玻纤行业新增供给有限，需求端持续向好，行业景气有望延续，短期价格仍有提涨可能。能耗双控有望常态化，助推行业格局加速改善，并引导企业产品结构持续优化。我们重点推荐玻纤龙头中国巨石，继续推荐中材科技、长海股份、山东玻纤。

2008年金融危机后，全球经济逐渐复苏，硅片市场随之反弹。受益于通信、计算机、汽车、消费电子、光伏产业、智能电 网、医疗电子等应用领域需求带动以及人工智能、物联网等新兴产业的崛起，全球半导体硅片出货量呈现稳步上升趋势， 直至2019年因储存市场不振以及中美贸易战使得半导体行业景气度下降而出现小幅回落。2020年虽因新冠疫情导致多国 公共和经济生活陷入了停顿，但其推动数字化浪潮。随着5G，智能汽车，物联网等终端需求增长，全球硅片出货量将缓慢 增长预计在2023年达新高13,761百万英寸。 

根据统计局最新数据，今年1-8 年全国广义基建投资同比增长2.58%，增速环比回落1.61pct，8 月份单月同比下降6.6%，单月降幅较上月已
收窄3.48pct，8 月份专项债发行进度已明显加快， 8 月新增专项债发行创年内新高，但由于形成实物工作量仍需一段时间，预计后期有望持续体现。房地产方面，今年1-8 月房地产开发投资完成额同增10.9%，增速环比回落1.8pct，商品房销售面积累计同增15.9%，环比回落5.6pct，新开工面积累计同降3.2%，降幅扩大2.3pct，房屋施工面积同增8.4%，环比回落0.6pct，房屋竣工面积同增26%，增幅扩大0.3pct，预计年内竣工回暖进度仍有望延续。

市场数据显示 2021Q2 国内手机终端销量同环比均较大幅度 下降，同时包括舜宇 8 月的镜头出货量以及联发科的月度营收数据显 示整体智能手机市场需求均在三季度出现大幅放缓。晶圆代工端产能维持高水平运转，台积电涨价或诱发其余晶 圆厂跟涨。代工厂相继上修资本开支，晶圆代工厂将支出重点开向成熟 制程，8 寸晶圆扩产又以国内为主。

氯碱行业每生产1 吨PVC 通常伴产0.75-0.8 吨烧碱，从供需角度看，PVC 景气上行将拉动行业开工增长，使得烧碱供需结构宽松进而景气下行，反之亦然。因此氯碱行业的PVC和烧碱这两种主要产品存在此起彼伏的“跷跷板效应”。从历史上看，2008 至2010 年PVC景气受宏观经济反弹拉动明显，而烧碱由于前期产能大量扩张，在行业开工提高的压制下供给进一步过剩进而景气下行。2011 年起，PVC 景气下行，而烧碱价格则进入上行区间。

本篇为我们玻纤行业系列报告的第三篇，分析粗纱行业近期库存及价格情况， 重申当前行业处于景气上行期，强调行业的需求容纳力强，推荐中国巨石、中 材科技、长海股份，建议关注山东玻纤。

投资建议：我们建议关注具备50 万吨/年单体产能的新安股份、6.5 万吨/年三氯氢硅产能的三孚股份、36 万吨/年单体产能的兴发集团、30 万吨/年单体产能的东岳硅材、20 万吨/年单体产能的三友化工等。

供需格局优化，看好板块估值修复。中期来看，虽然行业需求承压，但长三角等核心市场旺季供需仍有望呈现较为紧张的态势，支撑景气高位震荡，加之碳中和背景下供给侧或持续超预期，水泥行业本身的供需关系难以显著边际恶化。随着碳中和背景下随着相关政策的出台落地，产业政策和供给约束或持续趋严，有利于提升行业盈利中枢和稳定性。，在政策支持龙头企业兼并重组的背景下，预计未来行业集中度将进一步提升。从估值来看，板块市净率和市盈率等相对估值也回落至历史低位，目前水泥企业市净率普遍不足1 倍，随着需求预期回升，板块估值有望迎来修复。

在“碳中和”大背景下，受益于新能源、风电、变频空调等领域需求量全面释放，钕铁硼需求全面上升，提振稀土需求。根据测算，2020-2025 年，钕铁硼需求复合增速，将由过往的11%，提升至20%，稀土需求增速由7.26%提升至12%。假设国内稀土产量配额增速维持平稳，测算2021-2023 年稀土供需缺口分别为435 吨、-1924 吨、-4950吨，供需缺口不断拉大，利好稀土产品中新能源绑定品种镨钕镝鋱（钕铁硼原料）价格表现。建议关注生产配额有优势的稀土资源。