随着稳汽车消费政策持续发力、基建投资加码拉动及居民消费意愿逐渐恢复，汽车产销有望缓慢上行，行业业绩有望持续修复，其中更看好商用车、零部件板块恢复弹性。从成长角度，外资加速布局新能源车、国六标准的执行及汽车产业的转型升级为零部件公司提供新的发展机遇，建议把握高景气赛道的优质零部件供应商的投资机会。

5月欧洲电动车销量触底反弹，同比增长20%。我们统计欧洲10国5月新能源汽车注册3.88万辆，同比增长20%，跑赢同期乘用车增速79pct。主要原因为疫情得到进一步控制，随着4S店和工厂的复工复产，新能源汽车延迟的消费需求逐步释放。5月10国电动车整体渗透率达到8.1%，同比提升5.3pct。表现超预期。

6月4日，据彭博社报道，德国政府拟推出 1300 亿欧元的经济刺激计划。方案中涉及电动车的措施包括：（1）售价 4万欧元以内的纯电动汽车政府补贴额上调50%（即单车补贴增加3000 欧至9000 欧，截止至2021 年底）。（2）增值税率降低3pct，由此前的19%降低至16%（同时适用于燃油车，截止至2020 年底）。（3）电动车税收减免上限从4 万欧元提升至6 万欧元，免税期从2025 年延长至2030 年。（4）500 亿欧元将用于电动车、氢能、智能化等领域技术发展。

据央视新闻讯，德国通过了1300 亿欧元一揽子经济复苏计划，包括将延长纯电动汽车免税期，提升电动汽车联邦政府补贴，和追加充电设施、电动汽车、电池生产领域研发投资。我们认为，大众集团将显著受益于该经济复苏计划，利好大众全球供应链，重点推荐：均胜电子、精锻科技、华域汽车、福耀玻璃（A+H）、宁波华翔、德赛西威、科博达、星宇股份、敏实集团（H）等，关注：富奥股份、一汽富维、新坐标等。

5 月新能源汽车总产量企稳回升。据合格证数据，5 月新能源汽车总产量75207辆，同比-32%，环比+3%。其中EV/PHEV 产量56637/18414 辆，分别同比-41%/+18%，环比+6%/-4%；细分车型，新能源乘用车/专用车/客车产量68172/4469/2563 辆，同比-30%/-51%/-47%，环比+4%/-7%/-9%，1-5 月累计生产23.55/1.48/1.02 万辆，累计同比-46.51%/-3.98%/- 57.26%。随着疫情影响逐步降低后，购车需求恢复，我们预计国内产销将逐月转好。

2020 年初公共卫生事件的冲击使行业经历至暗时刻，但我们也看到行业在复工复产以及地方政策刺激下逐步回暖，且在新能源以及智能驾驶方面也出现新的积极变化，展望下半年，我们认为总量不悲观，结构存机会。

根据第一商用车网数据，2020 年5 月我国重卡行业销量约17.5 万辆，同比大幅增长约62%，环比下滑8.5%；2020 年1-5月重卡行业累计销量约64 万辆，累计同比增长约16%。

近期德国和法国持续加码电动车政策支持，单车补贴额继续提升，国内电动车主要消费城市陆续出台刺激政策，放松牌照提供补贴。随着中欧疫情过后，需求重启，叠加政府补贴，中欧同步回暖、销量共振很可能超出市场预期。从欧洲5月销量来看，法国意大利部分国家复苏超预期，同比已大幅正增长。我们预计欧洲和国内分别在5月和7月迎来销量同比转正，当前板块底部回升，是配置的最佳时点，看好特斯拉产业链的增量机会，包括拓普集团（601689.SH）、三花智控（002050.SZ）、宏发股份（600885.SH）。

国内外政策的量变。德、法推加码电动补贴，6月1日，德国拟推56亿欧汽车消费补贴计划，EV和PHEV单车补贴在原基础上分别增加1500和750欧，为今年2月补贴提升25%-50%后再次加码；5月27日法国公布80亿欧汽车产业支持计划，EV单车补贴提升1000欧，换购电动车可额外增加5000欧元补贴，最高可达1.2万欧。国内多省市出电动车消费刺激政策，6月2日，北京下半年增加2万个新能源指标；5月21日，海南在新能源车使用环节提供单车1万元奖励。4月30日，深圳放宽新能源指标申请条件，购车补贴1-2万元。

自2001 年1 月1 日《轻型汽车排气污染物排放标准（中国第一阶段）》实施以来，我国车辆、非道路机械、船舶等排

放标准分阶段有序推进，污染物排放管控效果显著。2018 年7月国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，要求大幅减少主要大气污染物排放总量，明显改善环境空气质量，大力淘汰老旧车辆并在重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国VI 排放标准。根据环保部、国家质检总局联合发布的《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》、《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》，轻型、重型车国VI 排放标准分别自2020 年7 月1 日、2019 年7 月1 日分车型、分阶段实施，虽然4 月发改委发文轻型车国VI 延期半年实施，但总的来看国VI 排放标准已进入有序落地阶段，污染物排放要求日趋严苛。