2021 年9 月，我国一般公共预算收入同比增速为-2.1%，年内首次出现负增长。除了高基数影响外，还与稳增长压力增加有关。不过截至9 月，财政收入进度高于近年来的同期水平。

军工新材料：本周各品种价格表现稳定。（1）本周电解钴价格40.50 万元/吨， 环比+0%。电解钴和钴粉比值0.88，环比-1.5%；电解钴和硫酸钴价格比值为 4.45，环比-1.1%。这两个比值说明本周军工相对于制造业和新能源车表现转弱。 （2）碳纤维本周价格176.1 元/千克，环比+0%，毛利45.25 元/千克，环比+0%， 价格和毛利均处于20 年以来较高水平。（3）钛、铼、铍价格环比与上周持平。

投资建议：1）HNB 产业链：国内市场--重点推荐：华宝国际/华宝股份（国 内烟用香精龙头）、劲嘉股份（国内烟标龙头，积极卡位新型烟草）、中烟 香港（收购上游巴西烟叶加工商，中烟唯一资本平台）；其次建议关注：集 友股份、顺灏股份、东风股份等；国际市场--盈趣科技（IQOS 精密件二级 供应商）；2）雾化产业链：重点推荐：思摩尔国际（全球雾化代工龙头）、 建议关注：雾芯科技（国内雾化品牌龙头）。

利润率与ROE 持续提升，第一季业绩同增70%。1）2021 年前三季公司实现 营业总收入162.18 亿港元，同比+15%，实现EBITDA 127.71 亿港元，同比 +17%，实现归母净利润98.61 亿港元，同比+15%。2）前三季公司EBITDA 利 润率与净利率分别为79%与61%（20 年同期为77%和61%）。公司前三季实 现年化ROE27.36%，同比增长2pct。3）21 年前三季公司分别实现交易费、 结算费、上市费62.27 亿港元、40.69 亿港元、16.29 亿港元，同比+19%、+26%、 14%。4）分部来看，交易后、现货、衍生品、商品、科技分部收入占比为39%、 30%、16%、7%、5%，其中现货占比同比增长4pct。

自今年3 月份以来，碳达峰碳中和“1+N”政策体系被官方多次提及，此 次《意见》作为其中的“1”正式发布。《意见》从顶层设计上明确了做好 碳达峰碳中和工作的主要目标、减碳路径措施及相关配套措施，为日后碳 达峰碳中和行动方案、各重点领域及行业政策措施和行动提供政策支撑。

一般来说，GDP 增速指GDP 不变价总值的增速，由于GDP 不变价数据以每5 年 为一个基期轮换分段计算，2011-2015 年数据以2010 年为基期，2016-2020 年数 据以2015 年为基期，2021 年-2025 年以2020 年为基期。因此，以GDP 不变价 总值的绝对数计算，每5 年会出现一次基期调整的增速差异。我们以2010 年以来 的GDP 不变价数据及增速规律来判断2021 年及2022 年的增速差异情况。从历 史数据来看，我们发现，2011 年、2016 年和2021 年明显出现了增速不同步，同 一年份的每个季度增速差异基本相似，而其他的年份则基本没有明显差异。因此， 我们可以用2021 年一季度和二季度的差异近似估算三四季度的增速差异。

截至10 月22 日，建材行业中已有25 家企业进行中报业绩预警，其中 预增12 家，略增3 家，扭亏2 家，略减1 家，预减1 家，首亏4 家， 续亏2 家。从业绩预警中增长情况来看，玻纤、耐火材料、玻璃等板块 受益于行业景气度的因素，业绩继续延续上半年的较高增长趋势；水泥 下游产业具备较明显的成本压力，如混凝土、水泥管等板块，主要由于 三季度水泥价格频繁大幅上调，企业采购成本上升明显，同时，企业产 品售价向下游传导相对滞后。

从预售情况看，各品牌基本均参与首轮预售，且许多品牌纷纷进入李佳琦或薇娅直播 间进行带货引流，销售如火如荼。从预售量来看，科技家电热度延续，投影、清洁电 器、按摩小电表现不俗，厨房小电、大家电部分品牌亦表现亮眼。

行情回顾：2021 年10 月11 日 - 10 月22 日间，申万非银 金融指数下跌0.93%，在所有申万一级行业指数中位列第15 位，跑输沪深300 指数1.53 个百分点，弱于大市。年初至 10 月22 日，申万非银金融行业指数涨跌幅为-18.12%，大幅跑输沪 深300 指数13.29 个百分点，在申万28 个一级行业中排名倒数 第二。从年初至今的涨幅观察，采掘行业、电气设备、有色金属 等行业受益于景气度提升，行业涨幅位居前三，采掘行业、电气 设备、有色金属、钢铁以及化工行业的指数涨幅均超过30%；而 跌幅靠前的板块主要为家用电器、非银金融、传媒等，或受估值 影响，或是基本面不佳，表现弱于大市。

传统品类线下仍相对低迷，新兴品类整体表现出色；疫情常态化，集中性疫情对局部市场影响较大；以线下油烟机市场为例，结合规模对比疫情数据来看，区域性疫情爆发对厨电市场的影响比较明显，尤其是市场规模较大的地区。十一期间外出旅游人数环比呈下降趋势，但对厨电的消费拉动并不理想；文旅部数据中心测算，10月1日至7日，全国国内旅游出游5.15亿人次，按可比口径同比减少1.5%，按可比口径恢复至疫前同期的70.1%。实现国内旅游收入3890.61亿元，同比减少4.7%，恢复至疫前同期的59.9%。