从商品来看，原油进口量累计同比+6.2%，大豆进口量累计同比反弹至+11.2%，支撑了进口降幅收窄。价格方面，5 月国际大宗商品价格快速下行，如WTI 原油平均价格下降9.5%，在进口价格指数同比已经转负的基础上，将进一步从价格方面继续压低中国进口增速。国内工业生产放缓从量上影响进口。5 月唐山高炉开工率继续下滑，5 月中游焦化企业、PTA 开工率、下游汽车轮胎开工等回落。5 月制造业PMI 继续向下到达48.8%，其中进口分项回落至48.6%

投资端期待房价修复带动销售回暖，基建亟待发力。历史上，房价总是领先销售面积上涨。统计局数据来看，地产销售价格已进入修复区间，而中指院统计的房价数据仍有下行压力。长期思维看我国城镇化率仍有提升空间，地产销售或仍存空间。2023 年以来，基建投资增速逐月回落，1-4 月累积增速已经回落至9.8%。2021 年7 月-2022 年6 月的12 个月新增专项债发行规模达到5.98 万亿元。而2022 年7 月-2023 年6 月增专项债发行规模或仅3 万亿元左右，后续亟需新的政策加码维持基建投资增速。

全国一体化算力算网调度平台发布。2023 年6 月5 日，全国一体化算力算网调度平台发布。该平台汇聚通用算力、智能算力、高性能算力、
边缘算力等多元算力资源，针对通用、智算、超算等不同客户的不同需求，设计异构资源池调度引擎，实现不同厂商的异构资源池的算力动态感知与作业智能分发调度，从而实现跨资源池/跨架构/跨厂商的异构算力资源调度，目前已接入天翼云、华为云、阿里云等。从算力分布来看，2021 年，江苏、上海、广东、河北四个省/直辖市的算力超过12 EFLOPS，北、上、广及周边省份地区的算力规模具有前期积累的明显优势。

水深度处理及资源化专家，数字化软件促智慧化应用升级，促份额提升。光伏再生水开拓者，水指标+排污指标约束下百亿空间释放。（2）再生资源：①重金属资源化：重点推荐【赛恩斯】重金属污酸、污废水治理新技术，政策驱动下游应用打开+紫金持股。欧洲碳需求驱动：再生塑料减碳显著，欧盟强制立法拉动需求，重点推荐【三联虹普】尼龙&聚酯再生SSP 技术龙头，携手华为云首个纺丝AI 落地；【英科再生】。生物油原料供应修复单位盈利回升。欧盟减碳加码&生柴原料限制下，UCOME 迎替代性成长良机。建议关注【卓越新能】。危废资源化：重点推荐【高能环境】经济复苏ToB 环保迎拐点+项目放量期。（3）天然气：重点推荐【新奥股份】龙头城燃转口气量稳定性提升，【天壕环境】稀缺管道资产+布局气源，【九丰能源】。

气候变化成为全球性难题，碳中和是追求高质量可持续发展的必由之路。碳中和不仅是生态要务，更是突破发展瓶颈的关键。温室气体减排规划部署已久，多次宣示“3060”碳达峰碳中和目标彰显决心。中国二氧化碳排放量持续提升，2021年达98.94 亿吨占比30.93%。2005年，中国超越美国成为全球最大的碳排放国。近年来，中国二氧化碳排放增速放缓，至2021年中国二氧化碳排放量达105亿吨，占世界二氧化碳总排放总量的31.06%。

公司公布6月份MDI挂牌价，中国地区聚合MDI挂牌价18800元/吨（同5月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价23300元/吨（比5月份价格上调500元/吨），我们认为MDI价格短期处于底部，未来下降空间有限。此外，新能源产业链继续延伸，拟在万华化学烟台工业园新建1万吨/年六氟磷酸锂项目。万华化学蓬莱工业园丙烯酸项目举行开工仪式，新建16万吨/年丙烯酸装置、40万吨/年丙烯酸丁酯装置及配套公用工程和辅助设施。

在线旅游平台发挥枢纽作用，协调上下游资源匹配。在线旅游是互联网+时代的产物，是指旅游消费者在线预定旅游产品或服务，通过在线支付或线下支付的方式获取旅游资源的商业模式。在线旅游平台的主要盈利模式包括代理模式、批发模式和平台模式。代理模式下，平台收入主要来自佣金，平台不承担库存压力；批发模式下，平台主要通过高买低卖专区差价；平台模式下，平台仅为商家和消费者提供比价，收取软件平台使用费，以广告营销方式进行流量变现。

进入“十四五”阶段，行业进入国防装备更新换代 关键期，同时也是衔接2035年实现国防和军队现代化以及到本世纪 中叶把人民军队全面建设成世界一流军队长期目标的关键时期，行 业业绩逐步释放，景气度不断攀升。目前行业处于第一轮业绩兑现 后的观望阶段，并伴随较为明显的估值下降；2022年下半年以来， 军工企业启动了多轮股权激励计划，同时新型号产品不断推出，我 们相信随着后续订单的增加行业会迎来估值的上修。我们相信业绩 驱动将贯穿整个“十四五”时期。

光伏行业：短期：随硅料价格下跌，组件价格下降，促进光伏设备需求提升。中长期：伴随未来光伏价格和成本的持续下降，光伏装机需求
有望持续增长。我们测算了2030年全球新增装机需求达1189-1472GW，2022-2030年CAGR达23%-26%（约6倍空间）。“降本增效、科技创新”是光伏永恒主题，催生新技术迭代不断、使下游加速扩产。短期：关注N型长晶炉、HJT/TOPCon等技术迭代，预计硅片+电池+组件设备将同时受益。中长期：关注铜电镀、钙钛矿新方向，引领光伏行业成长空间持续打开。新转型：光伏属于泛半导体行业，光伏核心设备+零部件均具备行业延伸的潜力，未来向泛半导体设备延伸打开中长期发展空间。

我们继续坚定地看多政策，认为目前偏弱的需求需要政策继续呵护。无论大政策是否出台，我们认为今年都将呈现总量弱复苏、结构复苏偏强的格局，一线+不超过三分之二的二线+少量三线城市有望在今年实现销售复苏。择股方向包含以下几个方向：1、受益于需求侧复苏、竞争格局改善的。A 股：滨江集团、华发股份、建发股份、招商蛇口、保利发展、万科A、金地集团；H股：绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、中国海外宏洋；2、受益于一线城市量价修复的区域型概念公司；3、受益于竣工链复苏的标的：物业：A 股关注招商积余；H 股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务、万物云