7 月新能源渗透率继续提升。据乘联会数据，23 年7 月狭义乘用车零售销量预计173.0 万辆，环比-8.6%，同比 -4.8%，其中新能源零售62.0 万辆左右，环比-6.8%，同比 增长27.5%，渗透率约35.8%。总量受去年同期购置税刺激 超高基数影响，同时考虑到季节性因素，我们认为7 月行 业总体表现仍属优秀。新能源汽车方面，受益于多款新车 型交付上量，主要新势力车企多数实现销量环比上升。我 们持续看好电动智能变革所带来的自主崛起。

筹码调整不改全球产业趋势，珍惜算力高确定环节买入机会。进入七月下旬以来，算力 板块经历了一轮较大幅度的回撤，随着近日微软、谷歌、Meta 等财报陆续披露，板块依 旧处于较为疲软的状态，A 股市场投资者认为未能在巨头财报中看到更多的AI“边际催 化”，从而选择降低板块配置。本篇报告中，我们希望通过问答的形式，阐述为什么我 们依然强烈看好AI 带来的产业趋势变化，以及中国光通信龙头在全球算力产业链中的地 位提升。

食品饮料板块保持超配态势。2023Q2 食持品股饮的料配行置业比基重金为重仓 11.74%，食 品饮料板块占 A 股市值比重为 6.48%，占 A 股银剔行除后石的油市石值化占比为 7.52%，食 品其饮中料白行酒业板维块持基超金配重态仓势持，股的配置比重为 9.89%（环比2023Q1 下 降 2.72pct），占 A 股为市值比重 4.38%，占 A 股化剔银除行石后油的石市值比重为 5.09%， 白酒持仓略有下降，但依旧维持超配；大众品板块基金重仓持股的配置比重为1.85%（环比 2023Q1 下降0.20pct），占A 股市值比重为2.10%，占A 股剔除石油石化银行后的市值比重为 2.43%，大块众其，品他除板了块调在味品板 2023Q2 均减被其配肉中，乳制啤制品酒品、、 食调品休味综闲品合食、、品配置比重分别为 0.45%、0.04%、0.33%、0.50%、0.11%、0.15%， 环比2021Q3 变动-0.13pct、-0.0001pct、-0.02pct、-0.003pct、0.01pct、-0.02pct。 白酒龙头持仓整体下降，大众品龙头持仓整体下降。从龙白头酒的重仓市值占基金股票投资市 值茅比台看， 2023Q2 持例仓比 2.10%，环比下降 0.22pct，五粮液 2023Q2 持仓比例 1.00%， 环比下降 0.23pct，泸窖州老 2023Q2 持仓比例1.10%，环比下降 0.23pct。从重大众品龙头的 仓市占值基股金票资投市值比看，伊利 2023Q2 持仓比例 0.17%，环比下降 0.01pct；双汇 2023Q2 持例仓比 0.0002%，环比下降 0.0019pct；海天2023Q2 持仓比例 0.002%，环降比下 0.01pct。

信心重塑：一揽子政策持续加码，需求预期转向，市场风险偏好提升，白酒等消费估 值快速修复。7 月初以来国家发改委、商务部、工信部等多部门密集召开民企/中小企业座 谈会，倾听诉求、恢复信心，7 月24 日，中共中央政治局会议明确部署了下半年经济工 作重点与方向。 节点消费脉冲，白酒供求矛盾有望逐步缓解，库存价格周期拐点或在春节：白酒消费 场景以朋友聚饮、宴席、商务宴请、礼赠/收藏等为主，我们看到市场反馈的总需求偏弱、 高端&大众价位稳增的需求分化，一方面，1-4 月社交场景恢复、春节旺季及“补偿性需 求”叠加带来的需求集中爆发，4 月下旬以来快速进入淡季，商务、团购等社交消费从降 频进而降档，产业端核心单品的库存累加及批发价格走低，市场的担忧也从消费场景转向 消费力、消费倾向不足，白酒板块持续调整；另一方面，也看到社零、出行及餐饮链的良 好反馈，大众聚饮、宴席消费稳步向上，表现为高端品牌产品需求稳定、区域白酒主流价 位快速增长、县域消费升级持续——以茅台、五粮液、老窖、今世缘、古井、迎驾、老白 干、金徽、口子等品牌为代表保持较好增长态势。所以行业总体反馈偏弱是和商务、团购 需求不足强关联的，归结到一点还是信心受损，但白酒社交需求的本质及行业集中分化的 趋势依旧，政策效果的累积或在春节彰显，库存价格同步，但动销反馈是从下个旺季开始 的，库存商品的流动性会持续重塑信心&预期，关注“升学宴”、“中秋、国庆、春节”重 要节点的礼赠、婚喜宴席”等消费脉冲。

7 月油价强势反弹 供给端，沙特宣布将从7 月份开始实施的自愿额外减 产100 万桶/日石油的措施延长1 个月至8 月底，并考虑进一步延长；俄 罗斯宣布8 月份将削减石油出口50 万桶/日。需求端，7 月26 日美联储 宣布上调联邦基金利率目标区间25 个基点到5.25%-5.50%。鲍威尔指出， 未来两个月的通胀数据将成为美联储是否继续加息的关键，且认为美联 储今年不会降息。从成品油消费来看，当前正值美国夏季出行旺季，7 月 美国汽油库存呈下降趋势，汽油裂解价差表现强劲。库存端，截至7 月 21 日当周，美国商业原油库存量为4.57 亿桶，环比上周下降60 万桶。 整体来看，OPEC+减产、俄罗斯缩减出口将给予油价支撑，但高利率环 境下海外经济衰退担忧仍将压制油价上行空间，Brent 原油价格运行区间 参考75-85 美元/桶。Brent 和WTI7 月均价分别为80.16、75.81 美元/桶， 环比涨幅分别为6.91%、7.76%。

我国碳市场不断完善，CCER审批有望年内重启。CCER是指对我国境内可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的温室气体减排效果进行量化 核证，并在国家温室气体自愿减排交易注册登记系统中登记的温室气体减排量。控排企业碳排放量如果超出了国家给的碳配额，既可以在全国碳 市场直接购买其他企业的排放配额，也可以选择在CCER市场上购买自愿减排量用于抵消自己的碳排放量，随即形成了碳交易。2017年起CCER 项目申报运行暂停，至今尚未恢复。2023年7月7日，生态环境部联合市场监管总局对2012年6月13日发布的《温室气体自愿减排交易管理暂行 办法》进行了修订，编制形成《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，并面向全社会公开征求意见。

7 月前百开发商销售环比下跌36.6%：根据克尔瑞的初步数据，在7 月传统 淡季加上销售气氛复苏不确定，7 月中国前百开发商合同销售额（全口 径）由6 月6,014 亿元（人民币，下同）环比下跌36.6%至3,810 亿元。 2023 年7 月销售总面积约为2,253 万平方米，环比下跌30.4%。2023 年前 七个月合同销售总额同比下跌5.9%至38,373 亿元（2022 年前七个月： 40,772 亿元），而2023 年上半年总合同销售额同比跌幅为0.4%。7 月延续 了自2 季度市场降温的势头，购房情绪有待复苏。

化妆品周观点：23 年疫后复苏向好，618 大促平稳落地，低基数下实现同比增长， 基于对大盘及品牌表现分析，我们认为在后疫情及行业逐步内卷的阶段，化妆品竞 争将更加全面多维，渠道上淘系维稳、抖音建设放量；品牌上多梯队布局、第二曲 线清晰兑现；品类上布局高景气赛道（功效性护肤、胶原蛋白、彩妆）；产品上持续 迭代推新、重产品力、重系列化大单品孕育的综合性品牌承压性及表现更佳。建议 持续重点关注国货替代背景下具备综合实力的优质龙头销售表现。 医美周观点：年初以来复苏持续推进，一季度医美多家上市公司业绩靓丽，报表端 验证行业恢复态势良好；二季度在去年低基数下预计整体表现较好；目前正处暑期 医美消费旺季，再生及高端产品继续放量。我们认为医美行业将以四步走演绎行业 复苏节奏，目前已行至存量客流复苏+机构盈利恢复时代，后续随机构端逐季盈利 能力复苏有望进入供需两旺阶段，持续看好医美行业及龙头业绩复苏弹性。 投资建议：继续重点推荐美护3 大主线：（1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费 韧性：推荐爱美客（天风医药联合覆盖），建议关注锦波生物、江苏吴中；（2）医美 下游机构：供给出清+复苏领先：建议关注朗姿股份；（3）国货化妆品：需求稳健+ 国货崛起：重点推荐珀莱雅、贝泰妮、水羊股份、丸美股份，建议重点关注巨子生 物、华熙生物（天风医药联合覆盖），建议关注福瑞达、上海家化、上美股份。

第三方支付是指具备一定实力和信誉保障的独立 机构，通过与银联或网联对接而促成交易双方进 行交易的网络支付模式。第三方支付作为支付的 中介，上游连接银联/网联和发卡行，下游连接 商户和客户。 第三方支付产业链主要包括监管机构、清算机构 和第三方支付机构，第三方支付机构又可分为账 户侧和收单侧支付机构，以及专注于C端和B端 市场的机构。C端市场流量见顶，竞争激烈，而 B端市场在数字化转型浪潮下空间广阔。

XR 设备具“硬件管道化”和“供给创造需求”特性，产业发展天然具难度。XR 为 VR、MR、AR 的统称，具有“硬件管道化”的特点，其纯粹通过内容提供价值，当内容不够完善时，用户无法形成粘性，难以做大销量；同时内容完善需要供给引导，难以从用户需求角度牵引产业发展。因此 XR 发展路径或与其他消费电子不同，销量突破天然具有难度。