12月的社融存量增速同比为10.3%，完美印证我们去年年初对社融增速 位于10% -11%区间的判断。从增量来看，12 月社融增量为2.37 万亿元， 同比多增7224 亿元，基本符合市场预期。从分项来看，12 月社融增量 主要来自政府债和企业债，分别同比多增4745 和2506 亿元。

1. 主要数据 .............................................................................................................. 3

2. 政府债发行量大，支撑社融增速小幅度提升 .................................................. 3

3. 实体融资需求较弱，信贷新增乏力 .................................................................. 5

4. 财政支出发力，M1-M2 剪刀差或将进一步收窄 ............................................ 7