2024年以旧换新、扩内需促消费等政策陆续出台，带动内需消费整体逐步修复。2024年，我国整体消费结构性增长，新兴消费发展亮眼。2024 年我国社零总额48.79万亿元，同比+3.5%，得益于消费创新动能持续增强叠加“以旧换新”等一揽子增量政策发力。数字消费活力强劲，2024年 ，实物商品网上零售额13.08万亿元，同比+6.5%，直播电商等新消费模式继续保持增长。

行业大盘：服饰持续提价，鞋类销量驱动，第四季度景气度显著抬升。行业在2024年呈现较好的景气度，具体表现在双 位数的销售额增长伴随单位数的价格提升，运动+户外行业在服饰大盘的比例提升到约1/4。行业增长在服饰品类上体现 为价格驱动，包括户外功能性和冬季羽绒涨价因素，而鞋类表现出更好的销量增速，主要来自跑鞋放量增长，另外篮球 鞋出现一定的止跌苗头，休闲品类在新平台驱动下也保持快速增长。

1980 年代日本经济快速发展，日美贸易逆差显著，全球纺织制造发展也已经历从美国制造为主体转向日本制造为主体，当时正处在日本纺织制造业为全球纺织制造业中心，日本也是美国纺织品及服装的主要进口国。                                

纺织服装行业深度报告－运动户外专题系列（三）： 冰雪运动行业全景图

2024年板块复盘:回顾2024年，轻工行业整体及各子板块涨幅落后于大盘，其中造纸、个护板块涨幅优于家居 、包装。全年来看，1)以嘉益股份、匠心家居为代表的部分出口标的在需求强韧性+盈利高弹性下有亮眼表现 。2)以自由点、冷酸灵、润本为代表的国货品牌崛起，持续抢占外资品牌份额，实现产品结构优化和渠道扩张 ，业绩优异。3)家居品类受下游需求收缩影响增速下行，但9月以来地产相关支持政策出台，以旧换新拉动家 居消费成效显著，龙头家居公司订单回暖，需求有望触底回升。基本面看家居有望在国补催化下改善，部分国货 个护品牌成长空间广阔，配置价值较高。

AI 的应用正在推动纺织服装行业研发设计、质量检测、生产制造、 供应链管理、营销、消费等各个领域实现数智化转型。 AI 大模型实 现高效设计，准确把握市场需求。依托计算机视觉、自然语言处理 技术以及生成式人工智能，AI 大模型能够自动进行服装款式、面料 与版型等研发工作，将大幅缩短企业研发周期，降低研发成本。此 外，AI 大模型通过分析各大电商平台、社交媒体、时尚专业等大数 据对服装设计流行趋势进行预测，帮助设计师高效产出更符合市场需 求的时装款式，提升爆款率，进一步助推行业柔性化设计生产交付

行情回顾:行业年涨跌幅排位靠后。2024年年初至今(2024年12月13 日)，纺服板块涨跌幅+2.32%， 轻工板块涨跌幅为+3.89%，同期沪深 300 指数涨跌幅为+14.63%;在申万 31 个一级子行业中，纺服板块位居第 25 位，轻工制造板块位居第 24 位 。从估值看，2024 年年初至今(2024 年 12 月 13 日)，纺服板块 PE(TTM)为 24.9 倍，处于估值中枢水位;轻 工板块 PE(TTM)为 27.5 倍，处于估值 75%位数水平。从纺服板块来看， 行业处于估值低位，且有上行趋势;从轻工板块来看，行业整体估值水位 略高，主要由于地产利好政策带动家居板块的估值修复。我们认为，1) 当前纺织 服装 板块估 值处于 低位 震荡期 ，市场 对下游 悲观 预期已 充分计 价，伴随消费政策刺激，纺服板块有望迎来估值修复。2)当前轻工板块 估值修复向好，随着地产政策的持续发力，以及家居补贴政策加持，轻工 板块估值有望保持上行趋势。