12 月通胀数据显示CPI 同比在小幅波动，不影响货币政策取向；PPI 同比符合回落预期，且顶部已确立，处于下行趋势。

12 月社融新增2.37 万亿，新增量较往年同期增加6508 亿，社融新增规模与市场 预期比较接近，市场预期在2.43 万亿左右。存量社融同比增速继续回升、同比增 10.29 %，环比11 月上行0.17 个百分点。社融同比增速企稳主要是政府债拉动、 其次为企业债。

央行发布12月金融统计数据：社融新增 2.37万亿，同比多增 0.72万亿；人民币贷款增加1.13 万亿，同比少增0.12 万亿；M2 同比增长9%，M1同比增长3.5%。

事件：2022 年1 月12 日，中国人民银行公布12 月货币金融数据。社融新增2.37 万亿元，同比多增6508 亿元，前值2.61 万亿元，存量同比增速10.3%，前值 10.1%；人民币贷款新增1.13 万亿元，同比少增0.13 万亿元，前值1.27 万亿 元；M2 同比增速9.0%，前值8.5%。

12月的社融存量增速同比为10.3%，完美印证我们去年年初对社融增速 位于10% -11%区间的判断。从增量来看，12 月社融增量为2.37 万亿元， 同比多增7224 亿元，基本符合市场预期。从分项来看，12 月社融增量 主要来自政府债和企业债，分别同比多增4745 和2506 亿元。

受保供稳价政策效果持续显现以及原油、有色等国际大宗商品价格走低影响，12 月PPI 同比继续大幅回落，环比首次转 负（2020 年6 月以来）；而猪肉、鲜菜等食品价格的回落以及非食品价格的下降带动CPI 有所下行。往后看，随着全球 主要经济体增速放缓以及海外发达国家宽松政策陆续退潮，上游原材料的需求将逐步放缓，同时国内“保供”政策的持 续推进，黑色系价格也将转向合理，PPI 将会继续回落。对于CPI，鲜菜价格短期上涨的扰动已逐步消退，而目前生猪供 给仍然偏多，猪肉价格也会在春节之后出现“二次探底”，所以后续CPI 的上行将会比较温和，上半大概率在2%以下， 难以对货币政策产生掣肘。

2021 年12 月社融同比延续多增，其中债券融资仍是主要贡献，政府债券 和企业债券同比延续大幅多增。对于表内贷款而言，年底银行主动投放信 贷意愿较低，而将贷款后臵以保来年信贷“开年红”，加之1 年期LPR 利 率的调降而5 年期LPR 保持不变，导致在地产调控从紧基调略有缓和的背 景下，居民中长贷同比仍由多增转为少增；短贷和票据融资是企业部门融 资的主要贡献项，而企业中长贷同比延续少增，或反映企业的融资意愿依 旧较弱。12 月M2 增速反弹，社融增速连续2 个月回升，我们预计，在宽 松的货币和信用环境仍将延续的背景下，社融增速有望延续上行。

食品端受菜价回落带动，环比下降0.6%，弱于季节性水平。随着鲜菜上市量增加，其价 格高位回落，环比由上月上涨6.8%转为下降8.3%，明显弱于季节性水平，影响CPI 下降0.21 个百分点，是食品CPI 环比弱于季节性的主要原因；由于冬季腌腊进入尾声，及生猪出栏有 所加快，猪肉价格环比小幅上涨0.4%，涨幅比上月回落11.8 个百分点。

美东时间1 月12 日上午，美国发布12 月CPI 数据。12 月CPI 同比7.1%，前值 6.9%；环比0.5%，前值0.8%。12 月核心CPI 同比5.5%，前值5.0%；环比0.6%，前 值0.5%。通胀同比继续上行破7，再创新高。但数据落地后美股仍然上涨，至报告发 布，10 年期美债收益率震荡下行。开年以来，货币政策紧缩一直是困扰市场的核心风险 点，而高通胀是其底层逻辑。12 月通胀破7，但市场反馈温和，我们认为其中隐含了当 前市场对宏观风险定价的一些关键信息。

中国动态：（1）数字人民币APP 试点版上架：1 月4 日，数字人民币（试点版） APP 上架各大安卓应用商店和苹果APP Store；（2）腾讯接入数字人民币生态：经 前期多阶段可控试点后，腾讯于1 月6 日开始为用户提供数字人民币服务；（3）美 团外卖接入数字人民币生态：美团数字人民币试点场景再度扩宽。全国试点城市居 民可在美团App 订外卖时通过数字人民币支付餐费；（4）小米接入数字人民币生 态：天星数科携手小米商城上线数字人民币支付服务，所有试点城市用户均可以在 小米商城App 使用数字人民币购买商品；（5）京东接入数字人民币生态：京东实 现了第三方商家接入数字人民币系统，成为全国首批支持自营+第三方商家使用数字 人民币的企业；（6）数字人民币推出数字城市应用新场景：交通银行上海市分行携 手上海市浦东新区就业促进中心及相关街道，成功向帮扶群众发放了数字人民币就 业补贴；苏州相城区也在缴纳诉讼费场景中提供了数字人民币的选项。