301船舶法案：美国301法案听证会结束，按美法案规定，4月17日前会有具体措施出台。考虑货主反对意见较多，存在豁免部分集装箱 以外的船只的可能。如果落地政策严格程度超预期，班轮公司因航线调整码头拥堵造成运价飙升将利好集运，若不落地或政策严格程度 低于预期，船舶板块情绪压制或解除，利好船舶板块。

资金端：投资额高增奠定景气基础。电源及电网建设作为纯内需导向的民生基础工程，历史投 资具备一定逆周期属性。近年来构建新型电力系统背景下投资额持续增长，2024 年国内电网 工程/电源工程投资额累计增长 15.3%/20.8%。边际看 25 年继续加速：1）国网与南网 25 年总 投资额预计 8250 亿，再创新高；2）国家电网 25Q1 加快电网投资建设，推进大规模设备更新 改造，截至 3 月底电网投资同比增长 27.7%，创一季度历史新高。

2025 年 3 月国内挖机销量同比快速增长。2025 年 3 月销售各类挖掘机 29590 台，同比增长 18.5%。其中国内销量 19517 台，同比增长 28.5%；出口 10073 台，同比增长 2.87%。2025 年 1—3 月，共销售挖掘机 61372 台，同比增长 22.8%；其中国内销量 36562 台，同比增长 38.3%；出口 24810 台，同比增长 5.49%。分结构来看，3 月单月内销占比 66%。2025 年 3 月国内销量占总销量的比例为 64%，出口销量占总量的比例为 34%。2025 年 1-3 月国内销量占总销量的比例为 60%，出口销量占比为 40%。

CVD 硅碳工艺的出现大幅提速硅负极的产业化，25 年硅负极预计在手机领域扩大渗透，也有望在动力场景实现 0-1，我们建议关注硅负极放量背景下，新工艺带来的产业链增量环节投资机会。CVD 法硅碳成新主流工艺，加速硅负极产业化，重塑竞争格局。1）球磨法向 CVD 法迭代：在硅的纳米化工艺上，CVD 法能将硅径粒精确控制在 10nm 以内，并实现均匀包覆，取代球磨法成为新一代主流工艺；2）CVD 硅碳相比硅氧优势扩大：目前 CVD 法硅碳/硅氧产品的克容量约 1800/1500mAh/g,且 CVD 硅碳可支持超 1000 次循环，并实现低于硅氧的膨胀水平。3）新工艺重塑格局：CVD 法下工艺、设备较硅氧大幅迭代，重塑先前硅氧的竞争格局，当前天目先导、兰溪致德、璞泰来、贝特瑞等在 CVD 硅碳进展领先。

“136”号文解读及后续影响分析。1）新能源全面入 市，“新老划断+机制电价”做好衔接：本次通知正式宣告新能源全面入 市参与交易，告别过去“保量保价”的全额收购模式。且为保障存量 项目的合理收益，通知设立“新能源机制电价”作为保底机制，并以“新 老划断”做好衔接：新能源存量项目以一定电量比例和现行价格机制开 展差价结算；新增投产项目根据非水可再生消纳责任权重完成情况动 态调整纳入机制的电量比例，机制电价根据竞价环节形成。

本周（3 月 31 日—4 月 3 日），电子、通信、计算机、传媒指数涨跌幅为-2.8%、-0.8%、-1.7%、-1.5%。概念指数涨幅前 3 名为次新股指数、EDA 指数、数据安全指数，涨幅为 2.3%、0.2%、0.2%；涨幅后 3 名为消费电子代工指数、智能音箱指数、汽车配件精选指数，涨幅为-6.7%、-6.6%、-5.2%。

投资观点：3月制造业 PMI 为 50.5%，比上月+0.3pp，继续位于荣枯线上方运 行。国内弱需求背景下，通用设备订单改善弹性有限，从细分领域订单看，海 外需求优于国内，细分领域景气度存在结构性差异，弱景气度细分领域的头部 企业业绩逐步见底，中长期建议积极布局刀具、机床、减速机、叉车等。

行业政策：需求侧加力稳楼市，多地加速推进配售型保障房项目供 应 2025 年 3 月，房地产政策延续“止跌回稳”基调，在需求侧加力推进稳楼市。中 央首次将“稳住楼市”写入《政府工作报告》；中办、国办印发首次在促消费文件中 强调稳楼市，更好满足住房消费需求；住建部发布《住宅项目规范》，进一步推动好 房子建设。多地加速推进配售型保障房项目落地供应，预计随着配售型保障房供给规 模不断扩大、政策不断规范完善，房产的金融属性进一步弱化，市场或将走向“商品 房+保障房”双轨制运行。

医药行业24H2基金全部持仓分析 ——非药主动基金自22H1以来再次低配医药

3 月 17 日，比亚迪推出全球首个全域千伏高压架构，开启电动车“油电同速”时代。比亚迪 召开超级 e 平台技术发布暨汉 L、唐 L 预售发布会，会上发布超级 e 平台是全球首个量产的全 域千伏高压架构，该架构将电池、电机、电源、空调等系统全部升级至 1000V，配合自主研发 的 1500V 碳化硅功率模块，成功构建起行业首个兆瓦级充电体系。我们认为 SiC 器件、超充 以及激励熔断器将深度受益于高压平台渗透率提高。