上周市场震荡向下，消费板块表现不佳 纵观上周的市场表现（2022 年5 月3日至5 月6 日），恒生指数变动为-5.16%，恒生综指变动为-5.39%，恒生国企指数变动为-6.70%，市场表现依旧疲软。其中，恒生非必需性消费业及恒生必需性消费业分别变动-7.22%及-5.90%，消费板块跑输大盘。

当前时点，受（1）补贴退坡；（2）新能源汽车涨价；（3）供应链不稳定等变数影响，市场对于2022 年中国新能源汽车销量没有把握、缺乏信心，现如今国内疫情又扰动车市，新能源汽车产销承压。我们认为，中国市场上新能源汽车可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，需求强劲有支撑，我们对于中国新能源汽车市场始终抱有信心，热销仍然是可以期待的。预计2022年中国新能源汽车销量500 万辆（+42.0%），仍将保持高速增长。

乘用车：自主有分化，新能源强势增长。2021 年初至今，受缺芯、疫情反复、俄乌冲突、限电等影响，汽车行业运行承压。优先保供，加上特斯拉和新势力销售持续超预期，新能源车渗透加速。销售端：分品牌看，德系、日系受缺芯影响较严重，比亚迪、长安、广汽等推出的自主新车型销售表现亮眼，自主份额提升显著，新能源相关收入增长强势。盈利端：芯片、电池、大宗等涨价多，除特斯拉利润大增665%，广汽、上汽有改善，其余车企均受到不同程度的影响。

疫情影响下4 月批发同比-43.0%。乘联会口径：4 月狭义乘用车产量实现96.9 万辆（同比-41.1%，环比-46.8%），批发销量实现94.6 万辆（同比-43.0%，环比-47.8%）；其中新能源汽车产量29.3 万辆（同比+52.6%，环比-33.1%），批发销量实现28.0 万辆（同比+50.1%，环比-38.5%）。受疫情影响零部件体系供应商无法及时供货，同时影响到店客流，4 月行业产批同环比均下降。乘用车出口（含整车与CKD）9.1万辆，同环比分别-17%/-15%，其中新能源车出口0.76 万辆，环比-33.62%。

受疫情冲击4 月销量触底，批发销量96.5 万辆，同环比-43.2%/-48.1%；零售销量104.2 万辆，同环比-35.5%/-34%。新能源乘用车批发销量28.0万辆，同环比+50.1%/-38.5%。疫情影响下销量触底，复工复产持续推进，下半年基本面反转在即，重视Q2 配置窗口期。4 月广义乘用车批发销量96.5 万辆，同比下降43.2%，环比下降48.1%，供给层面受疫情较严重，物流、供应链短缺造成主机厂被动减/停产，上汽大众、上汽通用、特斯拉、上汽自主、蔚来汽车等多家车企均在4 月停产5 天-2 周左右。

4 月供应链受疫情扰动，预计5 月下旬产销有望快速恢复。受华东等地疫情影响，汽车供应链在4 月承压明显。复工复产持续推进，自4月18 号起产业链逐步开启复工，目前白名单企业已经公布了两批，我们预计产业链将逐步打通。随着供应商产能利用率的提升，5 月下旬整车产能有望恢复到疫情前水平。

汽车行业4 月总体产销大幅下滑，5 月或将好转。据中汽协5 月11 日发布的数据，2022 年4 月全国汽车产销分别完成120.5 万辆和118.1 万辆，环比分别-46.2%和-47.1%，同比分别-46.1%和-47.6%。受今年3-4 月吉林、深圳和上海等汽车制造重要城市疫情蔓延的影响，4 月当月汽车产销增速为近十年来新低，乘用车和商用车环比和同比均大幅下降。相对而言，新能源汽车产销仍实现了较高的正增长，受影响较小。我们综合判断，随着各地疫情的缓解，生产企业复产复工率逐步走高及物流运输行业的逐步畅通，5 月汽车产销有望好转，但恢复程度尚有一定的不确定性。

4月新能源重点车企销量受疫情冲击环比下滑。7 家新能源乘用车重点车企4 月新能源汽车交付量合计48492 辆，同环比分别+47.49%/-39.86%。长三角地区疫情影响整车供应链、物流和生产，同时部分地区门店关闭影响终端零售，4 月新能源车企销量普遍环比下滑。

2021 年汽车行业整体营收实现增长，同比+9.9%，尽管受到缺芯、疫情、原材料涨价等不利因素影响，盈利依然改善明显，净利润同比+14.0%。板块方面，新能源供销两旺，乘用车、摩托车表现亮眼，商用车因需求低迷而显著下滑。22Q1 疫情影响下，乘用车、摩托车板块受到龙头带动实现逆势增长，零部件业绩有所承压，但利润率呈现环比改善态势。

2021 年电子板块359 家公司营业收入合计34688 亿元，同比增长11%；归母净利润合计2345 亿元，同比增长120%。分季度看，22Q1 电子板块营业收入合计7372 亿元，同比下降11%，环比下降19%；归母净利润合计412 亿元，同比下降11%，环比下降25%。受益于板块景气度延续，2021 年电子板块盈利能力大幅提升，毛利率18.8%，同比提升2.6pcts，净利率7.4%，同比提升4.0pcts。期间费用率10.9%，同比下滑0.2pcts。2021 年半导体、光学光电、元器件（被动元件+PCB）板块盈利能力突出，归母净利润同比均有大幅增长。受疫情反弹、地缘政治冲突、下游需求放缓及上游原材料涨价等因素影响，22Q1 电子板块毛利率回落至17.7%，净利率回落至5.7%。