上市银行三季报累计利润增速13.4%，较21H1加速0.7pc；营收增速7.7%，较21H1加速1.8pc。并且这种加速在考虑基数效应之后也成立，利润和营收19-21年三季报复合增速分别为2.3%和6.4%，分别较中报加速1.2pc和0.4pc。实际上银行两年复合利润增速仍然较低。预测2021年利润增速保持在11.1%，对应两年复合增速5.8%。预测2022年增速6.9%，将快于2019-2021年复合增速。

所有41 家上市银行2021 年3 季报披露完毕，前3 季度实现净利润同比增长13.6%，增速较2021 年中报的13.0%提升0.6pct，符合我们此前的预期。其中大中型银行中表现较好的是平安（30.1%，YoY）、兴业（23.4%，YoY）和招商（22.2%，YoY），区域性银行中增速较快的是江苏（30.5%，YoY）、张家港（27.0%，YoY）和宁波（26.9%，YoY）。从边际变化的角度来看，绝大多数银行的盈利增速均较中报稳中提升。

21Q3全部公募基金医药持仓占比13.26%，环比-1.28pp；剔除主动医药基金占比9.35%，环比-1.79pp；再剔除指数基金占比9.33%，环比-3.66pp；申万医药板块市值占比为8.25%，环比-1.85pp。从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是药明康德(1119家)、迈瑞医疗(554家)、智飞生物(374家)、泰格医药(316家)、爱尔眼科(299家)；基金数量增加前五支股票分别是：药明康德(+212家)、凯莱英(+117家)、药石科技(+82家)、泰格医药(+70家)、沃森生物(+58家)。

消费品零售行业包含渠道类（超市、电商及代运营、购百、专业连锁）以及消费品类（个护用品、化妆品）共计6 个子行业96 家公司。21Q3 行业营收7795.70 亿元，YOY3.64%，归母净利244.23亿元，YOY16.60%，扣非归母净利185.10 亿元，YOY18.12%。消费品零售行业较去年有所提升，正逐渐脱离疫情影响，处于复苏恢复状态，但归母净利、扣非归母净利同比下跌，公司盈利能力还有待进一步增强；与2019 年同期相比，行业整体营收同比下降10.82%，整体未完全恢复至疫情前水平。

2021Q3 海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜、天味食品等合同负债在总营收的占比环比提升，经销商拿货积极性进一步走高。在春节时点提前的背景下，Q4 有望增加约半个月的备货期，下半年恢复性好转持续推进中。建议精选个股，核心推荐海天味业、千禾味业、日辰股份，并关注涪陵榨菜、天味食品恒顺醋业的边际改善机会。

前三季度绝味开店进度步伐稳步迈进。周黑鸭通过开放特许经营权模式加速开店。煌上煌据调研数据，我们预计前三季度开店进度落后于行业整体。展望Q4 预计绝味、周黑鸭开店节奏有望加快。从收入角度看，我们估算绝味Q3 单店营收整体恢复至2019 年同期9 成以上，处行业领先地位。

1.持续看好黄金珠宝赛道，随年轻一代消费群体崛起，黄金珠宝消费场景将越来越日常化、个性化，行业估值提升具备良好业绩支撑；2.化妆品短期主要看各品牌在多渠道布局方面发力，长期的判断重点仍在以研发为支撑的产品力和品牌粘性培育上；3.电商平台稳健发展，直播电商、内容电商是吸引消费者注意力、加速流量变现的重要手段，看好运营体系完善高效的服务商。

近两周，造纸指数延续下行趋势。表现前五的公司分别为仙鹤股份、理文造纸、宜宾纸业、荣晟环保和玖龙纸业。行业景气度整体低于往年。
下游需求在“双十一”电商购物节影响下有所回暖，下游备货情绪较好。受能耗双控政策与纸企停机检修影响，纸品供给侧偏紧，叠加能源、造纸相关化工品价格上行，木浆、废纸系价格均有上行。

短期看，首先，军工行业三季报表现依旧靓丽，相关子领域业绩增长基本符合预期；另外，作为军工行业权重股，军工总装厂表现不俗，Q3 单季业绩增长31.0%，略超预期；其次，周边局势紧张升级，市场相关预期进一步拉近，投资风险偏好有望提升；再次，估值分位数约60%，提升极限远未到来。中期看，产能瓶颈破除助力行业景气度持续提升，未来三年快速增长依然可期。长期看，建军百年目标近在迟尺，“百年变局”加速行业发展有望迎黄金时代。

21 年前三季度，SW 建筑装饰上市公司收入增速为21.37%，同比+9.96pcts，由于上年同期因疫情基数较低，增幅明显。同期板块整体毛利率20.72%，同比+1.28pcts；净利率3.83%，同比+0.70pcts，板块利润率有所提升。21 年前三季度，建筑装饰板块整体资产负债率为56.46%，同比-3.25pcts；“两金”周转天数270 天，同比减少143 天；板块整体ROE 为2.38%，同比-0.17pcts；现金流角度，经营性现金流净额与净利润比例为-1.58，同比增加0.10。