受益于宏观回暖，23 年行业整体回暖，24Q1 因所得税政策影响有所下滑得益于宏观经济的回暖，传媒板块 23 年总体业绩表现有所恢复。23 年传媒行业（中信）营收 5,537 亿元，同增 6.7%；归母净利 391 亿元，同增 368.9%；剔除资产减值损失后归母净利 580 亿元，同增 47.8%。24Q1 营收 1,285 亿 元，同增 3.6%；归母净利 76 亿元，同降 32.4%；剔除资产减值损失后归母净利 87 亿元，同降 33.5%，主因部分公司所得税减免政策到期。我们认为后续行业总体上将继续回暖，但不同行业、标的间将有所分化，标的关注各细分领域龙头，具体包括恺英网络、巨人网络、三七互娱、昆仑万维、捷成 股份、芒果超媒、中南传媒、凤凰传媒、焦点科技、光线传媒、万达电影等。

本文主要完成了两大类宏观变量指导行业轮动的建模方式在 A 股市场上的实证。一方面我们将普林格周期应用到 A 股行业轮动上，构造的组合 2019 年以来年化超额行业等权 5.4%，2023 年 2 月以来（样本外）超额 11.3%。针对预测拟合型建模方式，我们设计了分类和回归两种方案，其中回归方案我们构造的模型 5 分组多头年化超额 14%，4 月模型推荐组合超额行业等权 0.4%。5 月最新行业推荐为食品饮料、计算机、国防军工、传媒、通信。

美股市场存在典型的大小盘轮动现象，平均 5-10 年切换一次。由于大小市值轮动频繁，在整个 83 年的时间区间，小市值平均每年仅跑赢大市值 2.06%。美股估值因子长期较为有效，高低估值轮动并不频繁。在整个 46 年的时间区间，低估值组跑赢高估值组的年化超额收益（年化多空收益）为 10.8%。

2024 第一季度，全国土地市场表现同比去年第一季度呈下滑趋势，土地出让金同比下滑 14%，但青海、上海两地土地出让金同比增幅较大，分别为 1007%、709%；较去年第四季度下滑幅度较大，土地出让金环比下滑 77%。

2023年是医改加速深化的一年。由于医药产品及服务的居民福利属性，医药政策改革对医药全产业链的影响尤为明显，逐渐成为影响医药行业估值的最主要因素之一。政策作为未来几年可能影响医药行业发展的最关键指标之一，我们发现市场对于医药政策的趋势认知仍不充分，在投资上极容易受到“不确定性”政策的“突袭”。因此未来，我们将以月度专题的形式，从医药、医疗、医保，三个维度深度梳理、认知医药体系正在发生的变化，以期对改革阶段有更清晰的认知，对长期投资产生更积极的。

HTI 更新后的独家全球新能源并购数据库分析了自 2016 年以来的新能源并购，自引入数据库以来，目前已收录近 6,349 笔交易，目前显示，迄今为止新能源交易的急 剧下降出乎意料。尽管新能源交易仍集中在太阳能和风能公司，并对估值有所支撑，但我们认为，与今年的新能源交易相比，高企的油价和降本能力似乎正在促进更多的化石燃料交易。

2010年和2024年都是新科技产业政策提出的关键年份。（1）战略性新兴产业最早于2009年提出，2010年正式确认。2009年9月22日至23日，时任国家总理温家宝主 持召开三次新兴战略性产业发展座谈会，首次提出七大战略性新兴产业。2010年两会政府工作报告明确指出，要加大对战略性新兴产业的投入和政策支持。2010年10月 18日，国务院正式发文明确战略性新兴产业的定义和方向，包括：节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车七大产业。（2）新 质生产力&未来产业于2023年首提，2024年列为政府十大工作任务之首。2023年9月7日，习近平总书记在新时代推动东北全面振兴座谈会上首次提到“……，积极培育 未来产业，加快形成新质生产力，增强发展新动能”。

我们认为，工业稳增长政策持续发力支持工业增加值超预期，一季度有望实现经济开 门红。1-2 月支出法核算下的需求端数据略显乏力，但生产法核算下规上工业增加值表 现却超市场预期，1-2 月规上工业增加值同比增长 7.0%。我们曾在 2023 年下半年多次提示工业稳增长政策对工业增速超预期支撑的重要性不容忽视，工业增长在 2023 年 Q4 以来持续超预期强劲得到持续兑现，预计 3 月增长态势仍将延续，将助力一季度经济实现开门红。在此背景下，我们预计，2024 年投资机会在于从传统生产力到新质生产力的切换，上半年传统生产力相对占优，基建、地产稳增长和出口性价比红利需关注，下半年新质生产力涉及的 TMT、生物医药和高端制造赛道相对占优。

低空经济是指，以民用有人驾驶航空器和无人驾驶航空器的低空飞行活动为主体，辐射带动航空器研发、生产、销售，以及低空飞行活动相关的基础设施建设运营、飞行保障、衍生综合服务等领域产业融合发展的综合经济形态。 

2023 年是安邦智库（ANBOUND）成立 30 周年。安邦与客户，风雨同舟三十载极为不易，走到今天依旧在大风大浪中穿行。在中国发展巨变的背景下，这几乎就是一件奇迹般的事情。当前国际国内的发展形势，与过去发生了巨大的变化。传统的全球化，不存在了；中国与世界的关系，与过去不同了；企业参与市场的环境和逻辑，也与过去完全不同。