低库存下供需偏紧的局面仍将继续维持：2016 年虽然国内产品价格有所上涨，但是行业内库存水平较 2015 年进一步下降。2016 年库存的增速接近2009 年的最低点，按照之前的规律，库存见底后，产品的毛利率将开始回升，虽然 2016 年化工行业的毛利率水平已经有所回升，但是仍在一个相对较低的水平，向上仍有一定的空间。但是目前受制于环保、运输等方面的因素，产能利用率受限，部分产品供不应求的局面仍将持续。

供给侧改革持续发力，产能收缩效果明显... 1

本轮化工行业供给侧改革始于2014 年.. 1

供需格局不断优化，产品盈利水平快速回升... 2

低库存下供需偏紧的局面仍将继续维持. 3

目前全行业库存仍在一个较低的水平.. 3

环保压力加剧供给偏紧的局面仍将持续. 5

中周期主动补库存有望带来需求进一步提升.. 5

看好供需格局改善明显，盈利有望持续改善的子行业... 6

粘胶短纤：景气高涨有望贯穿2017 年.. 6

PTA：上行刚刚开始... 9

纯碱：下游需求拉动景气... 10

尿素：成本支撑强，冬储、追肥两季需求拉伸... 12

草甘膦：短期看环保限产，长期关注国内转基因市场. 15

乙二醇：供需格局调整，2017 年仍将稳步上扬. 17

环氧丙烷：环保趋严将持续推动供给收缩. 18

PVC：价格上涨改善龙头盈利情况... 20

风险因素. 21

化工行业评级与投资策略... 21

行业评级及重点公司组合推荐. 21