行业终端需求保持增长，增速有所放缓。据中汽协数据，1-9 月，国内新能源汽车产销分别为631.3万辆/627.8万辆，同比+33.7%/+37.5%，市占率达29.8%，在国家补贴退坡的情况下仍实现稳定增长。据乘联会数据，1-9 月，全球新能源乘用车销量为984万台，同比+42%，海外增速放缓主要受欧洲补贴政策退坡等影响。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，1-9 月，国内动力电池产量和装机量分别为491.5GWh/255.7GWh，同比+35.5%/+32.0%，目前行业仍面临供给过剩的主要矛盾。10 月，国内新能源汽车产销分别达到98.9万辆/95.6万辆，环比+12.5%/+5.7%，终端需求增速整体较平淡。头部企业表现亮眼，宁德时代 10 月市占率为42.81%，环比+3.4pct。

11 月周订单跟踪：11 月第 2 周（11.8-11.14）7 家车企共实现订单 12.0-13.0 万辆，较 10 月同期+31%至+36%，2 家车企变动幅度高于整体水平。11 月前 2 周订单跟踪：11 月前 2 周（11.1-11.14）7 家车企共计订单 21.0-22.0 万辆，较 10 月同期-5%至 0%，4 家自主品牌较 22 年同期+32%至+37%。2 个月内新上市车型订单趋势跟踪：车企 F 某款车型在 23 年 10 月上市后订单大幅增长，11W2 实现了单周最高订单记录，较 10 月同期增长超 140%。11 月订单预测：11 月 12 家车企预计新增订单 58.0-59.0 万辆，较 10 月+2% 至+7%，6 家车企新增订单的环比增速高于整体水平。

① 国内汽车产/销量分别为285.0/285.8万辆，同比分别+6.6%/+9.5%。 ② 新能源汽车销量90.4万辆，同环比分别+27.8%/6.8%，整体渗透率达到31.6%；新能源车销量保持韧性。 ③ HEV乘用车销量8.4万辆，同比+5.1%，环比+6.9%。 ④ 自主品牌乘用车销量140.2万辆，同环比分别+20.2%/+8.5%，单月占比56.4%，同比+6.4pct，占比稳步提升趋势未变。 ⑤ 出口量为44.4万辆，同环比分别为+47.7%/+9.0%，其中新能源汽车出口9.9万辆，同比+97.8%，占比整车出口22.2%。

随着汽车智能化程度提升，整车电子电气应用增加，单车 ECU 数量激增，导致传统的分布式 E&E 架构凸显出线束设计复杂、控制逻辑混杂和汽车成本增加等诸多问题。因此，基于“域”的电子电气架构应运而生，解决分布式架构存在的线束设计复杂和控制逻辑混乱等局限性。

9 月第3 周订单较8 月同期M8W3 +8%至+13%，环比上周M9W2 +12%至 +17%，同/环比均增长。从整体表现上看，尽管4 家车企中仅有1 家车企的同 比增速高于整体水平，但4 家车企的环比增速均呈正向趋势。车企D 较8 月 同期+10%至+20%，环比M9W2+15%至+20%，新车型余热不减，持续贡献订单 量，车企E 同比8 月-15%至-5%，但环比上周+15%至+20%。

电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场经历了 2014-2017 年的初创 期、2018-2020 年的徘徊调整期和 2020 年下半年至今的高速增长期，行业主要驱动力从补贴转为产品内在竞争力，截至 2023年 8 月渗透率已超 32%。2022 年欧洲/美国市场共销售 259.2 万 89.7 万辆电动车，渗透率仅 23%/6.5% ，相较于国内市场，海外渗透率仍有极大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。动力电池将随新能源车终端市场增长得到快速发展，据测算到 2025 年全球动力锂电池装机量将达到 1358GWh ，22-25 年 CAGR 为 38% 。

G9 焕新上市，小鹏智驾再提速。9 月 19 日，小鹏 2024 款 G9 上市，售价在 26.39 万元-35.99 万元之间，相比老款起售价降低 4.6 万元，降价幅度超过市场预期。在智能驾驶配置方面，新款 G9 max 版本搭载 508TOPS 算力智驾域控平台和31个感知元件，可以实现全路况领航辅助驾驶，产品的性价比大幅提升。根据小鹏规划，新款 G9 将在上市第二周开启交付，预计在年底打通50个城市的无图领航驾驶。我们认为新款 G9 上市有望助力小鹏销量增长，加速其智能驾驶数据闭环进程，打造体验更好的智驾功能。

2023年8月新能源汽车销量84.6万辆，同环比+27%/+9%，渗透率33%，符合市场预期。中汽协口径，8 月新能源汽车销量84.6万辆，同环比+27%/+9%，渗透率33%，同环比+4.9/+0.1pct。 2023年1-8月累 计销量537.4万辆，同增39.2%，累计渗透率29.5%，同增1.6pct。乘联会口径，1-8月国内新能源汽车累 计批发507.9万辆，同比增长39%，累计渗透率33%，同增8.0pct。

隔膜产销保持旺盛，25 年全球需求预计可达377 亿平。2023 年上半年，在锂电产 业链去库减量的背景之下，隔膜受壁垒制约，在中游材料各环节中过剩与库存压力 相对较小，月度产量同环比均维持了较高增速，盈利水平受挫程度也相对较轻。 2025 年全球锂电池出货量预计达到2388GWh，对应377 亿平隔膜需求。海外隔膜 企业扩产较慢，新增产能相对有限，国内隔膜企业凭借规模、成本和技术优势，已 经成为全球锂电池隔膜的核心供应力量，未来在海外市场份额有望不断提升，受益 于全球需求增长。

8 月沪深300 指数下跌6.2%，申万汽车指数下跌7.2%，表现落后于沪深300 指数。8 月汽车销售258.2 万辆，同比增长8.4%、环比增长8.2%；其中乘用 车销量227.3 万辆，同比增长6.9%、环比增长8.2%，预计主要是需求逐步 回暖、部分车企降价促销所致。商用车销售31.0 万辆，同比增长20.0%、环 比增长7.9%，客车及卡车同环比均增长。8 月新能源汽车销售84.6 万辆，同 比增长27.0%，批发、零售渗透率35.7%、37.3%。随着金九银十旺季到来， 加之大量企业降价促销，汽车终端需求较为旺盛，预计9 月销量同环比均有望增 长。国六B 部分车型销售时间延迟到年底，库存及降价压力得到缓解。后续 随着国内经济复苏，预计汽车销量有望持续回暖。