行业在经历2020 年新冠疫情对线下消费的影响后，从20 年下半年到2021 年恢复较快，由于21Q4 暖冬和基数原因，2021 年全年收入增速呈现一定的前高后低态势，疫情带来的基数影响逐步收敛消退，中长期视角看行业有望重新回归稳态增长，板块整体盈利能力也有小幅提升。短期来看，国内疫情对品牌企业22Q2 业绩有所压制，以运动品牌为代表的龙头企业估值也调整到低位水平，静待H2 需求和风险偏好复苏机遇。制造端受益产能出海和供应链替代效应，我们认为长期中国供应链企业竞争力提升是趋势，建议关注海外产能占比高，管理能力强和高壁垒型制造企业。

板块业绩回顾：1）竞争格局大体稳定：截至2022 年4 月，A 股和H 股上市的国内物业服务企业已超50 家，当前资本市场的物业板块已经较为稳定，整体呈现出强者恒强的格局；2）收入利润维持高速增长：我们统计的A+H 股56家物业上市企业2017-2021 年收入同比增速分别为29.05%、30.24%、35.31%、47.91%、50.35%；归母净利润同比增速分别为58.53%、62.33%、45.88%、78.70%、50.07%；3） ROE 阶段性下降：因上市带来净资产的快速扩张与平稳发展业务间的错配带来ROE 短暂下滑，随着物业上市融资潮退却，预计板块ROE 会企稳；4）财务健康：行业整体资产负债率在2021 年后降至42%左右。资产端主要是现金，负债端以应付款为主，大多数公司无有息负债。

21 年度板块收入增长91.12%，归母净利润增长243.16%。我们根据新能源汽车上中下游产业链，将锂、钴、设备、正极、负极、隔膜、电解液、铜箔、铝箔、结构件以及锂电池11 大板块主要的46 家上市公司进行分类汇总；21 年度合计收入5461.41 亿元，同比+91.12%，归母净利润612.45 亿元，同比+243.16%。新能源汽车板块整体毛利率同比+1.77pct 至23.28%，净利率同比+4.97pct 至11.21%。

截至5 月6 日，中信医药指数整体估值（TTM）为30.23 倍，相对沪深300 溢价率为158.42%，处在近十年比较低的历史水平，估值位居历史十年分位数的5.72%。子板块中，医疗器械、医疗服务、生物制品的历史十年估值水平分位数在历史极低水平，主要与疫情相关的检测、耗材、ICL、疫苗等业务带来较高的利润水平，以及CXO 业务持续高景气度有关。

2021年药店板块实现收入总额为729.3亿元（+14.9%）；归母净利润为36.9亿元（-0.6%）；扣非归母净利润为34.3亿元（-2.6%）。2022Q1药店板块实现收入总额为200亿元（+16.9%）；归母净利润为11.6亿元（-1.4%）；扣非归母净利润为11.3亿元（+2%）。2021年公司直营连锁网络覆盖区域受到疫情影响较大，政府管控趋严，导致部分药物品种、门店客流、物流运输受限。随着疫情逐步好转，预期2022年大型连锁药店有望率先发力，引领行业复苏。

建立存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考10 年期国债收益率和1 年期LPR，合理调整存款利率水平。这一调整机制是存款利率自律机制建立以来着力降低银行负债成本的又一措施，尤其在当前LPR 利率较低的环境下，给予了银行相应调整存款利率的能力，从银行自身出发，在不影响银行盈利能力的情况下实现实体经济融资成本的降低。该措施与4 月份监管层面鼓励存款利率浮动上限下调10 个BP 的措施相一致，均是以银行为出发点，为银行减负，以更加市场化的方式提升银行的信贷投放能力。

有色金属行业基金持仓占比逐步提升，铝板块仓位占比提升明显。2022 年第一季度，有色金属的基金持仓占比为4.7%，较2021 年四季度提升了0.3pct。年度数据来看，有色金属行业基金持仓市值占比逐年提升，从2019 年的1.1%持续增长至2022 年的4.7%。从二级子行业来看，基金对稀有金属持仓较重。目前稀有金属板块在基金整体中的市值占比为2.30%。三级行业中，锂、其他稀有小金属、黄金、铝四个子行业在市值方面受持仓较重，分别占有色金属整体持仓的22.53%、21.45%、18.94%、12.40%。其中，铝板块在2022 年的持仓占比增长最为明显，较2021 年一季度的仓位占比提升了6.5pct。

新发基金销售遇冷导致代销收入下滑，是券商经纪业务收入负增长的核心原因。2022 年1-3 月沪深股基成交额约63 万亿，相比去年同期增长7%，而上市券商经纪业务同比下滑5%。按照认购起始日，第一季度全市场新发基金份额2608 亿，同比减少75%，新发基金销售遇冷导致代销收入下滑，是经纪业务收入负增长的核心原因。

龙头营收企稳，毛利率受执行合同影响仍在下降，预计2022年回升。产能过剩加速国内厂商加速拓展，抢占全球市场份额。供需结构失衡挤压下，众多国内厂商纷纷选择减产或出海。在光纤光缆行业景气度下行的趋势压力下，众多厂商纷纷选择扩充业务边界。长飞、亨通、中天等在光模块、光器件与数据中心领域不断拓展。

2021 年：整体营收有所恢复，工业软件、智能驾驶收入表现优。2021 年行业  营收增速中位数为13.62%，去年同期为6.48%，疫情对计算机行业公司营收  增速影响已逐渐减小。利润端2021 年整体表现欠佳，归母净利润、归母扣非  净利润增速中位数为0.52%、-0.15%，均较同期下滑。细分板块中，工业软件  营收同比实现较快增长，增幅为30.21%；利润端信息安全表现欠佳，同比下  滑69.36%。2021Q4 单季来看，行业营业收入同比增速中位数为6.92%，较  2020Q4 下滑约3pct，归母净利润同比增速中位数约为-9.12%，较2020Q4 的  11.41%显著下滑。细分板块来看，智能驾驶2021Q4 营收同比表现最佳。