第5批推荐目录显示技术提升明显。高能量密度高续航车型持续增加，利好下游消费形成。

全球新能源汽车销售量从 2011 年的 5.1 万辆增长至 2018 年的 201.8 万辆，7 年时间销量增长近40 倍。预计 2022 年全球新能源汽车销量将达到600 万辆，相比2018 年约增长 2 倍。走在新能源汽车行业最前列的企业是特斯拉。特斯拉以 24.5 万的销量位居 2018 年全球新能源汽车销量排行第一，其电池管理技术等领先全行业。2019 年第一季度，Model3 车型全球销量为 50900 量，领先第二名的车型一倍有余。

主机厂：新能源汽车销售持续增长，欧洲碳排放新政与新车型推广有望形成共振。据Marklines 数据，2019 年第一季度全球新能源汽车销售108 万辆（包含HEV、BEV、PHEV），同比增长24.65%。受传统车业务景气下滑与电动车投入影响，一线主机厂净利润多数出现下滑，电动车销售持续增长，特斯拉（+110%），宝马（+0.7%）、大众（+82.3%）。欧洲议会2018 年10 月通过的法案，2030 年交通领域碳排放相对2021 年下降37.5%，欧洲各大主机厂相应加速推动电气化战略，我们认为这种政策驱动有望与新车型推广形成共振。

我们认为燃料电池产业链尚处在商业化早期，中性看待燃料电池板块。但从资金门槛和技术门槛角度，未来有较高的市场份额和利润空间的企业存在机会，细分板块推荐顺序是燃料电池商用车、加氢站、质子交换膜、燃料电池电堆及系统。

特斯拉国产版Model 3 开启预售，裸车价32.8 万元，符合预期。预计国产版落地价比现在的进口版可低6 万元，价格降幅明显，其价格接近BBA 同级入门级车型。特斯拉上海工厂有望于2020 年大规模投产，推动特斯拉2021 年全球产销超50 万辆，对应在全球物料采购规模超千亿，供应链将直接受益。

5 月20 日中汽协发布2019 年4 月份汽车产销数据，新能源汽车产销量分别为10.2 万辆和9.7 万辆，同比增长分别为25.0%和18.1%。其中乘用车产量9.4 万辆（纯电动7.5 万辆，插电混动1.9 万辆），新能源商用车0.7 万辆。由于3 月底补贴政策落地前的抢装透支，4 月新能源汽车产销环比略有下降，预计2019 年全年新能源车产销量180 万辆，二季度环比增速将逐步体现。

2019 年4 月，新能源汽车产业链需求持续高增长，国内风电并网提速，光伏海外需求延续高增长，电力设备需求平稳；维持行业强于大市评级。

在 19 年补贴大幅退坡情况下，新能源车性价比受损，车企盈利承压，市场对行业销量增长有所担忧。双积分政策 19-20 年进入考核期，我们通过测算分析，认为双积分政策是 2020 年实现行业 200 万台销量目标的保障。 

2018 年以来营业收入与归母净利润增幅下滑， 2019 年一季度回升，行业整体单季度毛利率持续下滑，2019 年Q1 有所企稳。2018 年电力设备新能源行业实现收入5972.19 亿元（+8.86%）；2019 年Q1 实现收入1237.36亿元（+13.15%）。2018 年行业实现归母净利润392.94 亿元（-16.8%），2019 年Q1 实现归母净利润72.67 亿元（+8.54%）。板块的增速在去年四季度达到低点，随后增速开始回升。从毛利率来看，2017 年以来，行业毛利率呈现下降趋势，2018 年第四季度毛利率下降至22.88%。2019 年Q1毛利率开始企稳，回升至23.03%。

2019 年新能源补贴政策正式出台，单车国家补贴仅1.8/2.5 万元，取消地补，乘用车综合补贴降幅超过70%，车企面临降成本压力。本篇报告以车企的角度分析新能源乘用车降本方式、可降额度、终端涨价幅度以及对单车盈利的影响。