2020 年初公共卫生事件的冲击使行业经历至暗时刻，但我们也看到行业在复工复产以及地方政策刺激下逐步回暖，且在新能源以及智能驾驶方面也出现新的积极变化，展望下半年，我们认为总量不悲观，结构存机会。

1、历史比较：汽车当前处于什么位置 . - 6 -

1.1、销售位置：第四轮向上周期前期 ........... - 6 -

1.2、行业盈利：20Q1 是至暗时刻，预计后续逐步好转 ........ - 9 -

1.3、板块持仓：基金持仓处于低配状态，且高度集中于龙头 ......... - 10 -

1.4、行业估值：行业PB 估值处于历史底部区间 .... - 12 -

2、乘用车：地方政策刺激汽车消费，竞争格局向头部集中 ... - 16 -

2.1、总量：地方政策支持，2020 年销售不悲观 ...... - 16 -

2.2、结构：分化仍在持续，豪华车和日系较为强势 ............ - 22 -

3、重卡：景气持续，寡头竞争，龙头受益 .... - 26 -

3.1、总量展望：基建投资+国三淘汰，2020 年总量预计110-119 万 ........... - 26 -

3.2、竞争格局：潍柴重汽合作有望重塑行业格局 ... - 31 -

3.3、国六升级：整车格局或受影响，增量零部件带来机会  - 37 -

4、新能源：特斯拉与大众MEB 是最大增量 .. - 39 -

4.1、新能源乘用车：后补贴时代，供给优化激发真实需求  - 39 -

4.2、特斯拉：看好国产特斯拉国内大放量，产能与产品线全球扩张 .......... - 43 -

4.3、大众MEB：大象转身，开启全面电动化转型 . - 47 -

5、智能驾驶：顶层架构落地，华为强势入局. - 51 -

5.1、国内顶层政策设计落地，行业从无序到有序 ... - 51 -

5.2、国内车厂实现从L2 到L3 的突破，华为入局加速行业发展 .... - 53 -

6、投资建议 .... - 59 -

6.1、核心观点 .......... - 59 -

6.2、投资标的 .......... - 60 -

6.3、风险提示 .......... - 67 -