双十一预售表现。

总的来说，中国外贸大概率已经过了疫情后最为景气的阶段。但年内的出口和进口，预计都能维持韧性，剔除掉基数影响后，两年平均增速将是震荡下台阶。

通信板块2021 年前三季度累计涨幅为-8.60%，在所有行业中排名第22。Q3 涨跌幅为-1.68%，在所有行业中排名第10，相较Q2 排名（第14 名）有所提升。