以史为鉴，可知兴替。自1861 年美国宾夕法尼亚石油繁荣后，石油七姐妹发迹并兴起于西方石油工业垄断时代，后随着各国意识到石油的战
略地位，中东产油国逐步实现国有化，石油七姐妹体系逐步瓦解，新兴国家石油公司崛起，以沙特为代表的OPEC 组织、以俄罗斯为代表的非
OPEC 国家、以美国为代表的西方石油势力等多方鼎立。

近两周机械行业上涨3.81%，跑赢沪深300 2.83 个百分点。机械行业上游主要原材料价格处于近五年较高位置，今年以来钢价/铜价/铝价指数上涨6.68%/24.71%/18.86%，近两周以来钢材综合价格指数相比两周前环比下降7.79%，铜价格指数环上升0.63%，铝价格指数环比下降5.36%。10 月制造业PMI 指数为49.20%，环比回落0.4 个百分点，位于荣枯线以下。大/中/小型企业PMI 为50.30%/48.60%/47.50%，分别环比变动-0.10/-1.10/-0.00 个百分点。

百强房企单月权益口径销售金额同比降幅缩窄。据克而瑞，2022 年11 月TOP100 房企实现单月操盘口径销售金额5644.2 亿元，同比降低24.8%，降幅较10 月缩窄3.7 个百分点；环比增长1.6%。实现单月权益口径销售金额4346.2 亿元，同比降低23.9%，降幅较10 月缩窄7.5 个百分点；环比增长1.6%。从单月量能看，11 月量能整体接近8 月水平，但较6 月最高点仍有相当的差距。

国家能源局分布电力现货市场基本规则和监管办法2 个文件征求意见。11 月25 日，国家能源局综合司发布关于公开征求《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》意见的通知。文件就市场成员、市场构成与价格、现货市场运营、市场衔接机制、计量、市场结算、信用管理、市场监管、干预等进行了规定。这将为全国电力现货市场的运行运营铺平道路。10 月20 日-11 月20 日，国内光伏组件招中标市场定标约19.39GW。 10 月20 日-11 月20 日的光伏组件招中标市场，约19.39GW 定标，均价为1.96 元/W。

积极把握“跨年行情”。随着国常会提出稳经济一揽子政策，巩固经济回稳向上基础，央行信贷座谈会召开，年末信用投放的节奏将进一步加快，叠加降准落地，流动性有望进一步宽松，年末中央经济工作会议召开有望提振市场对于明年经济预期，“跨年行情”的窗口正在逐步打开。考虑到A股市场在岁末年初时较强的反转效应，今年的“跨年行情”值得投资者重点关注。

2022 年11 月，官方制造业采购经理指数（PMI）为48%，比上月下降1.2 个百分点，低于临界点。11 月份以来，受国内疫情点多面广频发，国际环境更趋复杂严峻等多重因素影响，PMI 连续两个月低于临界点，制造业下行压力有所加大。从分类指数看，构成制造业PMI 的5 个分类指数均出现下降，全部低于临界点。其中，生产指数下降1.8 个百分点；新订单指数下降1.7 个百分点；原材料库存指数下降1 个百分点；从业人员指数下降0.9 个百分点；供应商配送时间指数下降0.4 个百分点。大、中和小型企业PMI 均出现下降，全部低于临界点。其中，小型企业PMI 下降2.6 个百分点，降幅较为明显。

2022 年10 月，国内政府端招标及中标金额分别同比+9%/-14% （注：考虑数据可得性，本报告只统计了金额为千万级别的安防项目；部分超大型项目按照建设期分摊计算），本月招标端过亿项目11 个，总金额20.94 亿元，中标端过亿项目12 个，总金额25.69 亿元（去年同期招标端过亿项目8 个，总金额14.74 亿元，中标端过亿项目9 个，总金额13.92 亿元），主要源于10 月局部疫情影响进一步减弱，政府端大项目需求开始集中释放。2022 年1-10 月整体来看，招标金额同比+11%，中标金额同比+9%，整体保持平稳增长，其中3 月迎来反弹，4 月在局部疫情冲击下需求承压，5 月局部疫情影响逐步减弱后再次迎来修复，6~10 月需求持续改善。

11月PMI在收缩区间内再度下探。制造业企业生产经营活动和市场需求表现不佳，企业经营压力仍存，经营活动预期转冷；在新一轮疫情升温的背景下，服务业市场复苏受到一定压制。冬季新冠病毒存活能力较强，叠加奥密克戎毒株特性，未来疫情防控挑战仍然较大，经济仍有下行压力。预计未来货币政策仍将保持宽松态势，促使资金进一步流向实体经济；在外需回落的背景下，激发国内市场需求是下一阶段政策重要发力点之一。

研究显示，需求过度高涨、供给过度集中是两次石油危机爆发的外部动因。供给端来看，中东国家开采成本优势导致石油供给过度集中于中东地区，而其他地区供给不足，对全球石油供给的稳定造成巨大的隐患。需求方面，随着北美洲、欧洲和和日本的同时繁荣，世界对能源石油的需求处于有史以来的最高点。供需失衡导致各地区出现较为严重的能源缺口，为石油危机的爆发埋下伏笔。石油海外资产占比高则是石油危机爆发的内部动因，由于美国石油资本集中于海外，风险分散能力不足，一旦海外石油资产受到不利因素影响，就会牵一发而动全身，对整个石油市场产生重大冲击。石油危机导致美国上游能源价格暴涨，传导到下游造成严重的通货膨胀，物价飙升、就业下降，美国经济陷入滞涨境地。

2022 年11 月，模型预判利率下行，而10Y 国开利率的实际运行情况为月中上行后高位震荡。截至11 月29 日，10Y 国开债收益率为2.98%，较10 月末的2.77%上行21bp。本月中旬，在地产政策频出以及疫情防控机制优化的影响下，市场预期扭转，引发债市调整，后续的赎回负反馈也使得债市的波动幅度出现了阶段放大。我们在报告《预测长端利率，8191 个变量组合给出的方向》中，构建了一套基于微观计量方法，运用经济、金融和市场数据，对长端利率中枢运行方向进行预测的模型，并通过严密的滚动回测，试图搜索基于累计收益率和历史预测胜率两种口径下的最优组合。