同比来看，此轮PPI 周期中，PPI 上游同比于去年10 月见顶回落，高点为25.2%； PPI 中游和下游同比于去年11 月见顶回落，高点分别为2.5%和4%。同比回落 的速度，PPI 上游>PPI 下游>PPI 中游。1 月PPI 同比回落的1.2 个百分点中， PPI 上、中、下游分别贡献了1、0.05、0.1 个百分点。

展望2022 全年，我们认为车险保费受益机动车保有量的增 速、商业险投保率的提升等综合因素，预计增速10%；而非车险维持 15%左右的增长预期，合计测算出财险行业保费有望实现12%的增长， 远高于2021 年0.7%的增速，重回两位数的增长时代，提升行业ROE。

当前，世界各国都在积极推进5G 发展。与此同时，对于 5G 的经济价值前景如何以及应怎样发挥5G 作用，也出现了一 些质疑和讨论，而新冠肺炎疫情背景下的5G 发展路径更是引人关 注。近日，普华永道发布《5G 对全球经济的影响——驱动明天》 （以下简称《报告》），分析了5G 对经济的作用，并就后疫情时 代5G 发展提出建议。

2020 年9 月3 日，欧盟委员会发布了《提升关键原材料弹 性：寻求安全可持续的供给之路》报告。该报告以欧盟《原材料倡议》为 基础，提出欧盟2020 年关键原材料清单，其中包括30 种关键原材料，以 及增强欧盟经济弹性和开放战略自主性的行动方案。为应对关键原材料供 应挑战，欧盟提出要增强欧盟产业生态系统价值链弹性；提高资源循环利 用，加强可持续产品设计和创新；提高欧盟内部原材料供给；实现原材料 供应多元化等四个方向，以及10 项优先行动。赛迪智库材料工业研究所 对该报告进行了编译，期望对我国有关部门有所帮助。

芯材是指应用于复合材料夹芯结构中的一类材料的统称。夹芯结 构是一种特殊的复合材料结构类型，随着工程应用要求越来越复杂， 对于材质要求越来越高，这种结构类型被愈加广泛地应用于各领域。 夹芯结构有着典型的轻质量、高刚性和高强度特征。

1 月CPI、PPI 同比增速双双回落，主因去年同期基数走高，而环比增速均 由降转升。往后来看，一方面，CPI 短期大幅上行风险不高。受春节假期 需求增加影响，鲜菜、鲜果和水产品等食品价格环比涨幅扩大，春节前出 行增加及城市生活性服务业人员返乡推动服务价格环比正增，但猪肉供应 充足，环比由升转降，也拖累食品价格同比下行，使得CPI 同比增速走低， 而2 月猪肉价格继续回落，短期看CPI 增速大幅上行风险不高；另一方面， PPI 增速下行幅度放缓。

1 月CPI 同比增0.9%，翘尾和新涨价因素的贡献分别为0.4 和0.5 个百分 点（前值分别为0.0 和1.5 个百分点）。CPI 食品类同比降3.8%（前值降 1.2%），其中猪肉同比降幅深化至41.6%（前值36.7%），在降价预期下 节前出栏加速，节后需求转弱，猪价在1-2 月持续回落；因春节和民生保 供，鲜菜同比降4.1%（前值增10.6%）；鲜果和水产品涨幅扩大至9.9%和 8.8%（前值4.8%和7.9%）。CPI 非食品类同比增2.0%（前值2.1%），其中家 庭服务增6.2%（前值3.4%），旅游增8.6%（前值7.5%），为节假因素。

2022 年1 月PPI 同比回落的 幅度大于市场预期（从10.3%回落至9.1%），这似乎证实市场主流观点认 为PPI 在2022 年会进入快速下行通道的观点。不过，开年以来大宗商品表 现出色，而我们在之前的报告（《大宗商品为何不惧历次美联储加息？》） 中对美联储加息周期中商品超额收益的研究似乎也进一步佐证了大宗商品 的本轮牛市还没有结束。因此，对于2022 年PPI 的一致预期来说，最大的 风险之一可能是“油价站上100 美元/桶，铜价站上11000 美元/吨”。

1 月CPI 同比回落，环比上行幅度弱于季节性规律；剔除食品和能源的核 心CPI 同比持平。食品烟酒与可选消费相关分项的环比变化多数弱于季节 性规律，拖累CPI 同比增速回落；交通通信分项超季节性上行，但未能充 分抵消其他项目的拖累。具体来看：一是，食品烟酒分项环比上行弱于季 节性，主要受猪肉、鲜菜价格变动幅度弱于季节性拖累。二是，衣着、生 活用品、娱乐文教、医疗保健等可选消费相关分项弱于季节性规律。国内 疫情多点扩散、居民边际消费倾向偏弱，继续压制可选消费的恢复。三是， 交通通信环比超季节性上行，主因春节期间居民出行与通信需求增加，且 国际能源价格上涨。

在上月央行降息、 超量续做MLF 后，近期资金成本有所下将，流动性较2021 年年末更加充 裕。近两周同业存单利率较降息前下行约17bp，近1 月DR007 均值约为 1.83%。在1 月下调MLF 利率10bp 后，新增社融与信贷超预期增长。2021 年12 月以来的降准降息操作效果得到了一定体现。在社融数据较强的情况 下，央行于本月连续降息的必要性较低。同时，2022 年1、2 月份的经济 数据仍未公布，此前货币政策的宽松效果还有待进一步观察。