行业景气度仍在向下，钛白粉价格承压 根据卓创资讯数据，截至 11 月 29 日，钛白粉 11 月均价为 14448 元/吨，较 10 月均价下降 349 元/吨。主要由于供应面宽松依旧，需求 面环比下挫。 11 月钛矿均价下降、浓硫酸均价回升，价差继续下行 11 月钛矿均价较 10 月有下滑。根据百川盈孚数据，截至 11 月 30 日，攀枝花钛精矿(TiO2≥46%)11 月均价为 2057 元/吨，较 10 月均 价下降 100 元/吨，下降幅度 4.6%。根据卓创资讯数据，11 月浓硫酸 (98%)全国均价 436 元/吨，较上月上涨 18 元/吨，上涨幅度 4.3%。 价差继续下行，截至 2024 年 11 月 29 日，钛白粉价差为 7345 元/吨， 较上月末下跌 344 元/吨，下跌幅度 4.5%。

叶酸主流厂家集中停签停报，经销商报价大幅上涨 厂家方面:11 月 12 日晚间，叶酸主流厂家集中停签停报，停报 之前参考接单价在 175-180 元/公斤。经销商市场:由于前期市场对叶 酸交投情绪不高，促使整体市场叶酸库存量并不多，叠加叶酸主流厂 家集中停签停报消息刺激，经销商市场价格大幅快速上涨，短短一周 时间左右，部分报价上调至 430 元/公斤左右，主流成交价上涨至 320-350 元/公斤左右

供给:10 月涤纶长丝开工率、产量环比均有所提升 10 月中国涤纶长丝月度开工负荷率同比有所下降，环比显著提升。 根据卓创资讯数据，2024 年 10 月中国涤纶长丝月度开工率负荷率约为 87.95%，同比下降 1.78pct，环比提升 5.83pct。10 月中国涤纶长丝月度 产量为 394.66 万吨，同比增长 1.26%，环比增长 6.48%。

2024Q3 轻工制造板块经营承压，Q3 轻工上市公司合计营收同比-1.4%，归母 净利润同比-27.6%。由于行业顺周期与后地产属性较强，三季度随着外部宏 观经济走弱与地产压力持续传导，行业景气筑底，单季度收入增速由正转负， 受需求偏弱、行业竞争加剧与基数较高影响，盈利能力同环比下滑。 家居:经营压力加大，期待以旧换新政策改善内需。2024Q3 家居板块上市公 司合计营收同比-2.7%，归母净利润同比-23.5%，毛利率同比-2.5pct 至 31.0%，净利率同比-2.0pct 至 7.4%。受地产压力传导、消费者比价周期拉 长、下单购买决策延后与终端客流缩减影响，Q3 家居内销仍处于承压阶段， 经销零售与大宗普遍下滑，收入降幅较 Q2 有所扩大;龙头多维降本与费用 管控等措施在持续落地，但收入规模下滑使得费用率被动抬升，叠加对消费 者与经销商进行双重让利，盈利能力下滑。

10月布伦特原油显现出市场出现较大分歧，基本面弱势与地缘政治支撑呈现激烈对抗，月底收于72美元/桶左右。OPEC+国家增强减产履 约，补偿协议逐步落实，并延长220万桶/天额外减产至12月底。美联储11月降息25bp，12月或将继续降息。综合来看，我们下调油价短 期支撑至65美元/桶，短期地缘政治冲突仍将为油价提供一定支撑;我们认为原油长期受需求面影响大，随着美联储在今年剩余时间进一 步降息，原油回调风险增加;预计今年全年布伦特在60-90美元/桶波动。

矿山冶金机械板块受益于基本面和政策共振，持续向好。中国采矿业固定资产投资连续3年正增长。2023年，有色金属矿采选业同比大幅增长42.7%，非金属 矿采选业增长16.2%，石油与天然气开采业增长15.2%，煤炭开采和洗选业增长12.1%。2024年前三季度，有色金属矿采选业民间投资同比增长68.6%，黑色 金属矿采矿业民间投资累计增长35.7%，表明采矿业固定资产投资在持续高增长。工业和信息化部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》后， 多地密集出台地方版工业领域设备更新方案，细化重点任务及保障措施。存量老旧设备大规模更新既能提升要素生产率，又能刺激设备消费，拉动经济增长。 采矿业的固定资产投资连续上行叠加大规模设备更新的机遇将持续利好矿山冶金机械行业。 工程机械板块顺周期修复，出海仍是大势所趋。工程机械主要品种销量继续正增长，板块处于从底部回升阶段;出口增速持续增长，出海仍是大势所趋。2024 年9月销售各类挖掘机15831台，同比增长10.8%。其中国内销量7610台，同比增长21.5%;出口量8221 台，同比增长2.51%。2024年9月销售各类装载机 8072台，同比增长4.98%。其中国内销量4022台，同比下降5.07%;出口量4050台，同比增长17.3%。2024年9月当月销售各类叉车106002台，同比增长 6.06%。其中国内销量62755台，同比下降5.32%;出口量43247台，同比增长28.5%。工程机械行业具有强周期性，主要受下游房地产、基建、出口等因素 影响，当前主要品种销量连续正增长，正从周期底部回升，叠加出海机遇，有望持续修复业绩。 特斯拉举行“We, Robot”发布会。机器人行业将迎周期复苏和人形机器人主题升温的双重利好。机器人产量数据连续多月转为正增长，增速环比仍有加速趋 势，行业有望迎来周期复苏。10月11日，特斯拉举行“We, Robot”发布会。人形机器人Optimus在外观设计、行走、抓取、握持等执行任务的能力上取得了 显著进步，新的Optimus还配备了更先进的传感器和人工智能系统，环境感知能力得到增强，能够更精准地完成复杂任务。会上表明自动驾驶汽车产业链均可 整合人形机器人上，大幅降低成本，人形机器人未来有望降本至2-3万美元。人形机器人是AI落地的重要实现抓手，该主题继续升温，机器人产业叠加周期复 苏的机遇，将迎双重利好。

行情回顾:2024年1-10月，申万医药指数下跌11.19%，跑输沪深300指数23.4pp，年初以来医药行业涨跌幅排名第32。 2024年10月申万医药指数下跌4.32% ，跑输沪深300指数1.65pp，月初以来行业涨跌幅排名第28。2024年1-10月，原料药 累计涨幅最大(0.8%);线下药店累计跌幅最大(-35.3%)。2024年10月，原料药微跌(-2.2%)，血液制品涨幅最小(- 9.8%)。 创新药国谈和三季报落地。创新药国谈方向投资机会值得期待，此外医药三季报上市公司已全面落地。关于医疗器械板块， 2024年10月30日，安徽省医保局发布关于《二十七省(区、兵团)2024 年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件(征求 意见稿)》公开征求意见的公告。安徽省医保局在国家医保局指导下即将开启省际联盟集采。集采品种为肿标16项(化学发 光、流式荧光、时间分辨免疫荧光 等)+甲功9项( 仅化学发光)。整体规 则与去年集采传染病和 性激素类似，其中肿标 和甲 功分别组套采购，大体分AB组，累计意向采购量前90%进A组，其余进B组，针对某些甲功试剂盒产品不足5项的进C组。此 次亦设有降幅50%保底线，相对比较温和。具体的报量情况及最高有效申报价要等后续文件。 重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1)方向之一——红利 板块包括高股息OTC个股;国企改革预期相关板块值得关注。2)方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、 手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3)方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制 品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减 肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。

10 月 SW 磷肥与磷化工指数跑赢沪深 300 指数 19.15 pcts。截至 10 月 31日，SW磷肥与磷化工指数收于1755.07点，较10月8日的1587.30 点 上涨 10.57%;同期 SW 基础化工指数下跌 5.61%;沪深 300 指数下跌 8.58%; 10 月 SW 磷肥与磷化工指数跑赢 SW 基础化工指数 16.18 pcts，跑赢沪 深 300 指数 19.15 pcts。板块业绩方面，2024 年前三季度，SW 磷肥与 磷化工板块实现归母净利润 71.59 亿元，同比增长 15.97%;其中第三季 度实现归母净利润 25.36 亿元，同比增长 28.82%，环比增长 1.33%。

行情&业绩回顾:2024年10月至今面板(申万)指数上涨6.98%，2Q24中国主要LCD厂商平均毛利率同环比提升 l 行情回顾:2024年10月至今面板(申万)指数上涨6.98%，分别跑赢上证指数、深证成指、沪深300指数8.92pct、7.69pct、10.17pct;其中京东方A、 TCL科技、深天马A、龙腾光电分别上涨0.67%、11.79%、11.62%、11.30%，彩虹股份下跌2.67%。估值方面，截至11月4日A股面板行业总市值5552.61 亿元，整体PB(LF)为1.61x，处于近五年的60.0%分位。 l 业绩回顾:根据Omdia数据，9月全球大尺寸LCD面板月度营收63.01亿美元，环比增长1.09%，同比增长11.92%，其中京东方、TCL华星、惠科大尺寸 LCD面板月度营收分别同比增长10.30%、3.29%、6.82%。

10 月理财规模小幅增长，弱于季节性规律。我们测算，截至 2024 年 10 月末，理财 规模合计 29.7 万亿元，10 月份理财规模环比增长了 0.36 万亿元。10 月理财规模增 量明显弱于上年同期 0.9 万亿元的增量。我们认为，10 月理财规模增长偏弱，主要 是由于:1)股市走强的影响，部分理财客户可能去炒股或观望股市，阶段性降低了 买理财的动力;2)9 月下旬固收类理财净值波动的影响。传统理财客户风险偏好偏 低，股市走强对理财规模的影响可控。 前 10 个月理财公司理财规模普遍增长。截至 2024 年 10 月末，理财规模前三的机 构为:招银理财、兴银理财和信银理财。其中，农银理财及工银理财的理财规模超 过 1.9 万亿，有望进入 2 万亿阵营。大行理财公司中，建信理财的理财规模增幅较 小，交银及中邮的理财规模增幅突出。股份行理财公司中，恒丰理财、浦银理财和 华夏理财的理财规模增幅亮眼。城农商行理财公司之中，苏银理财领跑，理财规模 达 6330 亿元，位居首位，宁银理财和南银理财位居第二、第三位