在全球经济持续深度调整、复苏乏力、挑战上升的背景下，2016年中国对外贸易增速有所下降，但以人民币计价的降幅和以美元计价的降幅分别较2015年收窄6.1个和1.2个百分点，进出口数量指数则呈现企稳回升态势。2017年，国际环境复杂性进一步凸显，地缘政治风险、国际政治格局变化、经济规则受到前所未有的挑战等都将带来很大的不确定性和多重影响，中国对外贸易面临的压力依然较大，但中国经济、对外贸易表现出较大韧性，结构调整逐步推进，将是全球经济和全球贸易发展的“压舱石”和“稳定器”。建议中国与美国全面开展经济合作，化解分歧，这将有助于全球经济和全球贸易穿越不确定性迷雾，为世界提供更多发展机遇。

2014年，在世界经济缓慢复苏和国内经济增速放缓的新常态背景下，广州继续围绕建设国际商贸中心的战略目标，着力推进“三中心一体系”建设，大力推进商贸业发展，取得了较大的成就。商贸业总量规模继续平稳增长，实现消费品零售总额7697.85亿元，比2013年增长12.5%，增速比广东省（11.9%）高0.6个百分点，比全国（12.0%）高0.5个百分点；批发零售业商品销售总额达48701.54亿元，增长18.0%；商贸业综合实力不断提高，对经济增长的拉动作用进一步凸显；营商环境更加优化，第四次被评为福布斯中国大陆最佳商业城市第一名；电子商务、商务会展等新兴业态业种继续保持较快的发展势头；中国（广东）自由贸易试验区申报成功，南沙新区新的增长极即将形成；商贸业基础设施日趋完善，聚集辐射功能不断增强，国际商贸中心地位进一步提升。2015年，广州商贸业发展将面临国内外复杂的市场环境和一系列不确定因素，也存在诸多发展机遇和内在的有利条件，特别是在国家“一带一路”建设、自由贸易区发展战略和多项促内需扩消费政策的影响下；在广州及整个经济腹地经济和居民收入持续快速增长、南沙自由贸易试验区引领带动、“互联网+”。

我们认为，国家发展国产航空发动机的决心明确。2016 年航发集团正式成立，2017 年我国两机专项 正式实施，同时以航发资产、惠华基金为代表的国家资本积极向产业链投资，有效促进了航空发动机 的研发进程。目前我国第三代军用发动机逐步成熟，新型发动机进展迅速，批产放量可期。而我国民 用航空发动机坐拥全球最大民航市场，未来发展潜力巨大。预计我国航空发动机产业将加速发展，看 好航空发动机产业链。

截至12月31日，2021年新增订单71.61亿元，同比增长4.62%；其中，12月新增订单11.97亿元，环比上升43.61%，同比降低 17.89% ；东华软件12月新增订单2.02亿元，贡献最大金额。2021年新增订单数量为2,198个， 其中，12月新增订单数量344 个，环比上升9.55%；相较其他头部，卫宁健康12月新增订单105个，贡献最大数量。

12 月受大促虹吸效应，增速下滑。据阿里平台数据，21 年12 月彩妆+护肤线 上gmv 合计171.56 亿元，同比-24.26%，其中护肤板块线上销量/gmv 分别为 1.07 亿件（-19.13%）、114.40 亿元（-24.91%），彩妆板块线上销量/gmv 分 别为1.09 亿件（-12.16%）、57.16 亿元（-22.92%）。据阿里平台数据，今年 全年彩妆+护肤线上gmv 合计2554.5 亿元，同比-7.0%，Q1\Q2\Q3\Q4 同比分 别+9.5%、+0.1%、-18.1%、-13.0%，其中护肤Q1\Q2\Q3\Q4 同比分别+5.8%、 +0.1%、-13.5%、-9.2%，彩妆Q1\Q2\Q3\Q4 同比分别+18.5%、0.0%、-27.2%、 -23.4%。

双十一促销周期拉长透支消费能力&疫情反复，12 月淘系美妆 GMV 同比呈下滑趋势： 21 年 12 月淘系彩妆+护肤 GMV 合计 167 亿元，同比下降 26%。其中护肤 GMV 为 111 亿元，同比下降 27%。彩妆 GMV 为 56 亿元，同比下降 24%。大部分品牌猫旗销售处 于同比下滑状态，少数品牌表现亮眼，其中薇诺娜同比增长 217%表现亮眼，佰草集和 珀莱雅同比增速分别达 19%/5%。瑷尔博士同比增速达 71%；彩妆彩棠同比增速为 72%， 完美日记、花西子、小奥汀同比均有明显下滑。外资护肤大牌均有所下滑。

我们推荐自主崛起方向的混动（比亚迪/长城/吉利）/小鹏汽车等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链，增量零部件方向的1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、拓普集团、德赛西威、科博达、胜蓝股份、保隆科技、玲珑轮胎等。

投资观点：低品级小克拉天然钻石价格上涨，培育钻上游满产满销。 ①截至12 月中旬，供需两端驱动净度VS 以下的小克拉天然钻石价 格涨幅达15%-20%；②国内培育钻石HPHT 上游公司目前仍处于满 产满销状态，头部公司加强研发有望进一步提升中高端培育钻石市占 率；③国内消费品牌端逐步加速崛起，培育钻石品牌Light Mark 小白 光完成1.3 亿元Pre-A 轮融资，消费渠道催化有望密集释放。基于三 大驱动因素，我们认为行业有望持续高增：①上游产能供给呈阶梯式 稳步提升，高品级产品供不应求状态持续；②消费端首批单店模型数 据持续验证，国内传统珠宝商及新兴品牌有望逐步进入备货周期；③ 下游消费需求确定性逐步提升，资金投入驱动上游设备商扩产节奏超 预期，业绩有望逐步释放。

本报告期计算机行业跑赢大盘，计算机行业上涨1.02%，沪深300 指数 下跌0.29%，计算机行业指数跑赢1.31pct，位于申万一级31 个行业中 的第15 位。

12 月，稳增长政策开始发力见效，稳定内需，表现为生产保持稳步回升，房地产投资增速下行趋缓，多地发放消费券刺激居民消费，加之疫情反复对消费冲击边际减弱，我们预计四季度GDP 增速3.7%，经济底部确认，全年GDP 增速8%。流动性方面，预计表内信贷与直接融资推动社融增速延续反弹。通胀方面，供给缓和、需求偏弱背景下，预计PPI、CPI 双双回落，下游成本压力进一步缓解。