出口韧性很强。3 月份出口再次超预期增长。在疫情冲击较为严重的背景下，14.7%是不错的数字。市场从去年下半年就开始担忧的出口断崖式下滑始终没有发生。分国家和地区来看，3 月大陆对香港地区的出口同比下滑21.87%。2、3 月份香港疫情的大规模爆发严重影响了其转口贸易。

批发表现稳健，短期供应链预计有所承压。3 月狭义乘用车批发销量为181.9 万辆，同比-1.2%，2022Q1 累计批发销量为544.8 万辆，同比+8.8%。2022Q1 批发销量为近四年同期最高，销量中枢有所提升。考虑到汽车制造产业链条较长，且华东地区零部件分布较多，若上海疫情持续，短期对供应链将产生一定扰动。

3月份受疫情影响，汽车供应链和生产受到较大冲击，据中汽协数据，2022年3月汽车行业销量为223.4万辆，同比下降11.7%。受疫情防控和供应链的影响，多家车企目前处于停产状态，预计将对4月份汽车产销产生较大影响。3月新能源汽车景气度延续，新能源汽车销量48.4万台，同比增长1.1倍，多家重点新能源车企维持高速增长，受到疫情爆发和新能源车涨价透支需求的影响，预计4月份新能源汽车增速或将承压。

乘联会口径：3 月狭义乘用车产量实现182.3 万辆（同比-0.3%，环比+22.0%），批发销量实现181.4 万辆（同比-1.6%，环比+23.6%）。由于芯片供应较2 月有所恢复，因此3 月产销恢复有较好的基础，但3 月深圳+吉利+上海等多地疫情因素影响下产量和批发总体低于我们预期。交强险口径（初步数据）：3 月行业交强险139.53 万辆，同环比分别为-16.52%/+25.08%。展望2022 年4 月：考虑疫情影响继续，
我们预计乘联会行业整体产量和批发环比分别为150/150 万辆，同比分别-9.53%/-9.58%；出口量整体预计10 万辆；新能源批发预计40 万辆。

行业策略：电池安全日益受到重视，高成长锂电涂覆材料赛道因此催生，赛 道复合增速超50%，2025 年市场空间预计超140 亿元。未来3-5 年，无论 哪一种涂覆工艺推演，无机涂覆材料用量都会大幅提升，弹性最大为勃姆 石，未来5 年市场空间预计翻5 倍。目前市场已走出全球勃姆石龙头壹石 通，产能规划遥遥领先，2021 年起供应规模预计占全球“半壁江山”。此外， 电池高能量密度迭代下油性有机涂覆需求提升，当前PVDF 单平涂覆成本已 几乎追平芳纶，芳纶各项性能均优于PVDF，预计替代PVDF。重点推荐全 球勃姆石龙头壹石通，同时中长期建议关注PVDF 被替代趋势下芳纶龙头泰 和新材，以及PMMA 龙头双象股份。

中国汽车工业协会发布的数据显示，2022 年3 月国内乘用车销量完成186.4 万辆，同比下滑0.6%，结束了此前持续三个月的正增长。产量方面，3 月乘用 车生产完成188.1 万辆，同比微跌0.1%。另根据乘联会的数据，3 月份广义乘 用车零售销量录得160.8 万辆，同比下跌10.9%。3 月份产销增速再度转负， 我们认为主要受国内疫情的影响。

1）比亚迪1Q22 汽车产/销量分别为29.2/29.1 万辆，同比分别 +170%/+180%；2）上汽集团1Q22 汽车产/销量分别126.9/122.1 万 辆，同比分别+6%/+7%；其中，上汽乘用车/上汽通用五菱1Q22 分 别销售19.4/32.6 万辆，同比分别+34%/+6%；上汽大众/上汽通用 1Q22 分别销售33.1/27.5 万辆，同比分别+33%/-18%；3）广汽集团 1Q22 产/销量分别为59.8/60.8 万辆，同比分别+25%/+23%；其中， 广汽传祺/广汽埃安1Q22 分别销售9.0/2.0 万辆，同比分别 +22%/+190%；广汽丰田/广汽本田1Q22 分别销售24.7/21.2 万辆， 同比分别+23%/+17%；4）长安汽车1Q22 产/销量分别为60.5/65.1 万辆，同比分别+2%/+2%；5）长城汽车1Q22 产/销量分别为 28.6/28.4 万辆，同比分别-14%/-16%；6）吉利汽车1Q22 销量为32.6 万辆，同比-2%。

被低估的产品定位能力：理想汽车管理团队拥有老道的汽车产品定位能力，第一款新车理想ONE准确定位到30-40万中大型三排SUV这 个竞品稀少的细分产品区间，受益于国内如火如荼的汽车消费升级趋势，成为家庭换购的重点考虑目标。精准的产品定位能力，使得理 想ONE一举成为爆款车型。

智能化将是今年的核心主线，智能驾驶和智能座舱齐加 速，看好声学+线控底盘+域控制器的加速渗透；电动化加速轻 量化发展，特斯拉引领一体化压铸，加大行业扩容的同时提升 行业集中度。推荐从客户维度（新势力等产业链）+产品维度 （增量部件）选择标的，双维共振最佳。

投资建议：整车建议关注产品周期上行的上汽集团、长安汽车、比亚 迪、长城汽车。汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速中，实现 国产替代和价量齐升，建议关注：伯特利（EPB+线控制动）、科博达 （灯控）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（智能座舱系统）、中鼎 股份（空悬）等。