宏观政策:财政部发布《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项 的通知(征求意见稿)》，明确国内产品标准及政府采购支持力度，国产替代具 备 3-5 年关键窗口期。根据中华人民共和国财政部官网，2024 年 12 月 5 日， 财政部发布《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知(征 求意见稿)》及其起草说明(下称文件)。文件指出，在政府采购活动中，给予 本国产品相对于非本国产品 20%的价格评审优惠。文件指出，本国产品是指同 时符合“产品在中国境内生产”、“产品在中国境内生产的组件成本占比达到规 定比例”、“符合对特定产品的关键组件、关键工序等要求”条件的产品，并且 标准现阶段适用于货物，主要是工业制造品，不包括农林牧副渔产品和矿产品 等。在政府采购活动中既有本国产品又有非本国产品参与竞争的，对本国产品 的报价给予 20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审;采购项目或者采购包 中包含多种产品，供应商提供的符合本国产品标准的产品成本之和占该供应商 提供产品的成本总和 80%以上的，对该供应商提供的产品整体给予 20%的价格 扣除，用扣除后的价格参与评审。同时，财政部将会同相关部门在充分征求包 括内外资企业、协会商会在内的各方意见的基础上，于 3 到 5 年内制定有关产 品的中国境内生产组件成本比例要求，以及对特定产品的关键部件和关键工序 要求。在此之前，只要产品在中国境内生产，在政府采购活动中即视同为本国 产品。

固定资产投资:1-11 月全国铁路完成固定资产投资同比增长 11.1%，11 月单月 同比增长 12.48%。根据中国铁路微信公众号和 Wind，2024 年 1-11 月全国铁路 完成固定资产投资 7117 亿元，同比增长 11.1%，其中 11 月单月全国铁路完成固 定资产投资 766 亿元，同比增长 12.48%。

1、HBM需求旺盛，是高成长赛道。AI对于HBM的需求旺盛，三大国际原厂不断迭代技术、扩充产能来满足下游需求，预计2024年底SK 海力士、三星和美光的TSV产能合计为27.5万片/月，2025年将新增9万片月产能达到36.5万片/月。 2、美方新规将HBM纳入管制倒逼自主可控，国内已有HBM产能布局。12月2日，美国BIS发布新一轮制裁方案，在存储芯片方面，除了 修改先进DRAM的定义，还将HBM纳入管制范围(当前所有HBM都满足管制规定)。HBM制造由三大国际原厂垄断，若国内HBM进口受限， 势必会倒逼国产替代。今年以来，武汉新芯和芯浦天英(长鑫相关实体)先后宣布HBM的扩产计划，有望开启国内HBM制造自主可控 的道路。

智能驾驶进入爆发式增长阶段，主动悬架受益显著 在高速 NOA 和城区 NOA 技术日益普􏰀的背景下，主动悬架系统因其能 够与智能驾驶系统共享传感器数据，实现车辆动力学的协同控制，而 显得尤为重要。目前主动悬架存在多种路线，其中，“空气悬架+CDC+ 预瞄系统”路线在成本控制、技术迭代成熟度、能耗要求等方面均具 备显著优势，系当前主动悬架主流方案。

具身智能是 AI 最强应用，而智驾和人形机器人则是具身智能最重要两个方 向。在电动化之后，智驾和人形机器人为代表的 ROBO+赛道将重塑整个汽车产业链，成为汽车板块最强产业趋势。

考虑到“以旧换新”政策从9月开始在各地落地执行，我们合并 9-11 月的零售额，计算 家电、文化办公用品、家具、汽车四类商品的零售额变化（相比 1-8 月）。                                

2024年在医药综合政策影响下，医药行业持续经历集采出清、创新拉动的新旧动能切换过程，同时叠加宏观因素 影响，营运效率普遍下降，医药板块经历3年多的调整，2025年创新驱动更加乐观，复盘2024年度策略《蓄力， 破局》，大部分细分领域仅存在阶段性行情，特别是中药、创新药、生命科研服务等，主线性机会并不明显;

降脂药行业专题:患者群体庞大，多款前沿靶点研发火热。以动脉粥 样硬化性心血管疾病(ASCVD) 为主的心血管疾病(CVD)是我国城乡 居民第一位死亡原因，占死因构成的 40%以上。目前已证实，低密度脂蛋 白胆固醇(LDL-C)是 ASCVD 的致病性危险因素。ASCVD 是威胁全球 人类健康最主要的慢性非传染性疾病，尤其在我国疾病负担日益加重，超 高危患者中低密度脂蛋白胆固醇(LDL-C)长期达标率仅为 30.1%。我国 目前降脂治疗率低，传统他汀存在一定局限性，而前蛋白转化酶枯草溶菌 素 9(PCSK9)单抗长期依从性不佳等，降脂领域存在较大未被满足需求。 更低降脂目标值、更早降脂干预，以及长期达标是目前降脂新药研发的方 向。目前来看 PCSK9 新技术路线，Lp(a)、APOC3、ANGPTL3、CETP 等降脂创新靶点研发火热。建议关注布局降脂创新靶点的国内企业:恒瑞 医药、石药集团、康方生物、信达生物、信立泰、京新药业等。

医药行业整体增长情况及医药行业政策分析 、医药行业出海的必要性及广阔前景 、值得关注的新兴领域 、港股医药行业估值情况 、投资策略及重点公司分析