品类关系：燃热替换电热趋势平稳，下沉市场仍需跟进。

据CNNIC数据显示，近几年移动互联网用户仍在保持增长，但增长较为缓慢，2021年，增长率降至4.4%。在持续的存量市场竞争中，各个赛道都有新品牌不断涌现，竞争也愈发激烈，有针对性且符合用户心理的广告营销方式也就变得更加重要。同时，在新用户增长相对困难的情况下，老客唤醒成为当下品牌进行营销的主旋律之一。

我们筛选了178 支居住产业链A 股（其中地产行业55 支、建筑行业59支、建材行业64 支）作为样本标的，并将其进一步细分为3 大类10 个二级行业（基建地产前周期：房地产开发、设计咨询、基建房建、水泥；基建地产后周期：玻璃玻纤、装修、装修建材、房地产服务；其他：其他材料、专业工程），进行2022 年一季度产业链行情回顾和公募基金重仓持股分析。

年初至今由于整体市场下跌显著，券商作为beta属性较高的板块股价也回落明显，同时由于“市场下跌-基金发行遇冷+净值下跌“的负面循环，导致“含财率”标的投资逻辑短期受损，持仓也显著下滑，整体来说对行业整体的配置兴趣仍低，东方财富持仓比例也大幅下降；保险由于负债端仍处于低迷期、且利润受权益市场波动影响以及利率低位维持等因素导致持续处于超低配状态。

2022 年一季度GDP 同比增速4.8%高于市场预期，我们认为比这个数字更值得关注的是一季度环比增速1.3%，在这一增速下，2022 年剩余三个季度的GDP 有可能继续高于市场预期。

交付维度，特斯拉全球交付量不断增长。2022Q1 特斯拉全球实现交付310048 辆，同环比分别+67.71%/+0.45%；其中Model 3/Y 交付295234 辆，同环比分别+61.51%/-0.53%，Model S/X 交付14724 辆，同环比分别+625.32%/+25.14%。其中租赁车辆12167辆，占比3.93%。其中中国市场销售（交强险口径）108893 辆，同环比分别+57.37%/-6.31%，占总交付比例为35.12%，同环比分别-2.31/-2.53pct。

化债重心由“控存量”向“去存量”转变：在本系列的前两篇报告中，我们分别从中央以及31 个省市的角度进行分析，通过对各项政策的梳理，可以观察到关于隐性债务风险化解的一条明确主线：1）隐债摸排；2）遏止新增；3）控制存量；4）存量去化。根据部分省市发布公告，当前我国的化债工作重心已开始逐步从“控存量”向“去存量”开始转化，其中部分地区已实现全域“隐债清零”。

商品住宅销售下行，市场信心有待进一步修复。随着因城施策进入深水区，多地放松调控政策，同时楼市调控放松范围逐步向苏州、南京等高能级城市拓展，从政策放松到市场信心修复仍需一定时间，叠加21 年上半年商品房销售整体向好有一定高基数影响，一季度房地产销售同比下滑幅度较大。一季度商品住宅销售面积2.63 亿平方米，同比下降18.6%，商品住宅销售额2.61 万亿，同比下降25.60%。

3 月土地购置跌幅企稳，成交价款降幅显著收窄。1-3 月累计土地购置面积1339 万方，同降41.8%，较前值增长0.5pct；3 月值为501 万方，环降40.2%，同降41.0%。1-3 月土地成交价款672 亿元，同降16.9%，较前值增长9.7pct；3 月值为302.9 亿元，环降17.9%，同降0.9%。根据中指，1-3 月样本300 城宅地出让金3099 亿元，同降61.9%，较前值提高6.8pct；3 月为1384 亿元，同降48%。3 月部分两集中城市陆续开始今年首轮集中拍地，土地供应量回升带动成交边际回暖，考虑到4 月也有一些核心城市开始首轮集中拍地，预计土地市场还将延续回暖的态势。

3 月经济数据出现大幅回落，经济下行压力凸显，权益市场的反应却与1-2月大超预期的数据发布时大相径庭。相较彼时，3 月官方数据的最大特征在于两个契合：第一，包括GDP 在内的多数数据与市场预期相契合，也符合我们对高频数据的持续观察和微观反馈；第二，少数数据仍然与非官方统计有一定差距，但各方数据的边际变化基本契合。