供需:2030 年欧盟进口需求确定性相对较强 欧盟供需分析:1)产能端参考 Argus 统计，预计 2025 年欧洲/欧盟地区生物航煤总投运产能 分别为 163/154 万吨/年;2030 年总投运产能分别为 515/388 万吨/年。2)需求端参考 2025/2030 年 SAF 2%/6%掺混比例计算，2025 年和 2030 年欧盟 SAF 需求或达到 96/311 万吨/年。 欧盟进口需求分析:1)2025 年欧盟进口需求取决于航煤的复苏程度及欧洲产能利用率情况。 若欧盟当地厂商产能利用率为 60%，则 2025 年存 3.9 万吨的进口需求;若欧洲当地产能利用 率降低至 50%或欧盟航空燃油消耗量复苏，进口需求有望增加至 25 万吨。2)2030 年欧盟进 口需求确定性相对较强，若欧盟当地厂商产能利用率为 60%，则欧盟 2030 年存 78 万吨的进 口需求。我国地沟油制取 SAF 减碳效应强、属于先进生物燃料，我国 SAF 有望实现出口。

本周全球能源价格回顾。截至 2024 年 11 月 29 日，原油价格方面，布伦 特原油期货结算价为 72.94 美元/桶，较上周下跌 2.23 美元/桶(-2.97%); WTI 原油期货结算价为 68.00 美元/桶，较上周下跌 3.24 美元/桶(- 4.55%)。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 14.93 美元/百万 英热，较上周上涨 0.16 美元/百万英热(+1.1%);荷兰 TTF 天然气期货 结算价 47.04 欧元/兆瓦时，较上周上涨 0.19 欧元/兆瓦时(+0.4%);美 国 HH 天然气期货结算价为 3.36 美元/百万英热，较上周上涨 0.23 美元/ 百万英热(+7.5%)。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭(6000K)到岸 价 118.7 美元/吨，较上周下跌 6.8 美元/吨(-5.4%);纽卡斯尔港口煤炭 (6000K)FOB 价 141.5 美元/吨，较上周上涨 0.3 美元/吨(+0.2%); IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 111.4 美元/吨，较上周下跌 0.8 美元/ 吨(-0.8%)。

11 月多重有利因素加持 车市热度进一步提升。乘联会最新调研结果显示， 零售量占总市场近八成的头部厂商本月零售目标环比增幅约 6.5%，初步推算本 月狭义乘用车零售总市场规模约为 240.0 万辆左右，同比去年增长 15.4%，环比 上月增长 6.1%，新能源零售预计可达 128.0 万，渗透率约 53.3%。政策方面， 随着置换更新补贴效果进一步释放，乘用车市场出现结构性变化，从报废更新拉 动的低端经济型车型占比持续扩大演变为中高端车型同步增长，汽车类消费品零 售额在 10 月实现同比 3.7%的增长，增速进一步扩大。多地也进一步扩大置换补 贴范围，追加资金，预计年底前政策效果将持续释放，有力拉动汽车市场增长。 7 家样本新势力车企(不含小米)合计交付 242,003 辆，同比+43.2%，环比 +3.6%，交付量增速大幅领先行业。

机器人板块11月行情回顾(2024/11/1-2024/11/29区间涨跌幅:+16.3%): 11月15日，华为(深圳)全球具身智能产业创新中心正式举行企业合作备忘录签署仪式，在具身智能领域进行了又一重要布局。据了解，包括乐 聚机器人、兆威机电、墨影科技、拓斯达、中坚科技在内的16家行业领军企业，均与华为签署了合作协议。 11月28日，特斯拉发布机器人灵巧手视频，与上一代产品相比，该新手/前臂拥有双倍的自由度(手上有22个自由度，手腕/前臂上有3个自由度)。我们认为的后续重要催化/事件: 2024年底，特斯拉机器人三代机器人或将发布&特斯拉机器人产业化进展或有催化; 2025年，特斯拉Optimus机器人有望开始量产，出货量、性能表现、应用场景或者降本速度或将超市场预期(特斯拉公开指引出货量千台级别); 华为/川渝地区机器人产业链发展或将加速。

商用车电动化快速增长，渗透率提升 随着商用车燃耗要求及环保标准逐步提升，新能源车加速向商用车场景 11% 蔓延。在商用车整体销量下行背景下，主要细分品类新能源商用车快速 增长。2024 年 1-10 月，交强险口径新能源商用车国内销量 43.5 万辆， 同比增长 87%，截至 10 月新能源商用车市场渗透率 25%，较去年同期提 升 11 个百分点，1-10 月累计渗透率 19%，均为历史高位。

11 月液氧/液氩均价环比略涨，液氮均价环比略跌。根据卓创资讯工业气体官方 微信公众号，截至 11 月 27 日，1)液氧:月均价 404 元/吨，环比涨 5.6%，同 比涨 2.4%;2)液氮:月均价 434/吨，环比跌 0.5%，同比跌 8.1%;3)液氩:月 均价为 698 元/吨，环比涨 6.24%，同比降 42.46%;4)氦气:批量 40L 瓶装高纯 氦气月均价 658.93 元/瓶，环比持平，同比跌 404.79 元/瓶;管束氦气长期协议 客户拿货月均价至 97.38 元/立方米(基准立方米 Sm3 条件下)，环比涨 0.28 元/ 立方米，同比跌 57.62 元/立方米;5)氙气:月均价 2.9 万元/立方米，环比跌 0.07 万元/立方米，同比跌 2.25 万元/立方米;6)氪气:月均价 350 元/立方米， 环比持平，同比跌 223.33 元/立方米;7)氖气:月均价 125 元/立方米，环比持 平，同比跌 71.67 元/立方米。

中国商品是稳定美国通胀的重要力量，即使贸易摩擦重启，中国也有条件通 过货币和财政组合予以对冲。

建材在每一轮牛市下如何演绎:1)2006-2007:股权分置改革下普涨，城 市化进程加速，与开工关联密切的水泥、玻璃企业估值和业绩双增，且业绩增 速与地产新开工面积增速基本一致，此时消费建材正处于上市过程中;2) 2014-2015:全球货币政策宽松，发改委放宽外商投资市场准入政策，同年沪 港通启动，流动性大幅宽松。消费建材在本轮周期超额收益居前，主要系成长 空间较大估值较高，930 认贷不认房新政后，杠杆拉动下地产竣工和销售改 善，建材估值提升;半年-1 年后传导至终端消费层面，各消费建材企业均收 获较高增速。水泥、玻璃企业或因竞争格局、成长空间等因素估值提升幅度小 于消费建材。水泥在 2016-2017 年间也存在一波反弹，业绩驱动大于估值驱 动，供给侧改革下产能限制叠加区域协同推进，带动水泥价格触底反弹，从而 提升水泥业绩。3)2019-2021:疫情冲击经济，货币政策多次宽松以提供流动 性、降低融资成本。装修建材在本轮周期超额收益居前，主要系精装房比例提 升使得集采业务兴起，消费建材企业估值快速抬升。由于精装业务规模大、起 量快、产品单一的特征，消费建材企业纷纷开拓集采渠道，带动收入业绩高 增，消费建材开启戴维斯双击。总结来看，消费建材通常在牛市期间涨幅较 大，主要系可想象空间较大、零售端估值溢价较高，水泥、玻璃等股价主要由 业绩驱动，估值相对稳定。

2024 年 11 月 25 日至 11 月 29 日建筑材料板块(SW)上升 3.29%，上 证综指上升 1.81%，建材板块相对沪深 300 超额收益为 1.98%。其中水 泥(SW)上升 2.38%，玻璃制造(SW)上升 5.19%，玻纤制造(SW) 上升 6.08%，装修建材(SW)上升 2.77%。本周建筑材料板块(SW)资 金净流入额为-1.48 亿元。