在央行降准降息和政府支出发力的情况下，12 月M1、M2 同比都显著回升，宽货币先行，凸显政府维稳意愿，但宽信用暂不显著，贷款分项
中票据冲量明显。往后看，随着2022 年财政前置安排，宽信用发力或在路上。12 月新增社融2.37 万亿元，同比多增7200 亿元，略低于预期的2.43 万亿元，其中新增人民币贷款1.16 万亿元，政府债券净融资1.17 万亿元，同比多增4600 亿元，2021 年财政后置的安排导致下半年政府债净融资保持高位，支撑社融保持稳定。

由于疫情，此次的CES2022 较往年有所缩水，不仅提前一天闭幕，参展厂商从疫情前5000 余家（2020 年）减少至今年的2300 家，包括谷歌、亚马逊、T-Mobile、AT&T 等公司，都宣布退出实体展改为线上参展。但我们认为，本届CES 依旧不乏亮点，我们看到了各大厂商在ARVR+元宇宙、云游戏、折叠屏以及医疗级别智能穿戴领域的前沿布局，我们看好相关新品在游戏、社交、运动、健康监测等多个场景加速落地。

当前地产企业面三个压力，一是债务融资压力，二是销售回款压力，三是金融机构风险偏好约束。缓解三大压力的首要步骤是改善房地产销售预期。地产从销售到投资，两个环节存在二至三个季度的传导时滞。今年一季度地产行业债券到期规模显著高于往年同期水平，地产企业一季度将面临较高流动性压力。此外，目前美国缩表和加息节奏似乎有所加快。内外环境决定了今年一季度是不可多得的稳地产窗口期。

12 月电子行业北上资金个股净流入主力为韦尔股份、兆易创新、斯达半导、传音控股、京东方A，其净流入规模分别为24.37/13.06/8.74/6.7/6.67；当月北上资金个股净流出前三为三安光电、立讯精密、紫光国微，其净流出规模分别为16.47/13.19/8.95 亿元。12 月当月，电子行业个股北上资金持仓比例排名前五为大族激光/斯达半导/歌尔股份/顺络电子/韦尔股份，持仓比例分别为18.26%/11.41%/10.75%/9.57%/9.53%；电子行业个股本月北上资金持仓比例变动正向排名前三为斯达半导/安克创新/英唐智控，变动幅度分别为0.84/0.73/0.68pct；电子行业个股本月北上资金持仓比例变动反向排名前三为欧菲光/正海磁材/安洁科技，变动幅度分别为-1.18/-1.03/-0.69pct。

1 月4 日，五部委联合印发《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025 年）》的通知，《计划》要求，到2025 年，光伏行业智能化水平
显著提升，产业技术创新取得突破，新型高效太阳能电池量产化转换效率显著提升，智能光伏产业生态体系建设基本完成，与新一代信息技术融合水平逐步深化。

在全球经济持续深度调整、复苏乏力、挑战上升的背景下，2016年中国对外贸易增速有所下降，但以人民币计价的降幅和以美元计价的降幅分别较2015年收窄6.1个和1.2个百分点，进出口数量指数则呈现企稳回升态势。2017年，国际环境复杂性进一步凸显，地缘政治风险、国际政治格局变化、经济规则受到前所未有的挑战等都将带来很大的不确定性和多重影响，中国对外贸易面临的压力依然较大，但中国经济、对外贸易表现出较大韧性，结构调整逐步推进，将是全球经济和全球贸易发展的“压舱石”和“稳定器”。建议中国与美国全面开展经济合作，化解分歧，这将有助于全球经济和全球贸易穿越不确定性迷雾，为世界提供更多发展机遇。

2014年，在世界经济缓慢复苏和国内经济增速放缓的新常态背景下，广州继续围绕建设国际商贸中心的战略目标，着力推进“三中心一体系”建设，大力推进商贸业发展，取得了较大的成就。商贸业总量规模继续平稳增长，实现消费品零售总额7697.85亿元，比2013年增长12.5%，增速比广东省（11.9%）高0.6个百分点，比全国（12.0%）高0.5个百分点；批发零售业商品销售总额达48701.54亿元，增长18.0%；商贸业综合实力不断提高，对经济增长的拉动作用进一步凸显；营商环境更加优化，第四次被评为福布斯中国大陆最佳商业城市第一名；电子商务、商务会展等新兴业态业种继续保持较快的发展势头；中国（广东）自由贸易试验区申报成功，南沙新区新的增长极即将形成；商贸业基础设施日趋完善，聚集辐射功能不断增强，国际商贸中心地位进一步提升。2015年，广州商贸业发展将面临国内外复杂的市场环境和一系列不确定因素，也存在诸多发展机遇和内在的有利条件，特别是在国家“一带一路”建设、自由贸易区发展战略和多项促内需扩消费政策的影响下；在广州及整个经济腹地经济和居民收入持续快速增长、南沙自由贸易试验区引领带动、“互联网+”。

我们认为，国家发展国产航空发动机的决心明确。2016 年航发集团正式成立，2017 年我国两机专项 正式实施，同时以航发资产、惠华基金为代表的国家资本积极向产业链投资，有效促进了航空发动机 的研发进程。目前我国第三代军用发动机逐步成熟，新型发动机进展迅速，批产放量可期。而我国民 用航空发动机坐拥全球最大民航市场，未来发展潜力巨大。预计我国航空发动机产业将加速发展，看 好航空发动机产业链。

截至12月31日，2021年新增订单71.61亿元，同比增长4.62%；其中，12月新增订单11.97亿元，环比上升43.61%，同比降低 17.89% ；东华软件12月新增订单2.02亿元，贡献最大金额。2021年新增订单数量为2,198个， 其中，12月新增订单数量344 个，环比上升9.55%；相较其他头部，卫宁健康12月新增订单105个，贡献最大数量。

12 月受大促虹吸效应，增速下滑。据阿里平台数据，21 年12 月彩妆+护肤线 上gmv 合计171.56 亿元，同比-24.26%，其中护肤板块线上销量/gmv 分别为 1.07 亿件（-19.13%）、114.40 亿元（-24.91%），彩妆板块线上销量/gmv 分 别为1.09 亿件（-12.16%）、57.16 亿元（-22.92%）。据阿里平台数据，今年 全年彩妆+护肤线上gmv 合计2554.5 亿元，同比-7.0%，Q1\Q2\Q3\Q4 同比分 别+9.5%、+0.1%、-18.1%、-13.0%，其中护肤Q1\Q2\Q3\Q4 同比分别+5.8%、 +0.1%、-13.5%、-9.2%，彩妆Q1\Q2\Q3\Q4 同比分别+18.5%、0.0%、-27.2%、 -23.4%。