投资建议：1 月新能源汽车销量40.8 万辆，同环比-6%/-50%，基本符合 预期。特斯拉引发降价潮，3-4 月预计车企订单/销量恢复，我们预计23 年销量有望达950 万辆，同增38%。全面看好电动车板块反转，第一条 主线看好盈利向上叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比 亚迪、派能科技、鹏辉能源，关注欣旺达、蔚蓝锂芯；第二条为格局较 好、盈利稳定的龙头：结构件（科达利）、隔膜（恩捷股份、星源材质）、 负极（璞泰来、杉杉股份，关注尚太科技、贝特瑞、中科电气）、铝箔 （关注鼎胜新材）；第三条为盈利下行但估值低的电解液（天赐材料、 新宙邦，关注多氟多）、铁锂（德方纳米）、前驱体（中伟股份、华友钴 业）、三元（容百科技、当升科技、振华科技，关注厦钨新能）、铜箔（嘉 元科技、诺德股份）；第四为价格持续维持高位低估值的锂（关注天齐 锂业、赣锋锂业等）。

3 月首周订单较2 月同期显著回升，较上周微降，其中部分新势力因降价订 单明显改善。具体来看，M3W1 订单相较上周M2W4 下降2%至7%，较 M2W1 增加26%至31%。近期部分车企进行降价，我们认为3 月为一季度收 尾，在进入新车型发布周期、4 月上海车展前，或进入车企降价密集期，另 外配合终端限时优惠政策、金融政策、地方消费券等政策优惠，有望刺激短 期需求。3 月首周交付较上周有所回落，但随着在手订单逐步累积叠加新车 型陆续开启交付，本月交付量有望稳步抬升。

2 月沪深300 指数下跌2.1%，申万汽车指数下跌0.7%，表现优于沪深300指数。1-2 月累计销售362.5 万辆，同比下降15.2%。2 月汽车销售197.6 万辆，同比增长13.5%、环比增长19.8%；其中乘用车销量165.3 万辆，同比增长10.9%、环比增长12.5%，主要是春节假期时间差异导致同环比基数较低所致。商用车销售32.4 万辆，同比增长29.1%、环比增长79.4%，客车及卡车同环比均增长。2 月新能源汽车销量52.5 万辆，同比增长55.9%，销量恢复快速增长，批发、零售渗透率分别为30.6%、31.6%。目前车市整体需求偏弱，部分车型降价幅度较大，消费者观望情绪重，预计3 月销量同环比均有所下降。后续车型价格逐步稳定，消费者观望情绪缓解，预计汽车销量有望实现增长。

行业景气度跟踪：产批零表现基本符合预期。乘联会口径：2 月狭义乘用车产量实现166.4 万辆（同比+11.2%，环比+23.6%），批发销量实现161.8 万辆（同比+10.2%，环比+11.7%）。交强险口径：2 月行业交强险口径销量为123.2 万辆，同环比分别+10.4%/-0.7%。中汽协口径：2 月乘用车总产销分别实现171.5/165.3 万辆，同比分别+11.8%/+11.2%，环比分别+22.8%/+12.5%。出口方面：2 月中汽协口径乘用车出口27.1 万辆，同环比分别为+85.6%/+8.4%。长城汽车、吉利汽车出口同比上升明显。展望2023 年3 月：3 月工作日较2 月增加3 天有助产销安排+终端需求进一步恢复综合影响下我们预计3 月行业产量为233 万辆，同环比分别+27.8%/+40.0%；批发为227 万辆，同环比分别+24.9%/+40.0%。新能源批发预计62.4 万辆，同环比分别+37.1%/+25.8%。交强险零售预计147.8 万辆，同环比分别+4.8%/+20.0%。

新能源汽车市场迎来降价潮，特斯拉率先降低全系国产车型价格，其他新能源汽车新势力跟随降价，近期降价潮蔓延至燃油汽车市场。降价对产业链材料的影响具有多面性，一方面可能挤压产业链材料曾经的高利润环节，我们认为短时间内锂电铜箔和铝箔加工费、锂盐价格会继续承压。另一方面，汽车多销促进对上游材料的需求。此外，降本思路下，车企对减少材料耗用量的需求或趋于迫切，有利于一体压铸、镁合金、复合材料等新技术的应用和进一步渗透；上周小金属及新能源相关金属板块与金属价格均表现不佳，其中石英板块上涨或系石英坩埚紧缺行情推动。

复合集流体的基材对电池性能具有直接影响，在性能上，PP 优于PET；成本 上，PET 占优；规模化角度看，PP 难度高于PET。而下游客户（电池厂）会 综合性能、成本、规模化和应用场景等因素进行选择。看好复合集流体行业发 展，推荐PP 基膜企业东材科技、铜峰电子，建议关注国风新材。

电驱动系统是电动车的“心脏”，我们预计2025 年市场空间将超3000 亿，多电机化和轻混是预期差主要来源。技术方面，预计在特斯拉、比亚迪等头部企业技术引领下，电驱动行业将掀起技术变革，呈现出新技术加速渗透、供应及材料端降本和集成化三大趋势，建议关注以上三大趋势带来的投资机会。

受多方因素影响，众车企中短期业绩承压，行业竞争加剧。受新能源补贴退坡和乘用车降价潮的双重影响，消费者观望情绪加重，2023 年前两月车市相对低迷。同时众车企在年初均给出较为乐观的增长预期，力图抓住2023 年新能源汽车发展关键窗口期，实现销量扩张与市占率提升，从而带来规模效应与口碑效应。中短期内价格战将变得不可避免。

我们复盘了国内外集成电路产业扶持政策和国内新能源车产业的发展经验，并尝试对政策深化的可能路径进行分析，我们认为政策未来可以围绕制定目标、组织协调、引导投资、支持人才、攻关机制、国际合作、财税政策、专项补贴、鼓励国产等方面展开，从当下产业安全角度出发，建议重点关注国内半导体产业链，尤其是半导体设备、零部件、材料、高端芯片等易“卡脖子”、后续有望获得政策推动的环节。

终端折扣较大+2 月工作日较1 月增加+春节后车企产销恢复正常影响下2 月产批同环比均上升。乘联会口径：2 月狭义乘用车产量实现166.4 万辆（同比+11.2%，环比+23.6%），批发销量实现161.8万辆（同比+10.2%，环比+11.7%）；其中新能源汽车产量51.7 万辆（同比+47.7%，环比+31.0%），批发销量实现49.6 万辆（同比+56.1%，环比+27.5%）。2 月受春节后厂商生产恢复及供应链短缺逐渐缓解影响，行业整体小幅补库。展望2023 年3 月：3 月工作日较2 月增加3 天有助产销安排+终端需求进一步恢复综合影响下我们预计3 月行业产量为233 万辆，同环比分别+27.8%/+40.0%；批发为227 万辆，同环比分别+24.9%/+40.0%。新能源批发预计62.4 万辆，同环比分别+37.1%/+25.8%。